【铁矿(805,-22.00,-2.66%)石】

铁矿盘面开启回调，回吐8 月初以来一半涨幅，时间节点早于预期。本轮调整由消息面与基本面共振触发：其一，业内传出长协折扣下调1.8%，若落地将直接下移原料成本中枢;其二，钢厂盈利率回落至7.79%的近五年低位，部分区域钢厂收到阶段性压减铁水的口头引导，负反馈预期持续发酵;其三，长假前钢厂库存主动累积，或已提前完成备货，近两周补库窗口或不及预期，需求端支撑进一步弱化;其四，45 港库存虽高位回落、短期矛盾边际缓和，但绝对水平仍处高位，基本面宽松格局未改。

利润与价格判断上，钢厂亏损向上游传导仍需时日，前低685.5支撑依然有效，但当前向下的阻力明显小于向上。操作上建议等待情绪性冲高至 730 附近介入空单，矿价或再度回试前低。

【双焦】

焦煤(1556,-15.00,-0.95%)供给边际修复，矿山原煤产量回升至159万吨，开工率重回 70%，前期停产煤矿逐步复产，蒙煤通关较前期改善但仍有缺口，整体供应偏紧格局缓解但尚未扭转。焦炭(2232,-47.00,-2.06%)方面，焦企在原料煤涨价推动下开启第五轮提涨，但深亏压制下被动限产力度加大，焦炭供应同步收缩。

铁水产量虽仍处高位，对双焦构成刚需支撑，但钢厂盈利率回落至 7.79%的近五年低位，亏损面持续扩大，部分区域钢厂收到阶段性压减铁水的口头引导，减产检修意愿增强。受原料价格高企影响，钢厂采购谨慎，节前主动补库意愿不足，负反馈预期升温。

当前产业链利润分配呈上游煤矿盈利、焦钢环节亏损的格局。焦企多轮提涨后亏损幅度收窄但仍未摆脱亏损，钢厂利润恶化对原料价格上行空间形成硬约束，终端需求承接力有限。短期双焦现实有支撑、预期转弱，盘面或维持偏弱震荡，中期需紧盯铁水回落幅度与钢厂亏损是否引发实质性减产。

【玻璃(1439,-10.00,-0.69%)】

上周现货区域普涨 10-30 元，湖北920-970元、沙河 930-970 元，沙河现货利润已偏低，当前无向上驱动，以估值修复为主。玻璃计同比逐步走弱，新房与二手房成交中性偏弱，竣工移动平均累计同比走平，地产周期缩短后的竣工改善仍待验证，需求担忧仍是主要。

供应端，市场对供应端的交易由乐观转向悲观：9 月冷修不多，点火与冷修并行，在产日熔略增至14.25 万吨附近，产量累计同比降幅缓慢，供应收缩不及预期。上游去库略快但中游库存累积，表需高于刚需更多是资金缓解下的投机性补库，供需边际仍走弱。

玻璃计同比逐步走弱，新房与二手房成交中性偏弱，竣工移动平均累计同比走平，地产周期缩短后的竣工改善仍待验证，需求担忧仍是主要利空。当前玻璃未有向上驱动，估值修复为主，预计震荡盘整运行。