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    多重因素等推动欧洲天然气价格不断飙升

    http://www.chemmade.com   更新时间: 2022-09-30 09:54:38   第一财经

      今年,供给短缺、地缘政治风险等推动原油、天然气价格不断飙升,虽然因美联储激进加息价格有所回落,但近期“北溪-1”管道被炸则再度将天然气“涨飞上天”。截至9月29日,荷兰TTF天然气期货即月合约自2021年至今已经涨了9倍至200欧元/兆瓦时。

      9月29日,瑞典海岸警卫队发现北溪天然气管道第四处泄漏点。鉴于“北溪-1”管道已经停运,“北溪2号”管道更是从未启用,这一事件看似影响并不大,实则不然,“冬天‘北溪-1’恢复20%供气的希望也落空了。”中银国际大宗商品市场策略主管傅晓对记者表示。

      在她看来,欧洲仍将面临严峻的能源危机挑战。俄罗斯已几乎对欧洲“断气”,目前还保持了10%左右的量。即使欧盟各国早早从夏天就开始了“囤气”,但现在的库存量只能撑约两个月,而欧洲的冬季大概是从11月到明年4月。

      市场预计明年美国利率水平或飙升至4.6%~4.8%,美元持续冲高,这导致风险资产暴跌。傅晓表示:“利率的威慑力是非常强大的,尽管大宗商品往往是风险资产中最后的‘堡垒’,但很难独善其身,油价受到的影响还远大于天然气,对冲基金等机构的抛售加剧,短期内抛售不排除会持续。”

      能源危机仍在发酵

      2023年欧元区将饱受能源危机阴霾笼罩。

      目前,先锋领航预计欧元区将出现温和衰退,2022年最后一个季度和2023年第一季度的GDP将呈负值,随后进入停滞期。目前将2023年增长预期下调至-0.5%至0.5%之间。

      该机构认为,欧洲天然气市场适应性超出预期。“我们认为风险不再偏于下行。欧洲各国已经成功完成天然气储备。部分财政政策有助于应对地缘政治挑战。欧元区国家正在协调寻找天然气替代来源。”

      为了过冬,欧盟各国早早从夏天就开始“囤气”,一部分欧盟成员国的库存都达到80%以上,德国的天然气储量高于欧盟标准,10月前就达到80%,11月前能达到95%。

      “但问题在于,即使库存满负荷,也只能在俄罗斯维持正常供应的情况下确保正常使用,并可以承受一些暂时的停供。如果持续断供,无疑将面临严峻考验。”她表示,如果是正常的冬季,现在的库存量大概只能撑两个月,但欧洲的冬季大概是从11月一直到明年4月。如果今年遭遇寒冬,那么欧洲可能举步维艰。

      9月29日,瑞典海岸警卫队一名发言人证实,瑞典海岸警卫队发现北溪天然气管道第四处泄漏点。鉴于此,冬天“北溪-1”恢复20%供气的希望落空。

      能源危机已经严重影响了欧洲的工业生产,包括德国、法国、意大利、英国等国家的PMI都位于50的荣枯线以下。能源成本高企甚至导致不少金属冶炼企业停工。

      例如,今年8月,美国铝业公司将一家挪威铝冶炼厂的产量降低三分之一,该公司将其铝年产能减少约3.1万吨。铝生产商Speira GmbH同月也表示,正在考虑将其德国冶炼厂的产量削减至总产能的50%。Norsk Hydro计划在9月底关闭其在斯洛伐克的一家铝冶炼厂。中银国际预计,欧洲电力短缺可能会持续,未来的减产可能会进一步收紧现货金属市场。

      基础设施难以一蹴而就

      当然,欧洲也可以从其他地方寻求替代,但成本、运输问题仍十分棘手。

      为了弥补俄罗斯天然气量的减少,欧洲LNG(注:LNG为液化天然气,从俄罗斯进口的多为“管道天然气”)进口已同比增长60%,主要来源于美国。这使得全球液化天然气基准JKM在2022年平均上涨200%。

      “管道天然气价格便宜,而且管道都是现成的,全球LNG供应能力确实无法满足欧洲的需求,基建不足。整体而言,要完成基建以及转移供应安排,起码还要3~5年的时间。”傅晓称。

      具体而言,德国缺乏处理LNG的气化基础设施。德国为了解决这一短板,已经快速审批了一批海上浮动气化船,但是这些基建需要时间,再快也要到2023年;同样,新能源和煤的补充,同样需要时间,现在如果“断气”,这个冬天根本来不及。

      目前,欧洲LNG进口加工能力相当集中,主要掌握在沿海的英国和西班牙手上,这两个国家就占了整个欧洲LNG气化能力的50%左右,LNG只有先在这些国家加工之后,才能再通过管道运到其他内陆欧洲国家。分布不均也将导致诸多问题。例如,有消息显示,近几个月,英国对欧洲大陆的几个管道基本上都处在闲置状态,似乎英国先将天然气留给了本国。

      值得一提的是,在亚欧大陆的最东端,日本今年可能也将面临异常寒冷的冬天,傅晓也认为,可能亚洲很难有大量的冗余能源供应给欧洲。“抢气”大战似乎在所难免。

      “限价”政策引发争议

      为了应对能源危机,欧洲和英国也试图从价格上做文章。

      例如,欧盟拟对能源公司利润征收1400亿欧元暴利税,以缓解今年冬天天价能源价格带来的冲击。根据计划,石油、天然气、煤炭和炼油企业将被要求按其应税盈余利润的33%缴纳“团结捐款”。欧盟委员会主席冯德莱恩此前表示,1400亿欧元资金将缓解欧盟今冬面临的能源冲击,能源公司从俄乌冲突中获益并从消费者手中获取超额利润是错误的,利润必须分享给最需要的人。

      此外,为了防止英国电价可能在10月份出现高达八成的涨幅,9月21日,英国政府宣布,将对企业用户使用的电力和天然气设定价格上限,以确保企业不会因能源价格飙升而破产。新的能源上限将于10月生效,执行时间至明年3月31日,为期六个月。家庭的能源账单也将设置上限,且时间更长。英国政府表示,从10月开始,政府将通过贷款津贴电费,在未来两年,把每户家庭的电费账单控制在一年2500英镑左右。

      “只要一般家庭的使用量在2900千瓦时,价格超额部分就会被政府覆盖,帮每个家庭减少大概1000英镑的年度开支。但事实上,原先每个家庭的电费账单也就只有1000英镑左右,如今涨幅迅猛。新政策的确能帮助降低英国的通胀率,但财政赤字问题也引发了一定争议。”傅晓表示。

      据估计,该一揽子计划导致的财政支出或高达1300亿英镑。但有观点认为,英国通过补贴供应商来缓解能源价格上涨,并不能改变能源供不应求的现状。天然气是英国第一大发电来源,2021年天然气发电占比超过40%,在全球天然气严重短缺的背景下,英国无法免于天然气价格飙升的冲击。英国通过补贴维持居民和企业的天然气消费,会阻止居民和企业进行必要的能源节约的调整,还会通过财政支出渠道增加英镑的供给量,进一步推升通胀。

      近期英镑创历史新低,这可能就体现了市场的担忧。

      FXTM富拓首席分析师杨傲正对记者表示,让市场担心的是,目前通胀形势恶劣下,英国央行正在持续加息,举债应对会使英国政府债务成本加大,同时减税措施又倾向宽减富人税,通胀压力会进一步升高,又再迫使利率走高,市场担心这样的措施会使英国经济陷入万劫不复之地。而这个预测并非没有先例。

      他表示,英镑虽然目前回升至1.07水平,但仍要注意的是,英镑的反弹或只是短暂反弹,中短期仍将跌向平价水平。即使英国央行预期持续加息,除非预期加息幅度比美联储更强,否则英镑最多只能小幅反弹,接下来持续创历史新低的机会较大。

      衰退预期下警惕油价抛售

      相比起天然气,原油供应并没有那么棘手。近期,ICE布伦特主力合约近期跌破90美元,而年内高点则逼近150美元。截至北京时间9月29日14:40,布伦特油价报87.39美元/桶。

      高盛原油策略主管Damien Courvalin最新表示,尽管今年夏天油价表现优于周期性资产,但由于对经济增长的担忧不断加剧,油价最终还是跌回了今年1月以来的最低水平。美元走强和需求预期下降将在年底前对价格构成强大的阻力。高盛下调了油价的预测,预计今年四季度布伦特和WTI油价分别为100美元和95美元。

      但作为原油“死多头”的高盛还是提及,由于多年来的投资不足、闲置产能和库存较低等因素,原油的问题其实变得更突出了,这必然要求未来价格大幅上涨。在供应方面,该机构继续预计俄罗斯的供应到年底将持续下降,届时欧盟禁运将开始生效,全球协调的战略原油储备(SPR)的释放也将结束。因此,该机构认为,2022年四季度和2023年,全球石油市场仍将出现季节性缺口。

      但中长期的基本面往往在短期内容易被忽视,市场的情绪时常最终占据上风。傅晓认为,就基本面来看,80~90美元的确符合油价的供需情况,但短期而言,风险情绪的恶化对原油市场冲击巨大,管理基金近几个月来大幅减少了原油的净多头头寸,需要警惕四季度油价可能出现的大幅波动。

      “目前交易量很低,去年均值大概在670万手,今年到了500万手,交易量的大幅下降会加剧市场波动,目前日内油价上下波动5美元也司空见惯,这也意味着一旦市场下行动能加剧,很可能出现抛售。”

      她也提及,反映不同行权价和期限的期权波动率情况的波动率曲面(volatility surface)显示,10月的看跌期权曲面仍比较平缓,但从今年12月,特别是明年1月开始,原油看跌期权的波动率曲面就非常陡峭,这也说明市场预计年底甚至明年年初,油价下行幅度可能加大。随着10月原油需求的季节性高峰过后,市场需要警惕此后可能出现的抛售。


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    文章关键词: 天然气、能源
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