导语：地缘政治冲突爆发以来，正丁烷从供应、需求以及成本等方面都发生了剧烈波动。进入4月份后，正丁烷波动区间超千元/吨，市场调整仍较为活跃，且随着霍尔木兹海峡自3月通行受阻以来，对市场的影响持续深化。

自用叠加降负增多 供应降至两年新低

受原油后市走势及进口丁烷资源收紧预期影响，多数上游企业加大正丁烷自用比例、缩减对外放量。进入3月以来，正丁烷商品供应开始缓慢下滑，4月后，受终端汽油供需矛盾加剧影响，烷基化企业普遍亏损扩大，部分企业选择停工或降低负荷以规避经营风险，进一步加速了正丁烷商品量的回落。截至4月中旬，正丁烷日均商品量已跌破2000吨，较2025年高峰期下降约43%。

亏损扩大 正丁烷高位回落

4 月中上旬，在低供应、高需求、进口成本高企且进口量偏低的多重支撑下，正丁烷价格维持在7000-7500元/吨高位，显著强于产业链内其他液化气品种。但下游主力产品尤其是顺酐表现持续偏弱。随着地缘冲突持续拉长，原油与化工品联动性有所减弱，品种走势更多回归自身供需基本面。以山东液酐为例，4 月中旬价格较上旬跌幅超 1000元/吨，顺酐装置亏损持续扩大，下游接货能力明显受限，停工及降负意愿提升，逐步倒逼原料正丁烷价格高位回落。2026 年以来，二者价格相关性高达0.95。

霍尔木兹海峡效应 顺酐开工率将迎来显著下降

自 4 月 8 日美伊首次正式提出并确定谈判以来，双方实质性进展有限，霍尔木兹海峡通航问题仍未得到解决。中国混合丁烷进口高度依赖中东地区，2025 年以来来自该区域货源占比近六成；进入 4 月后，中东丁烷进口货源大幅缩减，市场虽转向增加美国、加拿大资源采购，但当月整体丁烷进口量仍明显回落。随着前期进口商及下游深加工环节库存持续消耗，当前下游深加工企业不仅面临行业利润亏损的压力，更陷入原料缺货的困境。

目前为期两周的临时停火期即将届满，霍尔木兹海峡作为全球能源咽喉要道，仍存在海上封锁、巡航警戒及零星摩擦等问题，区域管控维持高戒备状态，长期处于半封闭格局，预示双方或将进入长期消耗态势。短期内丁烷进口难以恢复正常水平，丁烷下游深加工开工率面临实质性下行压力，对正丁烷价格的支撑力度也将逐步趋弱。