“假期海外市场上涨带动节后国内橡胶盘面大幅高开，但供需偏弱的基本面对价格形成打压。”瑞达期货橡胶研究员林静宜说，从产业链情况看，今年除国内海南产区开割较晚，其余产区天气都相对正常，目前全球天然橡胶主产区处于季节性上量阶段，供应端压力将逐步增加。终端市场需求虽有好转迹象，但恢复进度仍然偏慢，且疫情仍存不确定性，物流出行阻力仍存。

　　另外，今年以来轮胎企业成品库存压力持续偏大，加上部分原料价格走高，轮胎厂开工意愿受到抑制，更多是选择控制排产及库存量。根据隆众资讯的调研，今年国庆假期期间，不管是企业放假数量还是放假时长，较去年同期都有所增加。同时，海外需求无明显起色，轮胎出口需求在海外高通胀压力下有所转弱。整体来看，天然橡胶市场仍面临着供应增加、需求疲弱的基本面格局，近期多地疫情扰动、物流运输等受限，也给天然橡胶市场带来利空影响。

　　“天然橡胶期货的连续下跌与假期期间泰国东北部降雨引发市场对产量的担忧不无关系。除此之外，海外宏观面仍然存在加息预期，预计胶价上方承压、维持振荡格局。”紫金天风期货橡胶研究员唐逸说。

　　2019年、2020年、2021年国庆节后的一个月，天然橡胶价格都出现了上涨，为何今年节后不涨反跌？

　　林静宜认为，回顾过去3年，国庆节后的一个月橡胶价格都出现了上涨。2019年10月主要受益于国三及以下柴油货车淘汰更新阶段性目标的截止时间越来越近，需求端维持较好的预期推动。2020年10月份，在天气因素的扰动下，海南产区大幅减产，加上疫情导致橡胶手套需求大增，乳胶的分流使得可交割品数量大幅下降，同时重卡销量的亮点表现使得轮胎需求存在较强预期。2021年10月份，因市场预期冬季拉尼娜现象将对产区供应产生影响而出现短暂上行。今年来看，供应端尚无利多题材，需求端疲弱依旧，预计难以延续此规律。

　　“过去几年10月份橡胶上涨主要在于需求以及宏观面的配合，再加上天气的驱动。而今年预计难有往年的上涨表现，一方面，整体宏观面偏弱，海外加息预期仍存；另一方面，需求较往年偏弱，轮胎出口下滑预期、终端货运较往年偏弱以及经销商库存偏多等抑制需求释放。”唐逸说。

　　过去几年，天然橡胶期货合约一直维持Congtango结构，今年9月2301合约与2305合约价差为何迅速转为Back结构，并在9月下旬后再度改变？

　　唐逸认为，国庆长假前天然橡胶期货2301合约走强呈现Back结构、节后下跌回归Contango结构，主要原因在于前期高价已给出加工利润，并且能够看到盘面新增仓单快速增加。另外，宏观面、需求端并不支持进一步上涨，因此2301合约下跌回归到Contango结构。中期来看，四季度天然橡胶仍然需要关注海外宏观以及需求预期变化，海外需求若维持强势，则盘面存在再次上涨的可能，但预计大概仍然偏弱运行，因为长期看市场对全球深色胶需求的预期并不乐观，盘面高升水情况下仍然走基差收窄逻辑。

　　“中长期看，在需求端未能明显转好之前，价格难有趋势性反弹。”林静宜说。

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