3月以来，成本面丁二烯上行幅度不减，而顺丁橡胶价格却出现窄幅回调，顺丁橡胶成本传导逻辑是否“失效”？价格后市继续回调还是有所突破，还应回归基本面分析。

　　顺丁橡胶窄幅回调

　　近期顺丁橡胶价格窄幅回调。截止到3月7日收盘，华北地区BR9000市场价格为13000元/吨，较2月末收盘跌100元/吨，跌幅0.76%。华北市场BR9000均价13040元/吨，较上周均价跌20元/吨，同比去年同期上涨12.03%。成本高位支撑持续，但需求端跟进不足成为近期价格略有回调的主要原因。下游客户节后新单恢复表现整体缓慢，工厂消耗库存或刚需少量补货为主，顺丁橡胶涨价向下游传导不畅。民营胶厂压力较大，部分存在减产保利行为。现货方面货源流转阻力仍存，买盘刚需询单谨慎，商谈趋冷。近期顺丁橡胶市场涨幅略有回吐。

　　成本创两年新高顺丁橡胶亏损空间扩大

　　2月份开始，丁二烯市场价格涨幅扩大，尤其是春节假期以后，市场上涨速度明显加快。据监测数据显示，截至3月7日收盘，丁二烯山东市场送到价格在11825元/吨，较1月末价格上涨18.84%。丁二烯价格创近两年新高。顺丁橡胶方面来看，截至3月7日收盘，华北BR9000价格收于13000元/吨，较1月末上涨5.3%。顺丁橡胶涨幅远不及成本，胶厂毛利下滑明显。截止到目前，3月高顺顺丁橡胶生产企业理论平均盈利-820元/吨。成本面驱动逻辑仍然有效，但效果不及预期，主要来自于基本面的拖累。

　　下游对于高价抵触社会库存持续走高

　　就近期市场基本面运行情况来看，受前期装置检修以及意外频发影响，年初行业开机水平降至低位，随着装置陆续开车重启，2月份开工重回高点。但与此同时，下游轮胎厂迎来春节停工潮，轮胎厂分别停车3-15天不等，供应增加与需求减少带来的供需错配，导致顺丁橡胶社会库存进入上升通道。节后以来，随着轮胎厂全面复工以及胶价的快速上涨，令轮胎厂的现货采购陷入尴尬的境地，“观望”代替“买涨”，“刚需”代替“囤货”成为顺丁橡胶上涨过程中的主要压力。顺丁橡胶目前装置检修有限，市场货源供应充裕，社会库存水平持续走高。

　　基本面向好运行成本支撑持续后市顺丁橡胶或易涨难跌

　　基本面：目前，前期停车装置目前均已重启，后市来看，3月中旬开始仍有装置陆续加入检修。预计3月中国HCBR装置平均开工负荷调整至60%附近水平，较2月预计下降约8个百分点，顺丁橡胶供应端量减。需求面来看，目前轮胎开工水平已基本恢复至高位水平，基于全钢轮胎及半钢轮胎市场表现的差异性，认为，随着人员补充支撑性增长结束后，轮胎开工更多迎来需求式支撑，半钢轮胎基于出口订单高位支撑犹存利好，全钢轮胎虽然销售不及预期，但是考虑尚存小旺季销量支撑，开工调整空间暂时不大，更多维持小幅调整变化。因此综合来看，顺丁橡胶短期面临“供减需增”的利好支撑。

　　成本预期：预计3月国内丁二烯市场重心或继续走高，未来三个月国内丁二烯市场或震荡偏弱。3月份来看，国内丁二烯市场重心或较2月仍有上行。受货源出口影响，国内市场可售现货资源不多，加上盛虹丁二烯装置检修，现货流通量有限下，供应端对价格支撑依旧偏强。但是考虑月内下游需求跟进有限，且由于部分下游装置存在检修计划，或一定程度上对市场气氛存在拖累，高价有一定回调预期，但是回调幅度或受限。顺丁橡胶成本端支撑动能持续。

　　短期顺丁橡胶价格易涨难跌。目前来看行业处于僵持运行阶段。在成本上涨以及需求跟进乏力的现实矛盾下，顺丁橡胶价格运行略显僵持。短期来看，随着顺丁橡胶行业开工水平下滑以及需求端采购行为重启，顺丁橡胶上涨的基本面阻力逐渐减弱，成本传导或更加顺畅。因此虽下游买盘对于高价仍缺乏信心，但刚性需求或支撑顺丁橡胶价格易涨难跌。因此3月份顺丁橡胶整体价格或在12800-13500元/吨区间波动。4-5月来看，随着成本回撤以及需求跟进偏缓，顺丁橡胶价格仍有回落风险。

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