瑞银在8月18日发布的报告中指出，尽管能源转型、电动汽车渗透率提升一度强化了市场对石油消费增长放缓的预期，但全球石油需求的韧性持续超过预期，国际能源署（IEA）也在不断上调此前的需求预测。

该行因此认为，全球石油需求未来几年仍将继续增长，主要推动力来自新兴市场。

IEA大幅上修需求估算，三大能源机构分歧缩小

石油市场此前一个突出问题，是IEA、美国能源信息署（EIA）和欧佩克（石油输出国组织，OPEC）三大机构对全球供需状况判断存在明显差异。

瑞银指出，理论上随着实际数据不断完善，各机构对已经过去年份的供需估计应该逐渐趋同，但截至2025年底，这种趋同并没有出现。

直到最近，需求端的分歧开始明显收窄，而主要变化来自IEA上调预测。

与去年12月相比，欧佩克目前对2024年和2025年全球石油需求的估算几乎没有变化。IEA 则分别将2024年和2025年需求上调94万桶/日和92万桶/日。调整后，IEA对2024年需求的估计甚至已经高于欧佩克，对2025年的估计也仅略低于欧佩克。

注：IEA对2024年和2025年需求数据的调整，反映的是随着实际消费数据披露，对此前估算值的修正。

瑞银认为，新兴市场不断出现的实际需求数据，是IEA今年连续上修预测的重要原因。与之相比，EIA的需求预测基本维持去年12月水平，并明显低于IEA和欧佩克。

瑞银预计，未来几个月EIA也可能上调2024年和2025年需求预测，同时IEA仍存在进一步上修2025年数据的可能。

从“供需平衡”转向“供应不足”

相比需求，原油供应更加容易追踪，因此各机构对2024年供应量的估计与去年底相比基本没有变化。随着需求被大幅上调，欧佩克和IEA目前均认为2024年全球石油市场处于供应不足状态。而在去年12月，IEA对2024年的判断还是供需基本平衡。目前只有EIA仍预计市场存在小幅供应过剩。

这意味着，此前市场对石油需求疲软的判断，很大程度上可能来自需求数据本身的低估。如果未来EIA和IEA继续向上修正历史数据，全球原油市场过去几年的供需状况也可能被重新评估。

2027年需求已超过此前预计的2029年峰值

更有冲击力的一组数据来自IEA自身预测的变化。

IEA在一年前公布的五年展望曾预计，全球石油需求将在2029年达到1.056亿桶/日的峰值。但其最新石油市场报告已经预计，全球需求在2027年就将达到1.057亿桶/日，超过此前预测的2029年峰值水平。

也就是说，IEA此前认为要到2029年才达到的“峰值水平”，现在仅到2027年就已经被最新预测超过。

这并不意味着石油需求不会最终见顶，但至少表明见顶的时间和水平仍存在较大不确定性。

过去几年需求预测反复被上修，也说明能源转型并没有迅速消除全球经济对石油的依赖。除了交通燃料，大量化工原料和日常消费品仍以原油为基础。

新兴市场成为需求增长核心

瑞银认为，新兴市场将继续支撑未来数年的石油消费增长，尤其是人口增长较快、经济发展诉求较强，同时目前人均石油消费较低的国家。持续城市化也将进一步推升交通、工业和相关石化产品需求。

报告中的长期数据也显示，近年来全球石油消费增量主要来自非OECD（经济合作与发展组织）经济体，而OECD经济体需求整体趋于滞后。

不过，需求比预期强劲并不意味着瑞银短期看涨油价。

瑞银预计，布伦特原油价格在2026年底为85美元/桶，并在2027年3月、6月和9月底均处于80美元/桶附近。