1月15日，多晶硅期货主力合约盘中一度触及44640元/吨的高点，创上市以来的新高，最终收报44225元/吨，上涨1.58%，

谈及多晶硅期货价格昨日偏强运行的原因，东证期货有色金属首席分析师孙伟东认为，主要受现货成交价格上涨的影响。据了解，龙头硅料厂与头部硅片厂的N型致密料最新成交价格为42200元/吨，较上周上涨1000元/吨，较2024年12月下旬大单成交价上涨2000~3000元/吨。不过，此成交为下游零单补采，实际采购量较小。另外，市场传出的“光伏行业再度召开高级别会议”“能耗相关政策将陆续出台”“电建项目中标价格即将出炉”等消息，也在一定程度上影响了盘面情绪。

从现货成交看，据硅业分会最新消息显示，本周N型复投料成交区间39000-45000元/吨，均价41700元/吨，涨幅相较上周有所放缓。

中信建投期货光伏首席分析师王彦青也表示，多晶硅期货的上涨有赖于基本面的支撑。一方面，近期工业硅价格小幅反弹，给予多晶硅一定成本支撑，另一方面，上游企业减产与挺价也使得多晶硅市场正在转暖。“不过，受限于需求疲软及库存压力，工业硅涨幅有限，进而多晶硅成本支撑力度或也较为有限，并且多晶硅下游硅片环节库存充足、备货需求有所减弱，同时组件环节低迷产生的负反馈压力仍不容小觑，整体看现货上涨动能相对有限，预计后市上下游将逐步转向僵持。”王彦青表示，多晶硅期货短期继续上涨的支撑并不充分，不过目前市场交易供给侧调控政策加码的消息，也应该理性看待消息扰动。

回归光伏产业链来看，孙伟东认为，短期内基本面并不支持多晶硅价格继续上涨。一方面，多晶硅库存高企。2025年1月，多晶硅排产预计在9万吨，硅片排产预计在46GW，但多晶硅本身库存偏高。根据SMM的数据，截至1月10日，多晶硅工厂库存为23万吨，加上下游原材料库存，硅料全行业库存超过40万吨，下游原材料库存可用天数接近两个月。下游并不急于购买硅料。另一方面，多晶硅价格很难向下游顺畅传导。硅片经过前期的大幅去库，成交价格明显上涨，183N、210N型号分别上涨至1.18元/片、1.55元/片，但春节前光伏产业处于需求淡季，且组件库存水平较高，导致组件价格承压，电池片价格难以大幅上涨。

孙伟东表示，以硅片183N型号1.18元/片测算，对应42000元/吨的硅料可以覆盖现金成本，若硅料价格继续上涨，硅片端也难以接受。因此，在高库存、弱需求背景下，多晶硅价格不具备持续上涨动力，但也无理由下跌。

展望后市，孙伟东认为，市场对春节后的需求复苏和价格回暖抱有期待。若春节后终端需求向好，组件盼涨心态释放，电池片、硅片库存水平适中，下游便具备涨价的动能。多晶硅短期排产变化小，即使考虑春节后部分北方产能复产，预计3—5月单月排产在10万—11万吨，市场仍有望进入去库状态，这有利于多晶硅价格上涨。

王彦青则认为，目前多晶硅期货价格顶部基本显现，短期上涨动能或将减弱。“从交割品套利角度看，本周硅业分会P型料最低报价32000元/吨，相对期货盘面44225元/吨贴水12225元吨，如不考虑交割成本，P型料现货贴水幅度大于12000元/吨的期货替代交割品升贴水，若套利机会显现使得未来P型菜花料进入期货市场流通有利可图，那么卖方力量或将显著增强。”王彦青表示，短期来看，受限于较弱的下游，多晶硅期货进一步上行仍有阻力。长期来看，多晶硅行业底部回升趋势较为确定，未来价格有望缓慢上行。

“虽然从基本面来看，相对于光伏装机需求，多晶硅的产能存在明显供过于求态势，且当前库存处于高位，但当前行业自律限产的消息，不断提振着市场情绪，而多晶硅环节的产能集中度也是光伏产业链各环节中最高的，且当前库存主要集中在上游生产厂家手里。”浙商期货新能源项目部部长陆诗元认为，由于现在距离首个合约交割还为时较远，交割细则也还在征求意见阶段，现阶段来看，多晶硅期货是一个按照卖方意愿定价的市场，期货价格向上突破，更有利于去测试，上游生产企业愿意以什么价格把符合交割要求的产品以套保或期现的方式转移到市场中去，这个过程体现了期货具备价值发现的功能。

此外，陆诗元提醒称，多晶硅行业长期缺乏贸易环节的情况，可能会在期货上市后有显著改变，未来可能也会考验下游厂家对贸易商的接纳程度，要格外注意货权转移带来的定价话语权转变，以及可能引发的价格波动。

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