7月上旬起，国内成品油价格持续震荡上涨，形成了一波量价齐升的良好走势，其中柴油涨势相对汽油更为明显。价格上涨，一方面来自基本面的改善，另一方面则是成本端的传导。而通过分析油品销售价格与成本，也可发现柴油价格每轮涨势出现的时机与规律。

　　7月起柴油价格持续震荡上涨

　　据统计数据显示，自7月起，国内柴油主流成交价格持续震荡上涨，截至8月15日，国内柴油主流成交均价为8021元/吨，较6月30日大幅上涨14.77%；而炼厂较为集中的山东地炼柴油主流成交均价为7795元/吨，涨幅为15.28%。柴油涨势较强且持久，可谓迎来一波涨价的小高潮。

　　柴油价格上涨的逻辑复盘

　　带动柴油价格迎来本轮行情的影响因素，大致可分为柴油基本面及原油消息面的支撑，细分来看主要有以下几点。

　　（1）消息面提供持续利好支撑。7月份，在美元指数走低、沙特自愿延长减产100万桶/天的措施、以及欧洲某国将降低原油出口等多方因素共同作用下，欧美原油期货自7月起持续震荡上涨。

　　据统计数据显示，截至8月10日，WTI收盘价为82.2美元/桶，较6月30日上涨12.18美元/桶，涨幅为17.24%；布伦特原油收于86.4美元/桶，涨幅为15.35%。欧美原油期货价格持续震荡上涨，一方面，其对国内产品油市场气氛形成利好支撑，业者心态受到提振；另一方面，原油作为炼油原料，其价格上涨势必将抬高炼油厂的炼油成本，通过成本传导，柴油售价也将水涨船高。

　　（2）政策面落实零售限价“四连涨”。在原油期货价格的强势走高影响下，自6月下旬起，国内成品油零售限价经历年内首个“四连涨”，其中，汽油零售限价累计上涨740元/吨，柴油零售限价累计上涨710元/吨。连续的上调预期，在直接推高批发价格的同时，也令中下游业者“买涨”情绪高涨，市场投机需求得到释放。

　　（3）成品油库存低位，为油价上涨减轻压力。得益于出货好转，炼厂柴油库存整体不断降低，其中，据卓创资讯统计数据显示，截至8月11日，山东地炼柴油库存为70.28万吨，较6月30日亦下跌18.37%；中国独立炼厂柴油库存也较6月底下跌12.15%。炼厂整体柴油库存处于低位，为油价推涨避免了后顾之忧。

　　（4）良好的刚性需求预期从根本上为油价上涨提供底部支撑。7月以来，柴油受高温天气以及部分地区强降雨导致的户外开工负荷较低利空影响，刚需虽并不十分强劲，但随着雨季及休渔期结束，柴油消费需求存良好预期，业者看涨后市，在价格的持续推涨中投机需求进一步增强。

　　拨云见日价格涨势有迹可循

　　自7月起，柴油刚需处于筑底回暖阶段，季节性旺季尚未到来，但其价格涨势却强劲且持久，那么，除上述利好外，是否还有其他更为关键的推动力呢？

　　通过建立的成品油销售价格及成本线、利润等相关模型来看，2020年至今近4年的数据显示，国内柴油批发均价及成本在整体走势方面基本保持一致的前提下，还具有以下两个规律。我们以山东地炼为例。

　　首先，除在个别不可抗力因素（如公共卫生事件）影响下，柴油短时以低于成本线的价格进行销售外，绝大部分时间，柴油售价均高于成本线。也就是说，柴油销售端售价高于成本的特征较为明显。

　　其次，通过进一步关注柴油销售均价与成本线走势可发现，当柴油销售价格低至接近成本线时，柴油售价基本都会迎来一波上涨行情，如图2中椭圆处标注。

　　柴油作为基本的生产生活资料，其用量巨大，且下游消费结构广泛，加之柴油稳定易储存，其优质的大宗商品属性，也使其中下游业者众多。

　　基于以上两点规律，在价格接近成本的重要节点，中下游业者的集中入市囤货为油价上涨注入强大动力。从目前市场实际情况来看，本轮柴油需求主要来自中间贸易端。

　　（1）当柴油价格跌至较低水平（近生产成本线）时，中下游业者多进行抄底操作，囤货待涨。据卓创资讯调研了解，自7月初前后，市场情绪高涨，业者心态偏乐观，故有大批资金进入柴油市场，多地贸易商集中入市抄底建仓，从而拉动柴油行情提前启动。当囤货操作增多，炼厂销售行情转好，推涨意愿也随之增强；而价格上涨又反过来进一步支撑业者买涨心态。

　　（2）当中间商补库基本结束，且价格也基本涨至高位时，继续上涨动力开始减弱。从本轮涨势来看，截至8月10日，国内柴油均价涨至8078元/吨，距离2月10日的年内最高点仅55元/吨差距，为近期涨势的最高点；其中，山东地炼均价甚至一跃涨至年内最高的7872元/吨。10日后，投机操作基本结束，业者多观望、消库为主，柴油的本轮涨势迎来阶段性中止。

　　多空因素拉锯8月下旬柴油价格走势或现分歧

　　首先，利好因素犹存。

　　（1）需求面利好将更加显现：工程基建、物流运输等行业随着天气转好，开工负荷将得以改善，而休渔期结束及“金九银十”季节性需求旺季预期下，柴油库存消化及业者补库节奏将加快，柴油购销行情或仍旧活跃。

　　（2）国际市场柴油价格持续攀高，柴油出口利润居高不下，对国内柴油价格形成一定支撑。

　　（3）目前主营炼厂炼油利润偏低，独立炼厂甚至亏损。利润欠佳情况下，炼厂挺价意愿较强。

　　其次，利空因素显现。

　　（1）目前国内柴油价格已涨至高位，高价令囤货操作风险加大，业者观望情绪升温。

　　（2）中间商补库周期基本在一个月左右，而7月底8月初贸易补货较多，目前多以终端用户刚需采购为主，对价格的推动有限。

　　（3）主营单位月度任务欠量较多，不排除下旬有降价促销的可能。

　　多空因素中，利好因素相对占优，同时，市场也应关注国际原油价格走势。从近两日柴油走势来看，受原油价格下滑影响，国内柴油价格止涨回跌；但山东独立炼厂柴油船单较多及主营外采量较大的提振作用仍较强，若原油上行，地炼柴油仍有继续上涨可能。

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