二季度再生PP市场延续跌势，且5月份出现近两年最大跌幅。究其原因，进入季节性淡季后刚需不断转弱，且新旧料价差缩窄至近两年最低值，成本端亦不堪压力后多次下行，多重利空叠加后二季度再生PP行业在下行通道中不断探底。三季度将缓慢进入传统旺季，市场或在低位僵持后试探性小幅反弹。

　　价格：交投承压，报盘不断探底

　　二季度再生PP市场仍在下行通道，且持续在探底。进入4月以来，下游工厂订单减少，再生PP市场出货承压，价格（山东白透明一级颗粒，下同）于月底窄幅下调50元/吨至6150元/吨，跌幅0.81%。5月份市场呈现不断下行态势，为行业鲜见行情。主因新料PP报盘不断下探，新旧料价差持续收窄后再生料低价优势明显下降，且成本阶段性下滑，整体抑制回料报盘。全月再生PP出现5次下跌行情，全月走低550元/吨至5600元/吨，跌幅高达8.94%。6月为传统淡季，交投延续清淡，中旬小幅下跌50元/吨至5550元/吨，跌幅0.89%。

　　具体价格来看，截至二季度末山东市场白透明一级颗粒主流在5550元/吨，较一季度末下跌650元/吨，跌幅为10.48%。较去年同期下跌1100元/吨，跌幅为16.54%。

　　供需：以销定产，基本面均偏弱

　　二季度再生PP下游刚需偏弱，月度样本成交量持续下降，且远低于去年同期。下游塑编、注塑行业做为主要应用领域，二季度相关制品厂订单跟进不足，多数阶段开工率低于去年同期。其中塑编行业同比偏低2-7个百分点，注塑行业同比低1-5个百分点。下游低开工率下，相应减少原材料采购量。调研数据显示，二季度月度样本成交量环比下降3.02%-9.74%，同比下降12.85%-18.61%。

　　在弱势需求制约下，企业生产意向较低，二季度产量均低于去年同期。在需求压力企业多灵活排产，二季度开工负荷持续在3成以下，其产量同比下降4.01%-15.11%。4月、5月跌幅较大，4月主要由于在3月传统旺季下报盘多次下滑，中下旬后集中下调开工负荷，故4月份企业继续低负荷运行，产量下降明显。5月由于行业经历鲜见多次下调行业，进一步削弱企业生产意向，部分企业停工观望，产量再次明显减少。6月份，本身处于传统淡季，低负荷运行成为常态，且整体开工负荷已降至近两年低位，故跌幅收窄。

　　替代品：价差跌至新低，再生料低价优势减弱

　　二季度新旧料价差收窄，影响再生PP交投。二季度新料PP延续跌势，且在5月份跌至近两年最低点，而再生料在供应及成本支撑下跌幅有限，故新旧料价差收窄至500-700元/吨，为近两年最低水平，使得再生PP低价优势明显减弱。二季度新旧料平均价差在763元/吨，较一季度下降7.74%。从价差水平来看，4-6月份月均价差分别在809元/吨、660元/吨、823元/吨，均在1000-1500元/吨的合理水平以下，在长期偏低价差下直接影响行业需求的跟进。

　　盈利：成本下降，盈利空间拓宽

　　上游原料采购成本下降，盈利空间拓宽。二季度再生PP报盘持续下滑，企业将压力不断向上传导，上游破碎料出货承压，报盘亦呈现下滑态势。数据显示，二季度末再生PP白透明一级破碎收于4500元/吨，较一季度末下跌700元/吨。而颗粒市场在该阶段下跌650元/吨，上游成本端下降力度略大于颗粒环节，故企业盈利空间拓宽。二季度毛利在240元/吨，较一季度上涨31.87%。然企业成交量普遍较低，故整体盈利仍较低，对企业操盘提振作用有限。

　　通过周期看未来，三季度存一定上涨概率

　　通过近十年再生PP市场价格的季节性波动特点来看，三季度或惯性上涨。从涨跌概率来看，上涨的月份明显大约下跌的月份。通过再生PP长周期价格波动特点来看，三季度价格或窄幅上行，9月份表现最为乐观。三季度逐步进入季节性需求旺季，下游制品厂订单或逐步增加，但鉴于目前成品库存偏高，或抑制需求跟进力度及价格上涨幅度。

　　供需或同向增量，市场人气提升

　　三季度需求端仍是主导行业运行的关键指标，整体需求预期不及去年同期，但较二季度将有所提升，企业仍将灵活调整开工负荷。根据目前下游主要领域订单及库存来看，7月份订单普遍不多，以消化库存为主。8月下旬需求端缓慢有所好转，9月在传统旺季带动实盘或增量，但整体增幅不及去年同期。在此影响下企业灵活排产，其中7-8月延续低负荷按单排产，9月开工负荷或小幅提升。

　　新料存小幅上涨预期，提振再生PP市场气氛

　　三季度新料PP价格有所支撑，对再生PP有所提振。三季度新料PP有金九银十消费旺季支撑，且下游工厂原料库存处于低位，预计后期亦有望释放一定的补库需求。但是，供应继续增加预期较强，将限制价格上涨幅度。综合来看，三季度新料PP价格或小幅上涨，新旧料价差较二季度拓宽，将带动再生市场交易气氛。

　　上游原料供应趋紧，对报盘形成底部支撑

　　三季度上游原料对报盘形成底部支撑。目前回收站库存偏低，供应趋紧后供货商惯性捂货惜售；叠加后期将逐步进入传统旺季，供货商对其有一定预期，大概率将报盘趋坚。另外，从图6可以看出，目前上游破碎料价格已降至近两年最低为，故三季度下行空间有限，对报盘形成底部支撑。需求主意的是，成本端不乏根据下游需求跟进力度灵活向上修复的概率。

　　三季度再生PP市场主要驱动因素仍集中在需求、供应、替代品、成本方面。其中需求端为最大影响因素，8月下旬需求端缓慢有所好转，9月在传统旺季带动实盘或增量，但整体增幅不及去年同期，在此影响下企业灵活排产。整体来看，三季度供需节奏上或先弱后强。而替代品方面是决定再生PP价格波动空间的关键因素，三季度新料价格重心或向上修复，提振再生PP交投气氛。同时，上游供应偏紧，报盘趋坚灵活调整，支撑报盘。整体来看，三季度再生PP或呈现僵持整理后趋坚观望，9月份存小幅上探概率。

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