AI算力竞赛正不断向产业链上游传导。近期，随着海外龙头企业密集扩产、国内出口审查进一步强化，作为高速光芯片核心衬底材料的磷化铟站上市场风口。从光模块到数据中心，从资源端到材料端，机构普遍认为，磷化铟产业链正迎来需求爆发与供给重塑共振的新周期。

机构认为，AI数据中心建设持续加速，高速光模块快速升级，正推动磷化铟需求进入高速增长阶段；与此同时，中国进一步加强铟及相关产品出口审查，全球供给格局正在发生变化。在需求快速增长、供给弹性有限的背景下，磷化铟产业链有望迎来量价齐升的投资机会。

从需求端来看，AI算力建设正在成为磷化铟最大的增长引擎。磷化铟是高速光芯片最核心的衬底材料，广泛应用于DFB激光器、EML激光器以及光电探测器，是800G、1.6T乃至更高速率光模块不可替代的关键材料。目前，AI数据中心已经成为磷化铟最主要的应用领域，占整体需求的八成以上。随着全球AI基础设施持续扩张，光模块向更高速率升级，磷化铟需求也进入快速增长阶段。LightCounting预计，到2031年相关市场规模将达到约69亿美元，AI数据中心对磷化铟需求年复合增长率有望达到85%。

从供给端来看，铟资源天然缺乏供给弹性，高纯铟更成为产业链的核心瓶颈。机构分析认为，铟属于典型伴生金属，主要来自锌、锡等矿产冶炼副产品，并不存在独立矿山扩产逻辑，因此供给难以随着价格上涨快速释放。与此同时，磷化铟生产需要7N级以上高纯铟，高纯提纯工艺复杂、认证周期较长，海外新增产能短期难以形成有效供给。在AI需求持续增长背景下，高纯铟的战略价值进一步提升，供需格局有望持续趋紧。

从产业格局来看，出口审查强化正进一步提升国内产业链优势。近期，中国进一步加强对铟出口的审查力度。机构认为，中国掌握全球约70%的精铟供给以及更高比例的高纯铟产能，在全球产业链中占据核心地位。随着出口管理持续强化，海外补充供给难度进一步增加，而国内完整的铟资源、高纯铟、磷化铟以及光芯片产业链，有望承接更多高附加值环节，实现从资源优势向材料优势、器件优势延伸。与此同时，海外产业资本也在积极扩产验证行业景气度，包括Coherent启动全球首座量产6英寸磷化铟晶圆厂扩建、JX金属计划大幅提升产能、北京通美及Lumentum持续扩产等，都印证了行业长期需求向上的趋势。

综合多家机构观点，当前磷化铟产业链可重点关注两类投资机会。

一是具备铟资源储备、高纯铟提纯能力的企业，有望受益于全球供给趋紧和铟价格上涨，建议关注锡业股份、株冶集团、兴业银锡等。

二是布局磷化铟衬底及光电子材料的企业，在AI高速光模块需求持续增长及国产替代推进背景下，有望同时受益于行业扩容和产业链价值提升，建议关注云南锗业、华润微、华虹宏力等相关标的。

风险提示：AI数据中心资本开支不及预期；高速光模块需求低于预期；高纯铟及磷化铟产能释放超预期；出口审查政策变化；国际贸易及地缘政治风险。以上观点来自华鑫证券、国金证券、华西证券、天风证券近期公开研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。