目前供需两端均出现收缩，不管是从盘面价格反应抑或是现货成交情况来看，都表现出需求更为疲软的迹象，基本面仍然体现为供大于求。下游主要是受到春节前停工的拖累而出现阶段性下滑，供需错配预计年后将会有一定起色。

　　供应端来看，在新疆产能尚未接到恢复通知的前提下产量继续滑落的可能性较大，出口表现有边际回落的迹象。产量表现上，12月全国工业硅产量为34.97万吨，环比减少13.33%，一改11月上升势头。细分到各个主产区来看，新疆地区背靠火电本欲继续提产，但受环保限电政策的影响，当地头部企业有部分炉子进入保温，12月产量不增反降，环比小幅下滑0.82%。疆内中部与东部地区合计减产116台炉子，由于大规模减停产基本发生在12月后半段，预计将继续贡献本月产量降幅；内蒙古地区延续产量增长的势头，12月产量环比增3.63%至2.86万吨，预计后续开工维稳；云南地区自8-10月产量达峰后便配合枯水期的到来进行减产，产能自高处回落。12月环比增速进一步大幅下滑至36.79%，在今年5月前仍有进一步下滑空间，但下滑速度将会逐步放缓；四川地区12月的产量环比上月大幅降低54.6%，一季度前产量只减不增的可能性比较大。综合来看，由于新疆地区复产时间暂未公布、而西南产区只减不增，仅内蒙古地区持续增产对全国产量的贡献较小，预计全国产量后续继续下滑的可能性更高。出口表现上，由于12月上旬工业硅价格连续上涨，且海外节前也有囤货需求，下游询价频繁，订单成交情况较好，12月出口环比继续回升8.45%至5.16万吨，但增速有所放缓。考虑到目前现货升水较高，且下游接受度有所减弱，后续海外需求或出现衰退，1-2月的国内表观需求以收缩为主，具体需观察新疆复产时间。

　　需求端来看，目前下游需求较为一般，仅多晶硅需求存维持正向增长的预期。12月多晶硅产量为15.49万吨，同比依然延续高增速，但环比仅增2.92%，增速进一步放缓，需关注多晶硅产量环比出现负增长的时点。复投料、致密料及菜花料等硅料价格均已下滑至成本线附近，盈利空间虽有但已不多，从排产计划来看，产量依然维持正向增幅，春节也未有放假计划，暂未对工业硅需求造成拖累。从多晶硅前端来看，需要先将工业硅磨成粉才能进行后续提纯步骤。近两周，多晶硅料企业放出新粉单，接单的磨粉企业陆续点价拿货，对应需求尚可。由于多晶硅需要先拉制成单晶硅才能切割为硅片，再用作半导体材料或应用到光伏领域，我们以单晶硅片的周度产量作为多晶硅对工业硅需求的领先指标。从产量数据上看，1月第三周环比有所改善，且从月度产量来看环比仍有上行空间，预计单晶硅对多晶硅的需求尚可，还有进一步增长的可能性。在这种情况下，即使多晶硅生产出现亏损，也存在下游单晶硅主动让利的可能性，但也需警惕来自光伏终端的负反馈；有机硅停车检修企业复产进度持续，12月DMC产量为19.34万吨，环比增加11.41%，开工也有一定程度回暖，此前低价的DMC接单表现也比较好。1月22日，大厂主动上调报价，指导DMC的价格大幅上调650元/吨至15350元/吨，缩小与421#的价差但仍然处于倒挂的状态（421#高出150元/吨），成本虽有支撑，但下游刚需补库基本完成且考虑到涨价幅度过大，抵触情绪尤为明显。目前DMC处于供应过剩阶段，行业主流出现亏损，除大厂挺价支撑价格向上外，也可以靠需求提振。根据下游单体厂开工计划，部分产能将进入检修，预计将出现一定程度回落，但1月产量环比仍然高于12月份数值。春节临近，2月下游准备放假，生产积极性不高，需求趋弱对DMC产量无支撑，或拖累对工业硅需求；铝合金行业近来受到北方采暖季及环保减产管控，进入11月后开工率接连下滑。截至1月19日，再生铝合金开工率为49.3%，环比上周下滑0.2%，贡献1月开工首降，有部分中小规模企业甚至因为订单较少出现主动压减负荷的情况。而原料废铝采购也较为困难，导致成本偏高，再加之铝价自高出回落，高利润支撑下电解铝开工不减，自身需求却进入了淡季，供增需减之下价格无后续向上驱动，铝合金行业利润从成本及价格两端被压缩。铝合金行业多数厂商年前备货接近尾声，少数企业反馈春节前仍有部分工业硅采购需求，但并不迫切。市场对于工业硅价格普遍悲观，下游观望心理浓厚，且出于春节后市场的担忧，囤货意愿不高，市场信心疲软。目前企业放假时间不一，中小规模企业存进一步压产、停产预期，预计开工率将进一步下滑，春节后开始向上修复。

　　总结来看，基本面上，春节前供应端变动基本落实到位，需求端淡季效应明显。今年5月之前西南地区的产能只减不增，而新疆地区复产暂未有通知，年前重新开工的可能性较小，下游仅多晶硅一端维持向好预期。再加上库存处于近三年高位且去库接近尾声，基本面已无向上驱动。此轮更像是下跌的缓冲，年前空单可止盈离场，年后需关注新疆复产进程，警惕给现货造成的冲击。

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