2022年上半年，受国际油价带动，上游原料产品价格屡创新高，行业高成本现状突出，导致国内内贸船用油均价不断上行，同比涨幅达40%以上。而国内船运需求超预期低迷，叠加突发事件等影响下，弱需求状态亦始终贯穿上半年。高成本与弱需求不断博弈，市场整体利润水平处于低位。下半年国内需求或触底回暖，船用油行情或有改善。

　　2022年上半年国内船用油市场在高成本与弱需求状态下不断博弈，市场整体交易活跃度表现一般。而高成本在提振船用油价格的同时也在不断侵蚀下游利润空间，2022年上半年全国船用油均价同比上涨41%，但行业利润同比萎缩67%。

　　一、原料端：调油原料表现强势 同比涨幅达70%以上

　　进入2022年以来，国际油价强势上涨，消息面利好提振市场；另外上半年部分地区资款供应紧张、交通运输受阻，业者跨区操作导致成本增加等多方利多因素支撑下，船用油主要混兑调和原料价格不断上涨：

　　据数据显示，2022年1-6月份东北地区沥青料均价为5285元/吨，同比上涨2276元/吨或75.6%，煤柴2022年上半年均价为4810元/吨，同比上涨1862元/吨或63.17%，而水上油2022年1-6月份均价为5287.4元/吨，同比上涨2219元/吨或72.32%。

　　而调油混兑原料中，另一主要产品页岩油来看，2022年价格亦整体呈现上行走势，据数据显示，2022年上半年抚矿页岩油中标均价为5345元/吨，同比上涨2302元/吨或75.6%。

　　调油原料不断冲高，混兑调和业者调油成本增加到高点，混兑调油业者出厂价格亦不断攀升。成本端对船用油市场价格主导作用凸显，供船商采购成本高昂，成为上半年船用油价格上涨的重要原因。

　　二、行情回顾：上半年内贸船燃价格屡创新高

　　2022年上半年，国内船用油市场不断冲高。据统计，2022年1-6月，国内船用180CST均价为5992元/吨，同比上涨1746元/吨或41.11%。具体来看：一季度受原料成本上涨支撑，国内船用油批发价格步入上行通道。春节前夕，下游船东备货支撑叠加采购成本高涨，国内船用油供船行情开始上涨；随着春节假期归来，供船业者库存低位，而国际油价宽幅上涨，成本端主导作用不断增强，采购成本居高不下，导致船用油行情不断突破上涨。直至3月下旬，国内突发事件影响，多地区交通管控下运输受到一定限制，市场购销表现不畅。国内船用油需求不佳，整体市场行情陷入盘整。4月份，华北、山东等地炼厂进入检修，市场主要调油原料低硫渣油资源紧张，调油商原料采购难度增加推动调油成本不断上涨，成本端进一步提振市场价格，国内船用油市场再次快速上涨，直至6月底，此轮涨幅达450元/吨左右。

　　三、盈利分析：混兑调和利润缩至近五年低值

　　回顾2022年上半年，终端船运需求持续低迷：一方面，受上半年国内多地市突发事件影响，交通运输受阻情况出现，国内经济压力较大，煤炭、铁矿石等大宗商品行情表现清淡，内贸船运表现弱势；另一方面，2022年以来终端船运运价长期处于低位，高昂的采购成本下，部分船东运营压力较大，停航现象亦有出现，而多数船东采购油品多以谨慎小单刚需操作为主。船用油市场需求表现疲软，而高成本不断侵蚀船用油利润空间， 2022年上半年船用油调和利润缩减至近五年来低位。

　　据数据统计，2022年1-6月国内180CST船用油混兑批发价格均值为5777元/吨，较去年同期上涨1440元/吨或33.19%，为自2017年以来最高值；1-6月国内180CST船用油成本均值为5852元/吨，较去年同期上涨1711元/吨或41.3%，同为近五年来最高。而1-6月份国内180CST船用油利润均值仅为75.15元/吨,较去年同期大幅缩减152.26元/吨或67%，在近五年上半年利润均价数据中处于最低值。

　　四、后市展望：下半年国内船用油行情或震荡偏弱

　　国际原油方面：下半年国际原油有望延续高位波动后逐步下行的趋势。虽然短期油价下跌较为明显，但均值水平依然维持高位，宏观施压后市场情绪得到一定程度修复，几乎普跌的大宗商品行情将会企稳。从基本面来看，三季度依然较为强劲，美国夏季需求高峰，加之市场对供应释放的预期较弱，供需偏紧下库存水平维持低位。进入第四季度后，基本面市场将逐步宽松，特别是需求将逐步降低，加之美联储加息后，市场开始真正担忧衰退的预期，原油的下行压力将加大。当然，因为市场一直存在能源危机问题，导致原油趋势性下跌的过程较为曲折，大概率维持抵抗式下跌行情。

　　供应面：低硫渣油来看，三季度随着辽河市场恢复外放，市场低硫渣油资源供应增加；页岩油来看，抚矿页岩油整体供应水平处于低位，下半年或小幅增加。混兑调油业者方面，华南混兑业者短期现货资源紧张状态依然明显，预计三季度中后期或有缓解。整体来看，船燃市场重油资源供应表现较为平稳。

　　需求面：终端船运运价逐步小幅提升，下半年国内船运需求或有回暖，整体需求端表现或强于上半年。相关产品动力煤市场，供应方面，国内煤炭产量保持在高位水平，主流煤矿继续以兑现长协及保供资源为主，市场煤增量空间相对有限；需求方面，迎峰度夏及宏观经济存好转预期，需求较目前将有增加，对市场形成一定支撑。整体来看，2022年下半年煤炭市场仍有支撑，或将呈现供需两旺局面，但同时仍需关注政策端调控情况。

　　综合来看，国际油价预期高位波动后逐步下行，调油原料供应平稳，调油成本或存高位回调可能。成本端对船用油市场支撑或有减弱，下半年国内船用油行情或难以维持高位，预计三季度或呈现高位震荡走势，四季度或呈现弱势下行态势。

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