近期硅锰期货价格冲高回落，持仓量大幅下滑，多头动能减弱，说明澳洲锰矿发运受阻事件带来的情绪影响暂时告一段落。现货端市场出货心态出现分歧，部分矿商出现获利了结情绪，多数持货量较大者还在挺价。硅锰随着利润好转，供应回升速度快于需求，预计短期供需缺口将得到填补，供需端难以提供向上驱动。不过考虑到澳洲锰矿发运短期难以改善，硅锰成本端依旧存在支撑，以及当前期货持仓量依旧庞大，短期行情可能仍有反复，或进入宽幅震荡。

　　澳洲锰矿发运短期难以改善

　　本周消息Samancor已经批准了GEMCO的运营恢复计划。将从6月份开始分阶段恢复采矿活动。将在25财年第三季度（2025年一季度）重新开始码头业务和出口销售。正在评估其他运输方案，以减轻码头停工的影响。这些方案可能会在码头恢复之前建立部分矿石出口能力。

　　公告内容与前期较为一致，澳洲锰矿发运短期难以改善，该矿山占我国锰矿消耗量的12%，替代氧化矿是加蓬矿和巴西矿。目前加蓬矿暂未增产消息，巴西矿存在增量可能，不过考虑到巴西至天津港大概需要6个星期，巴西增量也要等到8月左右才能体现。随着近期澳矿到港量大幅下滑，预计6月氧化矿库存继续回落。目前硅锰厂多消化现有锰矿库存，预计可供使用至6月末到7月中上旬，若后期氧化矿供应得不到改善，硅锰厂或将降低入炉矿配比。

　　由于近期硅锰期货价格冲高回落，现货端市场出货心态出现分歧，部分矿商出现获利了结情绪，多数持货量较大者还在挺价，对锰矿依旧保留一定信心，今日加蓬矿价格65元/吨度，较月初增长9元。随着锰矿价格上涨，硅锰北方生产成本增至7500元/吨左右，预计6月生产成本将增至7800元/吨左右，折算仓单8100元/吨，硅锰成本支撑依旧较强。

　　硅锰供应回升速度快于需求

　　从供需角度来看，硅锰北方利润已经达到400元/吨左右，南方也处于盈亏线附近。工厂增产意愿较高，硅锰开工率从低位快速回升，产量连续大幅增长，上周硅锰产量环比增长6.46%，后续预计维持增产态势。钢厂虽然也持续复产，但复产速度相对有限，显然不及硅锰，上周五大钢种硅锰需求环比仅增长0.49%。另外，钢厂长期维持低库存策略，高价补库意愿不大，河钢5月硅锰钢招量8080吨，为近年来新低水平。硅锰在前期减产下的供需缺口将很快就被填补，供需结构逐渐转向宽松，硅锰现货价格已经在8000元/吨左右徘徊两周左右，上涨动能明显减弱。

　　总结

　　目前市场逻辑仍在锰矿端，随着澳矿到港量大幅下滑，后期高品位锰矿将逐渐趋紧，锰矿价格易涨难跌，硅锰成本端的支撑依旧较强。不过近期锰矿事件对硅锰期货带来的提振有所回落，市场可能需要时间消化情绪，若回归到硅锰自身的基本面，供需逐渐转向宽松，短期上方可能也存在一定压力，或以宽幅震荡为主。

　　风险点：钢厂复产加快、政策超预期刺激。

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