上市以来聚酯原料端PX和PTA经历了两轮大投产周期，第一轮是在次贷危机后全球经济复苏、棉花大涨的背景下，化纤替代性需求旺盛背景下，2011-2015年大投产。第二轮产能投放主要在我国，国内经历了三年的供给侧改革后，产业链利润有所扩张，随着聚酯景气周期到来，我国从2019年起进入第二轮投产周期，一直持续到现在。其中PTA的投产计划仍然较多，而PX近两年投产计划较少，进入到投产错配阶段。

第一轮投产周期中，PTA产能增长幅度更大，导致我国甚至全球的PX产能缺口不断扩大，而我国PTA产能迅速走向过剩。第二轮投产周期中，PTA过剩程度扩大，不同的是，此轮PX投产力度大，全球PX从2019年起过剩，表达在利润上为PXN迅速走缩，而2022-2023年PXN重新抬头的主因是芳烃调油行情提供溢价。整体而言，本轮PX产能周期步入下半场，投产速度放缓，但目前仍然为过剩阶段，因此在今年汽油表现较差且旺季尾声时期，调油溢价崩塌，PXN大幅下跌，重新回到2022年之前过剩阶段的估值水平。

上市以来产业链产能周期

2007年以来，PX和PTA均经历了两轮投产周期，投产主要集中在2011-2015年（2011年之前绝对数值较低）和2019至今，2016-2018年由于供给侧改革，产能增长停滞，PTA行业产能甚至负增长，出清了一部分装置。

PTA产能投放周期：2010-2015年，PTA产能从1530万吨增长至4693万吨，产能增长了3163万吨（+207%）。2015-2018年，PTA产能下降至4578万吨，小幅去产能115万吨（-2.5%）。2018-2024年，PTA产能增长至8512万吨，共增长3934（+86%）。2024年两套装置450万吨投产，产能增长率下降，且是本轮投产周期以来聚酯产能增速大幅超过PTA的一年。

PX产能投放周期：2011-2015年，PX产能从826万吨增长至1440万吨，共增长614万吨（+74.3%）。2015-2018年，PX产能小幅增长至1463万吨，仅增长23万吨。2018-2023年，PX产能增长至4367万吨，共增长2903万吨（+199%）。2024年后，PX产能增速大幅下滑，近两年仅山东裕龙岛一套300万吨装置计划投产。

我国产业链供需缺口

根据直接需求PTA计算，PX在2010年以前基本上供需平衡，2011年PTA大投产开始供需缺口不断扩大，2014-2018年维持1500万吨左右的PX产能缺口,2019年起随着PX进入新的投产周期，PX产能缺口不断缩小，但2024年起投产错配，PX投产计划少，导致PX产能缺口将重新扩大。根据聚酯产能倒推对应PX的需求，在2018年缺口达到历史最大值，共同推动PTA在2018年的行情。PTA产能方面，2011年以前维持较大的供需缺口，2011年起，除了2016-2018年的去产能阶段，其他时间供需缺口都是逐渐缩小的阶段，从一个国内紧缺的原料，变成过剩原料。

产能利用率

产能利用率的变化与投产周期对应（略滞后），2011年以前我国PX和PTA产能较少，基本上维持着90%以上的产能利用率。2011-2015年随着产能大幅释放，产能利用率逐步下降至70%左右。2016年后随着供给侧改革产能利用率逐渐提高，2019年后新一轮大投产周期下，产能利用率重新开始下降，去年公共卫生事件结束，下游景气度提升，上游原料开工率有所上升。

全球PX产能供需缺口

整体而言，全球PX产能相对PTA产能（假设满产）是过剩的，尤其是在中国2019年起大投产后，结束了全球长达6年的紧平衡，走向过剩，但随着2024-2025年投产计划的下降，预计过剩产能数量有所下降，从1200万吨左右下降至600万吨左右。目前PX仍然处于过剩阶段，2022-2023年PXN的反弹主要由地缘争端导致的芳烃调油行情支撑，今年汽油表现较差，且芳烃的物流开始变得平滑，调油商开始有计划的提前备货，因此夏季调油行情没走出来，到旺季尾声，调油溢价崩塌，PXN回归至2022年以前的过剩阶段水平。

我国占全球产能情况

2014年以前我国PTA和PX占全球产能比例稳步提升，2015-2018年因供给侧改革，占比小幅下降，2019年后随着国内大炼化项目落地，新增产能集中在我国投产，我国占比大幅提升，预期截至2024年底我国PTA产能占比70%左右，PX产能占比50%左右。随着我国产能的大量投放，我国进口需求锐减。

进出口随产能变化情况

PX为进口型原料：PX国内一直都存在产能缺口，因此出口几乎为0，维持大量进口。2018年以前，PTA产能增长较PX快，因此PX进口量持续增长。2019年开始PX装置大投产，产能增速高于PTA，我国进口需求逐年下滑。

PTA从进口型原料转变为出口型原料：2014年以前，PTA进口大于出口，2015-2020年进出口大致平衡，2021年起开始大量出口PTA，国内PTA产能过剩。

历史利润变化

PXN：2006-2010年全球PX供给过剩程度逐渐提高，PXN震荡走低。2010年末后随着棉花价格大涨，化纤的替代性需求提高，聚酯投产提速带来聚酯原料需求，2011-2013年PXN在PTA增产和产能投放带动下大幅提升，全球PX供需缺口转负。2013年后随着亚洲PX装置大投产利润开始压缩。2016年后我国供给侧改革，全球PX产能增长缓慢，利润逐渐走扩。2019年后国内大炼化项目逐步落地，全球供需缺口转正，PXN大幅压缩，2022-2023年PXN再度走扩主因为俄乌战争后芳烃调油带来的估值溢价，2024年随着汽油表现转弱后估值溢价逐渐回吐。

PTA加工费：2012年之前，PTA国内极度紧缺，PTA加工费维持千元以上，次贷危机后震荡走高，其中2010年末棉花涨价带动加工费走到最高近4000元/吨。2012年后PTA大投产，逐渐走向过剩，加工费大幅走弱。至2016年后产能停滞增长，加工费回升。与PX相同，2019年后大投产导致加工费再度持续走弱。加工费趋势性下行，除了因为产能逐渐过剩外，新装置成本的逐渐下移同样产生影响。

产能集中度

PX和PTA两大聚酯原料行业集中度都较高，对二甲苯行业中四大民营企业（荣盛、桐昆、恒力、东方盛虹）占比45%，三桶油及其合资企业占比38.2%，CR7高达83.1%。PTA行业民营企业产能占比相对更大，聚酯六大民营龙头企业产能占比67.2%。

化工制造网将随时为您更新相关信息，请持续关注本网资讯动态。