9月份以来，镍价冲高回落，重心下移，近期更是跌破15.9万元/吨～17.5万元/吨的震荡区间。从宏观面来看，美联储未如期加息但今年内仍有加息预期，且降息的时间延后，对市场形成偏空影响。我国经济稳增长政策陆续出台，需求预期较为积极。从镍自身看，印尼有关镍矿石政策发生变化，市场重新关注镍供需情况。

　　宏观情绪变化情况

　　美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%～5.50%。政策声明重申通胀保持高企，并改称就业增长速度放缓，经济活动稳健增长。多数决策者预计今年内还有一次加息，预计明年可能至少降息一次，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期。利率决议公布后，美元、美债收益率大幅回升。美联储主席鲍威尔表示，准备进一步提高利率。美联储在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况，且未就降息的时间发出信号。因整体信息偏“鹰派”，给市场带来偏空影响。镍作为对资金敏感度较高的品种，短期受整体宏观情绪利空冲击的影响依然较为明显。

　　镍矿石供应趋紧

　　根据9月21日发布的新规，印尼将允许矿业生产计划和预算报告（RKAB）义务保有3年有效期，新规立即生效。此举旨在提升配额的签发效率。当前镍冶炼厂正面临镍矿石价格飙升问题，近几个月来，由于国内矿商用尽配额，冶炼厂不得不从菲律宾进口镍矿石。

　　RKAB是印尼矿产和煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告，包括业务、技术和环境3个方面。新规定允许矿企每年对生产计划进行一次修订。8月份，印尼官员表示，对非法采矿活动的调查迫使政府恢复了旧的亩批程序，导致配额亩批延迟。之后，印尼矿产资源部长表示，该部正在升级在线申请系统，以加快亩批速度。一位负责采矿事务的高级官员表示，从10月份起，镍矿商将可以使用新的配额申请系统，11月份可开始上传申请。

　　据9月19日消息，印尼政府官员表示，印尼今年不会再签发新的采矿配额。印尼作为全球头号镍生产国，此举可能会进一步收紧镍矿石供应，这意味着年底前印尼镍矿石供应紧张情况仍会延续，未来仍可能限制镍价过度下行。

　　精炼镍库存压力延续

　　9月份以来，精炼镍库存压力回升后在高位波动。今年初以来，国产镍产量持续增长，导致国内主动进口精炼镍意愿下滑，且进口窗口打开时间较短，最终导致精炼镍进口量下滑。据中国海关数据统计，8月份，中国精炼镍进口量为6863.115吨，环比减少2833吨，降幅为29.22%；同比减少4619吨，降幅为40.23%。1月—8月份，中国精炼镍进口总量为64147.268吨，同比减少41928吨，降幅为39.53%。8月份，中国精炼镍出口量为1372.587吨，环比增加792吨，涨幅为136.54%；同比减少1493吨，降幅为52.11%。8月份，我国精炼镍进口量环比降低近3成，降量以镍板为主。这意味着，我国电解镍产量回升带来的进口替代效应进一步延续。

　　镍需求端有所分化

　　镍铁价格相对偏强，但未再继续走升。近期不锈钢需求一般，库存维持较高水平，“金九”备货预期落空，不锈钢价格表现为冲高回落。不锈钢厂近期出现较大规模检修，9月份产量可能不及月初排产量，镍铁端的强劲支撑作用已有所减弱。后续不锈钢若缺乏进一步去库存表现，则镍铁价格也可能继续受到挤压。

　　硫酸镍价格偏强运行，印尼镍矿石端供应紧张，对硫酸镍原料端有影响，硫酸镍供应偏紧，散单销售较少，而电积镍仍有采购需求，硫酸镍价格延续偏强运行态势。

　　综合来看，镍价受到宏观因素波动的影响较为显著。国外关注美联储年内继续加息一次的可能性，国内关注需求端改善情况。从镍供需情况来看，精炼镍端利空因素仍存，导致镍价下破震荡区间，镍矿石端的成本支撑作用仍将限制镍价过度下探。供需矛盾偏空因素的累积需要时间，而宏观面情绪变化带来的资金波动继续影响市场，镍价震荡波动走势延续。国庆节假期后需关注国内电解镍产量爬坡节奏及累库节奏变化。

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