国际油价在7月较为流畅地上涨了一个月后，8月呈现回调震荡的态势。尽管宏观风险导致需求衰退的风险仍存，但供应端的低库存水平和去库预期为国际油价提供了有力支撑，油价震荡回调幅度有限。若9月美联储货币政策未出现超预期变动，且成品油持续去库，基本面将给原油价格提供进一步上行动力。

　　截至8月29日，8月WTI和布伦特的月均价分别为81.2美元/桶和85.0美元/桶，同比分别下降10.8%和12.5%，环比分别上涨6.8%和6.1%。相比于7月较为流畅的上涨趋势，8月国际油价呈现小幅回调震荡的态势。本月WTI价格涨幅超过2%的交易日仅有两天，多数时间里表现为宏观和基本面的博弈格局。但是当前原油和石油产品的低库存水平，以及即将到来的欧美炼厂季节性检修高峰强化了秋季进一步去库的预期，对国际油价形成了有利支撑。

　　通过梳理8月WTI价格涨跌幅超过2%的交易日和对应事件（表1），可总结为宏观经济风险和供应端收紧两条线索：

　　（1）惠誉下调对美国政府的信用评级，再次提醒市场维持高利率可能带来的经济隐患

　　8月1日国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从最高的AAA评级下调至AA+，理由是财政状况和治理不断恶化。尽管当日披露数据显示美国原油库存出现历史性骤降，原油价格依然下跌了2.31%，这也说明了油价对宏观风险的变动依然敏感。

　　随着加息周期进入尾声，市场对于美联储货币政策的关注焦点，更多放在了何时开始降息的方面。

　　近期数据显示，美国制造业已出现疲软趋势，但服务业仍具有一定韧性。去年11月开始Markit制造业PMI降至荣枯线50以下，工业产出增速也放缓至负值。同时，延续了近半年的服务业增长势头有所减弱，但依然维持荣枯线以上水平，零售数据也显示出消费需求小幅回升。此外，劳动力市场出现降温势头，或将促使核心通胀水平进一步下降。

　　因此，加息带来的衰退预期还无法得到验证，可能支持美联储推迟降息来降低核心通胀的决定。

　　（2）沙特第三次延长自愿减产决议，供应端是当前油价的主要支撑力

　　7月OPEC+原油产量环比减少近100万桶/日，降至2021年8月以来最低，8月初沙特再次宣布延长100万桶/日的额外减产决议，显示出较强挺价意愿，油价也应声上涨。

　　除了OPEC+减产之外，多地成品油低库存和去库预期也对原油价格形成了有力支撑。美国、新加坡和欧洲ARA地区的汽柴油库存均处于近五年低位水平；同时，欧美炼厂将开启秋季季节性检修，届时成品油去库速度会进一步加快，因此中下游贸易商和终端销售企业都存在备货需求。加之7-8月期间美国、西北欧、新加坡地区的柴油裂解价差增幅显著，柴油价格强势上涨也对成本端的原油价格形成利好。

　　因此，8月原油价格的支撑力一方面来自于供应端减产，另一方面来自于成品油的低库存水平和去库预期。

　　综上所述，8月油价虽然受到宏观风险压制，但原油和石油产品供应端的收紧为油价提供了下方支撑力，油价呈现小幅回调震荡格局，仅有两个交易日的涨跌幅超过2%。预计9月油价还将在宏观风险和基本面的博弈中震荡，需要持续关注美联储议息会议的决议变化，以及石油产品实际去库程度。若9月美联储货币政策没有出现超市场预期的变动，并且成品油延续去库趋势，基本面将给原油价格提供进一步上行动力。

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