3月份，沪胶主力2405合约价格在14000元/吨下方作短暂停留后，于3月中旬走出一波强势补涨行情。截止3月18日，沪胶主力2405合约价格连续攻克14500元/吨、15000元/吨大关，并于3月18日以涨停价收上15500元/吨，展现了一年来少有的强势行情。从技术形态上看，天然橡胶价格已有价格区间突破特征。胶价后市是否能够演绎大牛市行情，笔者认为目前尚缺乏关键条件支持。

　　首先，本轮胶价走强的核心推动力来自于天然橡胶东南亚主产区天然橡胶产量的季节性产量回落。与国内天然橡胶主产区不同，东南亚天然橡胶主产区减产季通常在每年的2-4月份，较国内市场停割季要迟2个月左右的时间。1月份以来，泰国市场胶水收购价格持续走高。截止3月14日，泰国胶水收购价格突破77泰铢/公斤，杯胶收购价格接近55泰铢/公斤，同比涨幅分别超60%和45%。若从泰国当局公布的天然橡胶产量数据来看，2023年该国橡胶总产量较2022年下降1.65%约8万吨，2023年12月份泰国橡胶产量为56.7万吨，同比下降0.7%。仅从从泰国天然橡胶的产量数据看，泰国天然橡胶产量有减少迹象，但并无产量显著退坡。如果说2023年下半年以来，泰国政府打击了非法橡胶走私，短期改变了泰国国内市场天然橡胶供需格局，支持了泰国国内原料收购价格上涨。那么在其他天然橡胶主产国产量正常的情况下，天然橡胶价格强势的持续性就会存疑。目前来看，胶价上涨更多还是与当前天然橡胶主产国天然橡胶原料产出季节性回落有关。

　　从需求端来看，据中国汽车工业协会统计数据，2014年1-2月份，我国汽车产销量分别达391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。其中，乘用车产销分别完成336万辆和345.1万辆，同比分别增长7.9%和10.6%；商用车产销分别完成56万辆和57.5万辆，同比分别增长9%和14.1%。从轮胎企业的开工率数据来看，春节过后国内全钢胎企业开工率迅速回升，3月份以来全钢胎平均开工率在70%左右，该数据好于2023年同期。总体上看，开年以来国内市场天然橡胶下游需求处于一个温和增长态势。

　　再从供给端进口数据来看，根据海关总署公布的数据统计，2024年1-2月份我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计115.6万吨，同比下降12.6%。在天然橡胶进口量出现减少的情况下，由于需求端保持稳定增长，使得国内天然橡胶社会库存在3月份出现回落。截止3月15日，青岛港天然橡胶库存规模在65.6万吨左右，较一个月前库存下降了约2万吨，社会库存水平则从一个月前的160万吨回落到了156万吨水平左右。同期，上海期货交易所的天然橡胶仓单规模仍增长了有1万吨，截止3月15日，上海期货交易所天然橡胶注册仓单量在21万吨左右，该数据要高出去年同期约2.2万吨，但低于2022年同期水平。

　　综上分析，笔者认为天然橡胶市场在需求端延续温和复苏，同时供给端减产并不显著，泰国天然橡胶原料价格高企是沪胶价格走出补涨行情的外在条件。由于国内市场天然橡胶库存去化缓慢，因此国内市场天然橡胶价格持续大涨的基础并不牢固。预计沪胶2405合约价格的强阻力在16500元/吨一线，后市天然橡胶价格以偏强震荡行情为主。

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