春节前后由于淡季下游补库、轻重碱价差多大给了非标准期现套机会，助推纯碱一路走强。下游光伏及地产没有较好改观的情况下，连续的强势更像是“虚假繁荣”，较大出乎了人们的意料。最终纯碱冲高至3177点之后回落，加之俄乌局势严峻，市场恐慌情绪蔓延，纯碱今天触及跌停。面对当前供应的高位持稳、需求亟待改善、库存处于高位、轻重碱价差回归到合理范围内的基本面格局，未来行情博弈的关键因素会在哪？

供应端持稳

我国目前纯碱产能3300万吨，2021年产量2913.3万吨，同比增长3.4%。供应端潜在变量并不多，短期恐难有大的增减。远兴能源此前发文称其在内蒙古有年产能800多万吨的天然碱项目在建，远兴能源1月12日在投资者互动平台表示，根据阿拉善天然碱项目目前手续办理和项目建设情况，一期预计2022年底建成，所以短期影响并不大可以作为一个关注点。另一个需要关注的就是，今年能耗双控的政策会不会加码，去年江苏、青海、河南这几个纯碱产能大省都不同程度受到能耗双控政策的影响。

近期供应端纯碱产能高位持稳，周度产量55.8万吨附近，开工率84%，周环比下调0.2%。其中江苏实联检修结束，山东海化开工负荷提升。

需求待回暖

重碱的下游主要集中在平板玻璃、汽车玻璃、光伏玻璃，占比玻璃生产成本约20%。轻碱的下游主要集中在洗涤剂、无机盐、日用玻璃、碳酸锂等方面，轻碱下游消费需求相对稳定。且用来交割的纯碱是重碱，所以对于重碱下游的消费对于纯碱需求影响至关重要。

地产方面，新开工面积、拿地、新增投资去年开始增速都在逐渐放缓，地产景气度较大幅度回落。按照新开工传导到竣工施工端周期（两年半）今年的竣工施工数据来看，今年竣工端还是值得期待的。加之在“稳中求进”经济发展基调指导下，地产或不宜过分悲观。近期陆续有些地区已出台低首付、降低贷款利率刺激地产消费。所以地产总得来说，可能会逐渐回暖，只是需要较长的周期。

光伏玻璃来看，“双碳”既定国家战略背景下，新能源对石化能源的取代是大势所趋。光伏等新能源潜力较大，虽然短期光伏上游硅料、硅片较高的价格不容易向下游组件传导。未来关键点可能需要关注集中式电站的装机规模、硅料和硅片价格的博弈使得组件价格下降，用时间来换空间，以保证光伏电站有更好的投资收益。

汽车玻璃方面，2021年四季度以来，汽车产销逐渐回暖，短期不太可能有大的增减量。另外新能源汽车锂电池正极对于碳酸锂的需求逐渐增加，轻碱作为碳酸锂的上游，存在增量空间，但占比较小，可作为一个关注点。

玻璃短期消费整体来看，纯碱目前周度表观消费量65万吨，周环比增加28万吨，纯碱库存134万吨，库存高位继续回落。

成本及利润

纯碱成本端主要包括，石灰石、原盐、合成氨、煤炭。动力煤由于政策保供稳价，在成本端的扰动减弱，原盐价格稳定，合成氨价格小幅上涨，维持在3900元/吨附近。

当前重碱主流价格在2700-2800元/吨，轻碱价格在2600-2700元/吨，部分企业封单不报价。且重碱较高的价格使得下游拿货谨慎，观望情绪浓厚，轻碱短期下游消费偏弱。氨碱利润600-700元/吨，联碱法双吨（包含氯化铵利润）利润1400-1600元/吨。伴随着现货价格的反弹，纯碱利润情况良好。

价差及仓单

最近期货价格回落，现货价格高位持稳，基差贴水幅度收窄，截至今天收盘，纯碱2205合约基差+95，2205合约和2209合约价差-104，不同月份价格维持近弱远强格局。截至今天收盘，纯碱期货库存仓单1109张，日环比减少20张。

综合观点

综上所述，纯碱目前供应暂时并没有大的变化，消费方面地产及光伏亟待改善，库存高位小幅回落，利润状况良好。所以纯碱短期或维持震荡偏弱格局，待地产及光伏进一步转好，纯碱走势才能逐步向好。未来可重点关注地产消费改善、光伏产业推进情况。