2024年12月26日，多晶硅期货正式上市，各合约基准价设定为38600元/吨，上市首日多个合约以44000元/吨的涨停价开盘，随后涨幅有所回落。从上市以来的表现来看，多晶硅期货市场运行相对稳定，基本呈现震荡上涨走势，价格运行区间在42000~43000元/吨。截至2025年1月3日收盘，多晶硅期货主力合约PS2506报42560元/吨。

“多晶硅期货上市以来运行基本平稳，盘面价格波动区间与当前产业基本面情况契合度较高。”国信期货分析师李祥英表示，多晶硅期货上市首日以涨停板开盘，主要是因为上市前头部企业连续发布减产等消息影响，加之多晶硅现货价格已跌至行业成本线以下，硅料企业挺价意愿较强。不过，当前光伏行业供需矛盾突出，还处在新增产能投放高峰期，多晶硅企业库存可用天数超过两个月，市场仍然将多晶硅定位为供过于求的品种。因此，涨停板开盘之后反而下行，后续主力合约PS2506运行区间基本在41000~43000元/吨，基本符合市场预期。

从现货市场看，虽然上周有消息称大厂出现45000元/吨的高价现货成交，但据了解，该成交或是部分小单，不具有代表性，下游直采大单价格仍旧持稳。据SMM数据，截至1月3日，多晶硅N型料价格稳定在41000元/吨，较前一周上涨500元/吨。中信建投期货光伏首席分析师王彦青表示，上市以来，多晶硅期货运行相对稳定，价格运行区间较为合理，与现货市场走势较为一致。

从多晶硅盘面结构看，目前基本呈现出近低远高的Contango结构。截至1月3日收盘，当天所有合约累计成交量达38030手，持仓量36759手。中信期货分析师郑非凡认为，交投活跃，表明市场对多晶硅期货较为关注。

从基本面看，供应端，多数硅料厂商从2024年二季度开始减产，随着西南地区枯水季的到来，电价上调使云南和四川多晶硅产能相继关停，多晶硅产量进一步下滑。数据显示，2024年11月，多晶硅产量为11.2万吨，月度产量处于年内最低水平，且2024年12月产量继续下滑。需求端，前期受组件需求下滑影响，硅片电池片持续减产，整体开工率维持低位。2024年11月，硅片产量42.1GW，预计后续硅片排产有所抬升。

随着供需改善，多晶硅库存下降较快。截至2024年12月27日当周，多晶硅库存22.2万吨，较2024年11月底明显下降。

“临近春节，部分硅厂存在补库备货需求，开工率或小幅提高。”郑非凡解释，当前多晶硅供需关系有所改善，对远月价格存在支撑。多晶硅期货上市后将充分发挥“蓄水池”作用，消化当前多余的多晶硅库存，供需将进一步改善。因此，当前多晶硅期货价格高于现货价格。

李祥英表示，2024年12月以来，受西南地区电价上涨及行业自律协议影响，多晶硅行业开工率下降至35%左右。低开工率下，多晶硅企业库存有所消化。当前企业亏损较为严重，现货价格下方无太多空间。距离多晶硅期货首个合约交割尚远，当前无仓单压力。在此背景下，多晶硅期货价格高于现货价格。

不过，国泰君安期货高级分析师张航提醒，尽管上周硅料厂家库存仍在去化，但多数为库存转移，而非库存消化。“下游硅片厂在2025年1月自律开始执行前有提前补库动作，相当于将上游库存转移至下游原料环节。”张航解释，此举将使多晶硅需求在春节前表现相对平淡，但也使得硅料厂报价更加坚挺。目前，多晶硅厂家对外报价大多在45000元/吨。

展望后市，王彦青认为，2025年1月多晶硅排产预计增幅有限，矛盾点集中在下游需求。在低库存的情况下，硅片环节排产或有抬升趋势，短期可能贡献增长动能。目前硅片与电池片两个环节的库存均在低位，硅片涨价或拉动电池片涨价。考虑到组件环节表现低迷，电池片涨价能否顺利落地仍有疑问。同时，硅片开工率上调可能压制硅片价格。因此，预计多晶硅需求短期有支撑，价格可能小幅反弹，但持续性较弱且空间有限。

“多晶硅供应端持续减产及硅片排产提升，造成多晶硅供需逐渐好转，现货价格将逐步抬升。”郑非凡认为，当前，多晶硅价格逐渐回落到合理位置，随着供需进一步好转，多晶硅期货价格将偏强运行。

李祥英认为，多晶硅后市走势主要取决于供给端。如果企业能够维持当前的低开工率，持续消化库存，价格能够缓慢上行；反之，价格会再度承压下行。短期来看，多晶硅期货主力合约区间震荡。

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