5月国际油价下跌后弱势反弹，国内原油价格重心环比下降。且汽柴油需求表现不及预期，油价调整指引下，山东地炼汽、柴油价格先跌后小幅回涨，均价环比下跌。综合其他成本，汽、柴油炼油利润及零售利润均值均环比上涨。6月份，原油维持区间震荡，汽柴油价格或震荡下行，预计炼油利润或环比下跌，零售利润维稳。

　　一、国际油价情景分析：三大情景因素相互取得平衡 油价持稳在70-80美元区间当前主导油价走势的主要三大情景仍然是（1）“美元周期的‘潮汐性’运动”经历了从“涨潮期”进入“退潮期”，近期正处在“平潮期”阶段；在货币收缩力度放缓的大背景下，美元周期因素成为近几个月油价趋势性止跌的最主要原因。（2）“OPEC的产量调整政策”OPEC产油同盟国严守自己的财政平衡价位，屡次极力阻止价位过低波动；油价一旦跌穿70美元价位过久，OPEC产油同盟国就以启动减产政策对油价进行托底。（3）“中国经济与石油需求恢复性状态”在全球经济全面低迷不振的大环境下，2023年中国经济的恢复与中国石油需求的增长，是驱动今年全球原油增长的主要动力。这三个情景因素的现存状态与相互作用，使得国际油价暂时进入了一个相对均衡的局面。

　　从未来3个月走势来看，宏观情景、供给情景和需求情景将继续令市场波动，无主流矛盾，油价继续维持区间震荡。6-8月月均价预测值分别为WTI主力：73美元/桶、74美元/桶、76美元/桶；布伦特主力：78美元/桶、79美元/桶、81美元/桶。

　　二、国际油价对国内原油价格传导要素分析：人民币汇率下跌，原油进口成本上升2023年5月布伦特月均价75.7美元/桶，WTI月均价71.6美元/桶，同比分别下降32.5%和34.4%，环比分别下降9.2%和9.8%。国际油价对国内原油价格传导主要有两大要素：

　　成品油调价机制对加工利润的影响：根据我国成品油价格形成机制，若近10个交易日国际油价平均价格超过80美元/桶，调价时则扣减加工利润率，理论上当国际油价高于100美元/桶后，加工利润率扣减到零（注①）。今年5月布伦特和WTI的月均价都低于80美元/桶，预计6月份仍在70-80美元/桶范围内区间震荡，因此启动调价时不会扣减加工利润率，利好炼油加工行业利润。

　　原油进口均价对炼油加工成本的影响：据中国海关总署数据，5月中国原油进口5144万吨，进口金额2083亿元人民币，折合均价4049元/吨，同比下降18%，环比上涨2.25%；今年1-5月原油累计进口2.3亿吨，总金额9275亿元人民币，折合均价4029元/吨，累计数量同比增长6.2%，而累计进口金额同比下降5.7%。在5月国际油价普遍下跌的情况下，原油进口均价上涨的主要原因之一是人民币汇率下降。2023年以来人民币汇率下跌，5月人民币兑美元中间价为6.99元人民币，环比下跌1.5%，同比下跌4.3%，进口成本压力有所上升。今年以来布伦特原油价格在70-88美元/桶之间区间震荡，预计短期内原油进口成本难有显着回落。

　　三、国际油价对国内成品油价格传导分析：价格联动性强 山东地炼成品油价格先跌后小幅回涨原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会传导至国内炼油板块并影响产品价格。生产成本与产品收入间价差、出厂价与零售价间价差涨跌波动，带动成品油裂解价差与批零价差状态调整。5月份，国际油价整体呈现下跌后弱势反弹行情，美原油下方70美元/桶存在明显支撑。传导至国内市场，国内原油价格整体保持区间震荡态势，成交重心环比下降。

　　山东地炼汽、柴油出厂价与原油价格之间联动性很强，但是综合销售任务、炼厂库存、市场心态、下游需求等因素，山东地炼92#汽油、0#柴油出厂价与原油价格之间价差阶段性缩窄现象时有发生。

　　5月份，山东市场汽柴油资源供应基本平稳，对汽柴油市场影响有限。需求面，节前市场预期汽油需求明显向好，下游阶段性集中补库对市场形成短暂支撑。五一假期期间，出行率增加提振市场刚性需求。节后居民驾车以通勤为主，汽油需求回归淡稳。油价下行指引下，下游消化前期库存为主，部分加油站用户逢低补货，市场整体交投气氛清淡。柴油市场，国内工矿、基建、物流等行业活跃度保持稳定，但亦缺乏向上的增量支撑。沿海部分地区进入休渔期，柴油用量减少，加之高温和降雨天气影响，柴油需求整体淡稳，终端多按需逢低补库。另外，成品油零售限价月内经历两次调整，给予油价一定方向性指引。

　　综上所述，供需基本面与政策消息面因素影响，5月山东市场汽、柴油出厂价呈先跌后震荡小幅上涨走势，月底收盘价格及月均价环比下跌。数据统计，5月山东地炼汽油出厂价累计下跌195元/吨，均价环比跌幅2.91%；柴油出厂价累计下跌363元/吨，均价环比跌幅4.47%。

　　四、国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析：原料成本跌幅相对明显 汽、柴油裂解价差均值环比上涨原料成本与产品收入间价差调整，综合其他费用成本，带动汽、柴油裂解价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，5月山东地炼汽油裂解价差均值为1226.34元/吨，环比上涨9.51%；柴油裂解价差均值为986.94元/吨，环比小幅上涨3.34%。

　　5月国际油价整体呈现下跌后弱势反弹行情，传导至国内市场，国内原油价格整体保持区间震荡态势，月均价较4月下跌323.63元/吨。产品方面，供需基本面及政策消息面利空主导市场，汽油价格呈先跌后震荡小幅上涨走势，月均价跌幅249.59元/吨。数据分析显示，原油成本价跌幅高于汽油出厂价跌幅，5月汽油裂解价差均值环比上涨。柴油市场，山东柴油出厂价均值较4月均价下跌335.33元/吨，原油成本价与柴油出厂价跌幅相差不大，5月山东地炼柴油裂解价差稳中小幅震荡，均值仅环比小涨。

　　五、国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析：汽、柴油批零价差均值环比上涨 加油站优惠幅度维持低位汽柴油批发价与零售价间价差调整，带动汽、柴油裂解价差涨跌波动。卓创资讯数据统计，5月山东汽油理论批零价差均值1685.19元/吨，环比上涨10.93%；柴油理论批零价差均值为1244.81元/吨，环比涨幅25.91%。

　　5月16日24时国内成品油零售限价年内最大跌幅落实，5月30日24时成品油零售限价小幅上调，涨跌互抵后，汽、柴油零售限价跌幅分别为280元/吨、270元/吨。而供需基本面、政策消息面利空因素主导下，汽、柴油出厂价呈先跌后震荡小幅上涨走势，月均价环比跌幅相对明显。受此影响，中国主营及山东地炼汽、柴油批零价差震荡上涨后持续收窄。

　　按照监测的实际优惠价格显示，5月末山东地炼汽油实际批零价差1238元/吨，部分民营加油站实际优惠幅度在0.12元/升-0.94元/升。5月末山东地炼柴油实际批零价差维持在1018.6元/吨，部分民营加油站实际优惠幅度在0.02元/升-0.94元/升。山东多数民营加油站柴油优惠幅度维持在相对低位水平，部分民营加油站通过会员等活动优惠力度适度加大；部分加油站则考虑销售任务、油站利润等因素，优惠幅度小幅缩小。

　　后市展望：原油维持区间震荡 6月汽柴油炼油利润、零售利润或分化

　　6月份，原油或呈高位波动行情，对成品油价格指引有限。汽油方面，国内气温升高，车用空调用油将逐渐增多，高考结束后及端午假期期间，居民驾车外出游玩将小幅增加，利好汽油终端需求。但终端加油站刚需补货为主，成交表现强弱交替，汽油需求整体或保持稳定。预计6月山东汽油市场成交价格或呈现窄幅震荡走势，均价水平或有下移，幅度在50-100元/吨。柴油方面，各大电商年中促销活动展开，物流运输行业活跃度有所提升，对柴油需求形成利好支撑。但休渔期及南方梅雨季节将利空柴油需求，柴油需求或呈淡稳态势，终端及贸易商采购或较谨慎。预计6月山东柴油成交价格或偏弱震荡，均价水平亦有下移可能，幅度在100-200元/吨。价格传导至炼厂炼油利润，预计汽、柴油炼油利润或环比下跌。价格传导至加油站利润方面，预计加油站汽、柴油批零价差或整体维稳。为保证利润空间，加油站降价促销力度或难以加大。

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