周一沪铝较强反弹，主力2303合约收涨260元/吨，夜盘沪铝继续小幅上行。伦铝小幅回升，日内收2462美元/吨。现货长江均价18690元/吨，涨230元/吨，对当月贴水75元/吨。南储现货均价18680元/吨，涨230元/吨，对当月贴85元/吨。现货市场华南成交稍好。根据上海钢联数据，2月20日全国铝锭社会库存123.6万吨，较上周四增加2.4万吨；铝棒社会库存23.35万吨，较上周四减少0.5万吨。

　　供给端方面，尽管比预期推迟，但云南省减产基本落地兑现，减产产能约78万吨，略超预期的65万吨，2月底运行产能将继续回落，全年原铝平衡表实现紧平衡。

　　海外贸易溢价维持稳定，符合预期，溢价继续上涨需要更多的利多实际兑现，预期推动的乐观情绪已经反映在目前的价格上。LME库存升至59万吨，现货对3月合约贴水走扩至41美元/吨。此外，LME投资基金的净多头头寸降至3.32万手，为年迄今最低净多头敞口。外盘铝价价差结构支撑走弱。

　　本轮铝价回调的主要原因在于海外LME大幅交仓以及美元阶段性反弹。同时，国内成本预期下行以及累库高于预期亦有所助力，内外比价向上修复。后期来看，供应压力继续下调，需求恢复逐步验证，而中期内宏观方面仍处于相对有利的窗口，继续维持逢低买入的建议。下周18500-19500元/吨。

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