2024年1-6月蒽油市场表现不及预期。一季度蒽油市场价格震荡走高，但不过下游需求整体不足，炭黑新单价格冲高后回落，对原料有较浓的抵触情绪，而且终端轮胎市场产能利用率下滑，导致二季度蒽油市场价格回落。

　　2024年7-12月E，九月起煤焦油深加工进入秋季检修期，计划内检修产能预计在470万吨附近，终端轮胎需求提升以及下游传统需求旺季，市场需求整体向好。在供应减量及需求好转预期下，带动价格及毛利双向提升，预计山东地区主流价格在4000-5000元/吨。

　　第一部分：蒽油行业回顾分析

　　1、市场行情——先涨后跌，行情震荡幅度较大

　　2024年1-6月国内蒽油市场均价4424.5元/吨，较2023年1-6月均价-106元/吨，同比-2.40%。1-6月蒽油市场呈现出先扬后抑走势，开年蒽油市场价格处于年内低位在4100元/吨附近，随后市场接连两个月的上涨至年内高位4950元/吨，而后市场急转直下又出现两个月的下跌趋势。

　　一季度初，恰逢国内春节假期，下游炭黑市场备货量提升，而且3月起，国内煤焦油深加工行业进入检修季，装置开工下滑后，市场供应紧缺导致市场价格上涨。市场需求端集中在主产区，所以外围货源也多流向山东、山西等区域，所以主产区区域间市场价差不大。而二季度市场整体呈现出跌势，下游炭黑终端产品轮胎市场逐渐进入淡季，炭黑市场价格接连下滑，原料煤焦油及蒽油市场也有跟跌表现。

　　2024年年内国内运输费用较高，导致西北等地流入山东地区的货源减少，利润多让利于运输，所以宁夏乌海地区的产品多流向山西地区，市场套利空间在200-300元/吨以上，而山西市场往山东放量的前提则是区域价差高于200元/吨。但1-6月国内原料煤焦油价格区域间价差减少，各地区蒽油市场流通减少。

　　2、市场供应——新产能释放，市场供应增加，行业负荷上涨

　　2024年1-6月，国内蒽油市场供应量在158.25万吨，较去年1-6月增加14.84万吨，涨幅10.35%。2024年1-6月，国内煤焦油深加工装置平均开工率在47.04%，同比上涨2.45%。2月恰逢国内春节假期，国内深加工装置陆续进入春季检修，所以2月的开工率最低在45.23%，随后市场开工缓慢提升。

　　3、消费市场——消费量增长约8.86%，炭黑行业需求上涨

　　2024年1-6月国内蒽油市场消费量为152.4万吨，较2023年涨8.86%。

　　年初炭黑市场新单价格上涨带动下，下游轮胎业者备货积极性增加，炭黑企业为交付订单开工维持高位。而3-4月企业开工率下滑较为明显，炭黑市场生产成本压力不减，而且市场新单价格高位承压，炭黑新单价格下滑后，炭黑市场利润缩减，导致炭黑样本企业开工存下降表现。

　　1-6月蒽油月度消费量呈现窄幅上涨趋势，2月为消费最低点，由于春节前后，终端轮胎企业会有较长时间检修期，所以炭黑市场开工也随之下滑，对蒽油市场需求下降。随后终端开工恢复后，对蒽油市场消费基本维持稳定，不过，从对比图中看出，今年的消费量波动较去年表现平稳，自4月起炭黑新单价格持续下滑，原料煤焦油市场也开启下行之路，炭黑行业运行处于盈亏线附近，所以为降低成本，更倾向于采购性价比低的原料，原料配比随时调整，所以二季度对蒽油的需求并没有明显提升。

　　4、行业盈亏——成本压力明显，行业长期亏损

　　2024年1-6月，煤焦油深加工行业整体利润出现明显回升，尤其第一季度深加工企业一直保持一定盈利水平，其中虽然煤焦油价格大幅度上涨，但是下游产品煤沥青与原料煤焦油顺挂价差达到800-1000元/吨，另外蒽油价格一直与煤焦油形成顺挂局面，但是进入第二季度随着原料价格持续下滑，煤沥青价格受此拖拽下滑幅度大于原料跌幅，并且蒽油价格长期与原料煤焦油倒挂，以致深加工企业逐渐由盈转亏，但整个1-6月深加工企业利润额在29元/吨。

　　第二部分：下半年蒽油行业分析预测

　　1、装置重启及检修交织，也有新产能投产，蒽油整体供应增加

　　2024年7-12月煤焦油深加工行业新增产能预计30万吨，其中新增蒽油产能约7.5万吨，新建装置为呼和浩特旭阳中燃能源有限公司。另外后期拟建企业多配套有上下游产品装置，产业链规模一体化发展，不过产能过剩问题越加突出，企业间竞争局面加重。

　　煤焦油深加工装置秋季检修一般在9-10月份，在入冬之前，部分装置例行秋季检修。按往年惯例来看，将有470万吨装置陆续进入检修期，检修影响量环比1-6月减少14.38%，主要是因为有些装置年内仅检修一次，年初检修后7-12月E维持正常生产。

　　2、下半年蒽油主力下游需求小幅增长

　　2024年7-12月，国内炭黑市场整体开工预计在65%附近，市场运行基本稳定，7月份国内新增炭黑产能31万吨，而且终端轮胎市场需求仍未恢复，所以市场开工位于低位，随后，终端市场开工提升，以及金九银十行情，市场需求提升明显，9、10月市场开工也有回升表现，四季度炭黑及轮胎市场需求下滑后，导致炭黑市场开工下滑整理。

　　3、下半年蒽油市场震荡区间缩窄

　　2024年7-12月，国内蒽油市场表现将优于1-6月，4-5月原料煤焦油市场经历两个月的超长下跌周期，主要是因为终端轮胎市场及沥青下游刚需下降拖拽。而进入7-12月E，终端轮胎淡季基本结束，出口量陆续恢复，对炭黑市场需求量也有上涨表现。同时煤焦油深加工及炭黑市场开工也有提升预期，对煤焦油市场刚需强劲，而焦企产能释放缓慢，高位原料将支撑蒽油市场走势。传统金九银十行情也将带动市场，而且9、10月份为煤焦油深加工检修季，供应量减少后货紧价扬概率增加，国庆节前备货也有利好支撑，所以蒽油价格将比1-6月表现优异。预计7-12月E蒽油市场波动区间在4000-5000元/吨附近。

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