随着淡季的到来，双焦步入下行通道，“淡季需求走弱+下游冬储补库力度弱”使二者均缺乏产业缺口，引发此轮的跌跌不休。截至1月15日收盘，焦煤收于1796元/吨，上涨0.39%；焦炭收于2402元/吨，上涨0.23%。此番双焦出现回升源于焦煤供给端扰动带来的情绪性回升。

　　1月12日下午，河南省平顶山发生一起煤与瓦斯突出事故，引发市场对焦煤的关注，亦引发焦煤主力合约于12日夜盘的拉涨。据悉，事故发生后，平顶山全市高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井立即停工停产，冲击炼焦煤供给。平顶山作为是中南地区最大的炼焦煤生产基地，煤种以主焦煤、1/3焦煤、肥煤为主。然而，严格的安全监管构成2023年煤矿的主旋律，盘面对事故影响的预估已经走向理性，双焦现货继续回调，期货日内拉涨后收盘涨幅被压缩，透露出当前双焦偏弱的基本面仍贯穿价格波动的始终。

　　一方面，淡季需求走弱，下游库存回到健康水平，双焦恢复按需补库。年内北材南下并无利润驱动，整体表现平淡。高炉出现持续亏损，电炉前期尚可的利润也在成本的上抬中无利可图，高炉、电炉的同步亏损使钢厂生产积极性受挫，制约其采购节奏。当下，前期的补库动作已然将双焦库存抬升至去年同期水平，相较于2023年全年的历史极低水平，当前库存已有回升，下游有充足的时间进行补库或不补库的决策。加上港口贸易情绪一般，市场观望情绪渐浓。需求的走弱降低补库的速度，叠加政策真空期，市场预计的降息、降准预期均被证伪，下游情绪跟随需求走弱。

　　另一方面，现货市场在淡季需求的冲击下持续下行，焦炭成本支撑坍塌。市场对高价煤有畏高情绪，加之下游采购积极性不佳，焦煤流拍率提升，成交价格不断下滑，沙河驿蒙煤跌幅235元/吨，多数煤种出现50-200元/吨不等的降幅，透露市场当前情绪的脆弱性。而对下游焦企而言这种脆弱性被进一步放大。年内焦企利润均处于腹背受敌的状态，利润空间稀薄，多数时间处于亏损状态，经过两轮提降后亏损幅度达64元/吨。煤矿的让利使焦炭成本支撑松动，焦炭价格走弱。考虑到近期需求端的降温，市场对第三轮降价仍有预期，当前焦炭仓单价格2500元/吨左右，而盘面主力合约价格为2402元/吨或提前兑现了第三轮降价的预期。

　　短期内，双焦仍未走出下行通道，在淡季需求和下游补库速度放缓的背景下，铁水产量回升的持续性和宏观预期的向好将成为影响下游补库的关键。此次双焦盘面的回升无法作为趋势扭转的依据，当前焦煤盘面位于1800元/吨附近震荡，此番焦煤反弹目标位于1880元/吨左右，若此轮反弹于1880元/吨或以下受阻，则可择机逢高布空单。后续将继续关注上下游生产和开工、国家政策和焦煤进出口情况。

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