上周铝价震荡偏弱，10日沪铝收至18630元/吨，周度跌幅2.44%。

　　供给方面，继贵州三轮减产94万吨减产规模陆续到位，贵州电力供应偏紧、复产偏缓慢。近期云南面临能耗管控，虽暂无具体文件明确发布，但多方消息基本已经证实，省内铝企目前观望态势较高，后续存在10-20%减产预期。预计2月国内电解铝运行产能回落至4010万吨，产量回落至307万吨附近。

　　需求方面，节后复工进程持续推进，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨2.4%至59.8%。除铝箔和原生铝受消费淡季影响，订单表现不佳，铝箔开工率持稳在79.4%，原生铝合金开工率持稳在55%，其他版块开工率多有上行。铝型材开工率上涨2%至57.5%，铝线缆开工率上涨5%至47%，再生铝合金开工率上涨5%至44.4%，铝板带开工率开工率上涨2.4%至75.4%。铝棒各地加工费稳中有升，河南临沂持稳，新疆广东无锡包头上调80-120元/吨；铝杆加工费上调25-50元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，A356及ZLD102/104下调300-350元/吨。

　　库存方面，交易所库存方面，LME周度累库9.1万吨至19.06万吨；沪铝累库2.37万吨至26.9万吨。社会库存方面，上周氧化铝去库5.2万吨至27.8万吨；铝锭周度累库14.3万吨至119万吨；铝棒累库4.4万吨至24.5万吨。

　　观点：西南电力持续限负荷，云贵地区减产规模扩增，新增复产需待丰水期好转，考虑电解铝启槽工作量大、时效长的问题，预计二季度西南供应持续减压状态。需求预期仍未兑现，前期在途积压库存集中到货，节后国内电解铝累库幅度或高于往期，高点有望达130万吨。预计铝价震荡整理、大涨受阻，持续关注后续库存走势。

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