经历近1个月的震荡行情后，近日沪铝价格重心逐渐向区间上沿靠拢。

本周宏观因素较多，内有十四届全国人大常委会第十二次会议召开，外有美国大选、美联储11月议息会议召开。国内方面，会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。海外方面，美联储11月降息25个基点概率较大，另外，特朗普宣布当选新一届美国总统，通胀预期再起或使美元高位运行，将对铝价形成一定压力，不过市场已提前交易此预期。历史上除2008年外，近五次美国大选当月铝价均以上涨为主。

9月份，我国铝土矿产量为499.82万吨，环比下降1.78%，同比下降7.05%，山西、河南地区矿山仍未出现大规模复产；我国进口铝矿砂及精矿1155万吨，环比下降25.7%，同比增长15.9%。目前几内亚雨季已结束，但考虑船期因素，到港量并未明显增加。另外，10月份几内亚某矿企出口受阻对矿石供应亦有一定影响。

近日有消息面称，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。关注印尼的政策动向。

氧化铝内外供应均偏紧。9月我国冶金级氧化铝产量为691.3万吨，环比下降4.27%，同比增长2.69%。10月份因采暖季环保要求，山东、河南、河北个别氧化铝厂焙烧受到干扰，11月份该影响持续，且西南地区氧化铝厂有检修情况。不过也有氧化铝新增产能投产消息。

海外氧化铝供应亦偏紧，近几个月我国维持净出口状态，9月出口氧化铝13.52万吨，进口氧化铝3.71万吨。

库存方面，截至11月1日，国内港口氧化铝库存降至3.0万吨，处于历史偏低水平，厂内库存变动不大。

中长期电解铝供应增量有限。10月份国内电解铝产量为370.29万吨，环比增长3.61%，同比增长1.69%。11月复产与新增产能爬产将带动电解铝产量进一步走高，但河南某电解铝厂停槽技改，整体运行产能变化有限。

进出口方面，9月我国原铝进口量13.71万吨，出口量1.15万吨，净进口12.6万吨。

需求方面，铝下游开工逐渐向淡季切换。9月、10月为铝下游传统消费旺季，铝加工企业开工率逐渐回升，11月开始向淡季转换。

据推算，1—9月房地产行业耗铝量较去年同期减少143万吨，下滑24%，去年全年增速为16%；汽车行业耗铝量增长约14万吨，增速4%，去年全年增速为13%；光伏板块（除出口部分）耗铝增量约36万吨。

出口方面，1—9月我国未锻轧铝及铝材累计出口491万吨，同比增长15.5%，其中9月份出口56万吨，同比增长19.4%。

从国内外库存看，5月份以来，LME铝库存持续下降，目前已降至74万吨下方。国庆节后国内铝社会库存短暂累积，随后持续去化，目前在58万吨附近。

持仓方面，截至2024年11月1日，LME铝投资基金多空持仓较前一周均有所增加，净多持仓较前一周减少1150手，至101114手。

综上，国内铝土矿供应依旧偏紧，北方矿山迟迟未见大规模复产。海外几内亚供应仍有干扰因素，印尼放宽铝土矿出口禁令预期亦降温，短期矿端供应偏紧局面难改。且氧化铝内外供应均偏紧张，近几个月国内维持净出口状态。氧化铝价格攀升挤压电解铝企业生产利润，但目前利润仍存，电解铝企业运行产能保持高位，且有进一步走高预期。不过从中长期看，电解铝产能增量有限。消费方面，11月铝下游消费进入传统淡季，不过有冬季备货预期。综合看，电解铝基本面支撑力度有限，但中长期仍有支撑。宏观方面，“特朗普交易”已持续一段时间，国内仍有政策预期。近期铝价偏强运行的概率较大。

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