大规模限电缓和以后，部分铝厂开始启槽复产，但考虑到地方对能耗双控仍有一定的硬指标，目前复产规模相对有限，数量上看云南约10万吨，华泽17万吨。暂无新的减产更新，根据百川的数据，截止12月9号，2021年中国电解铝企业减产涉及仍为445.3万吨，已确定减产375万吨。已建成待投的新产能188.5万吨，已投58.5万吨，预期年内还可投25万吨。

　　据天下铝讯上周报道，由于电价上涨，年产能约7.5万吨的黑山KAP铝冶炼厂计划于12月15日开始阶段性的停止生产运营，原因在于该公司与国有电力公司EPCG的供电合同将于2022年1月1日到期。目前KAP铝冶炼厂的电价是每兆瓦时45欧元，而这家能源供应商最初的报价是每兆瓦时120欧元，但现在它提出了更高的价格，每兆瓦时127欧元。此外，冰岛国家电力公司被迫减少对该国一些工业运营的电力供应。冰岛三个冶炼厂，Fjardaal、ISAL以及 Grundartangi， CRU预计他们2021年的产量分别为34万吨，20万吨以及31.4万吨。密切关注海外电力问题对产能的影响。

　　海外贸易升水进一步下降。根据CRU的数据，美国中西部地区贸易升水上周下降1美分/磅降至25-25.5美分/磅，中西部贸易升水自 9 月初达到峰值以来已经下降超过 10 美分/磅或 209 美元/吨。欧洲完税和未完税的现货升水保持稳定，佐证了之前溢价接近底部的判断。日本地区溢价贸易溢价大幅走低15美元/吨至130-135美元/吨。

　　12月13日，国内电解铝社库降至95.2万吨，延续了11月中旬以来的去库趋势，主要消费地区均转为全面降库。但上周铝棒库存数据环比增加1.38万吨至8.55万吨，开始累库，佛山地区增加0.85万吨，符合我们之前的预期。

　　 LME铝库存注销仓单进一步降低至16.7万吨，可用库存回升至74万吨上方，主要增幅仍然在马来西亚，但现货升水仍然维持升水结构。10月以来中国进口窗口关闭，海外各地区贸易升水季节性下降，导致持货商减少注销仓单。

　　总结：明年2季度以前国内供应短期难以增加，需求逐步转向淡季，可能面临供需两淡。但房地产悲观预期修正，宏观政策偏暖，利好有色金属。区间18800-19500元/吨。

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