2022年上半年中国燃料乙醇市场机遇和困难并存。上半年国内燃料乙醇价格上行突破历史高点。我国燃料乙醇进口量下降，国产货源再遇发展机会，但能源市场宽幅波动，粮食价格高位，燃料乙醇需求先增后减，二季度阶段运输不畅使得乙醇汽油需求放缓，燃料乙醇需求频繁面临挑战。

　　2022年上半年中国燃料乙醇价格先涨后跌，半年均价高于2021年。上半年国际原油在3月冲上高位后回调不快，MTBE及汽油等价格受油价高企支撑居高运行，上半年乙醇汽油较长周期相对其他汽油保持成本优势，因此需求表现也阶段提升。利润好转、需求预期提升及进口量下降等多因素带动，国内乙醇工厂的燃料乙醇生产积极性在3-5月表现提升。

　　价格回顾：上半年价格突破新高 均价环比涨幅近10%

　　2022年上半年中国燃料乙醇价格先涨后跌，价格突破新高。据统计，2022年上半年东北燃料乙醇均价7075元/吨，较2021年下半年涨650元/吨，涨幅9.96%。2022年上半年最低价出现在1月初6525元/吨。之后在油价上涨及年初主营炼厂需求偏高的支撑下市场价格震荡上行，东北地区最高价出现在3月末达到7550元/吨。这也是价格统计以来的东北燃料乙醇单日最高价格。乙醇生产企业受阶段燃料乙醇盈利好于食用乙醇影响而提升燃料乙醇产出比，但原油高价叠加运输放缓，主营炼厂需求受到利润及需求降低影响。3-6月国内燃料乙醇价格震荡偏弱运行。

　　半年国内燃料价格上涨为多方面因素共振的结果。除产业链相关原油、成品油等价格因素影响以外，如供需端、利润考虑、市场心态等等都会影响价格走势，下面我们将通过相关分析继续挖掘影响价格的主要驱动因素。

　　一、原油：国际原油一度站稳120美元/桶上方，上半年燃料乙醇与其相关性提升

　　2022年上半年，国际原油整体呈现高位震荡走势，并在3月刷新2008年以来新高。二季度阶段性出现回落，然整体高位运行局面不变，布伦特价格多在10020美元/桶之间震荡。2022年上半年东北燃料乙醇与布伦特原油价格关联度增加，二者2022年上半年相关性系数达到0.69，较2021年的0.14大幅提升。

　　二、供应：上半年产能波动不大 产量回升

　　2021-2022年虽然燃料乙醇的产能波动不大，但产量回升。随着对乙醇汽油推广前景预期转为谨慎，同时燃料乙醇的生产利润不高，行业新进入者减少，2021年到2022年上半年中国燃料乙醇行业产能都没有增长。目前产能为564.5万吨。

　　2022年上半年中国燃料乙醇产量149万吨，较去年同期增长12%。前6个月产量仅有1个月产量低于去年同期水平。生产企业燃料乙醇生产积极性和产量的提升主要因为盈利好转、进口下降，另外油价上涨，乙醇汽油经济性好转也一度使市场对需求的预期提升，尤其是3月油价涨至高位，乙醇工厂纷纷提升燃料乙醇的产出占比，但在4月需求逐步回落之后，供应承压的情况也更加明显。

　　三、消费量：上半年消费量先增后降 较去年同期小幅下降

　　2022年上半年燃料乙醇消费量则先增后降，国内燃料乙醇最大的需求端为国内主营炼厂，消费量波动受主营炼厂开工情况影响为主。上半年，其中国内主营平均开工负荷整体呈现出先涨后跌走势。其中2月为最高，开工负荷约在76%，3月份之后，国内部分主营炼厂相继进入检修，加之原油价格高企、炼厂利润降低以及国内成品油需求表现欠佳等因素影响，炼厂生产积极性降低，主营炼厂平均开工负荷开始走低，5月份主营炼厂平均开工负荷在67.75%，为上半年低点。

　　综上回顾上半年燃料乙醇整体供需。上半年燃料乙醇产量增加，消费量下降，二季度以后供应承压增加。从数据来看，2022年1-6月中国燃料乙醇产量接近150万吨。2022年1-6月中国燃料乙醇消费量151万吨，较去年同期下降1.84%。上半年供需差不大。但供应与消费波动节奏有所分歧，消费量在2月最高后逐步下降，供应端在3-4月逐步提升达到最高后承压增加。

　　四、利润：上半年盈利好转

　　2022年上半年国内燃料乙醇盈利好转，2021年上半年亏损154元/吨，2022年上半年毛利则接近65元/吨，单吨平均理论毛利提升219元。玉米价格上半年价格涨9.56%，燃料乙醇价格上涨且维持高位运行，一方面受原油价格高企带动，更主要因为对原料供应不足的担忧和长周期成本高企的预期。

　　下半年展望：供需波动不大 价格不确定性增加

　　2022年下半年预计产量预计接近上半年水平。预计产能增长60万吨至624.5万吨。预计产量较去年波动有限，持平或微降概率存在。经济政策利好下半年逐渐释放，基建、运输及居民出行有望好转。下半年需求预期低位回升，但全年存微降概率。主营炼厂方面，下半年炼厂检修计划相对较少，加之成品油需求预计将有明显好转，故预计主营开工率将会有明显上涨。对燃料乙醇需求量稳中有升。整体下半年供需来看，供应接近上半年水平，需求回升，预期三季度7-8月乙醇工厂检修增加供应压力少缓和，但需求回升也尚需要时间。

　　下半年燃料乙醇价格不确定性增加，一方面来自于国际油价高位回调风险；另一方面来自于新粮上市，成本波动不确定性增加。下半年原油需求预期降低，美联储加息后，市场开始真正担忧衰退的预期，原油的下行压力将加大。但同时可能存在的供应不稳定等问题导致原油趋势性下跌的过程可能曲折。国内燃料乙醇随着需求好转及成本支撑，其与原油的相关性预期可能下降，但趋势性关联性仍高。粮食方面，三季度玉米价格承压运行的概率存在。但价格逐渐回归供需面，整体价格下跌调整空间有限。在新季玉米还未上市之前，随着华北市场粮源逐步减少，后市东北粮源的价格走势将成为市场的关键，需重点关注东北地区售粮节奏及市场心态的变化。

　　从季节性分析来看，2022年4月和6月打破季节性规律。就以往季节性规律，下半年8月有偏弱整理概率存在，90月回暖可能，但外部不确定性因素增加，年内多次打破季节性规律，也将大概率影响下半年市场走势。考虑多重燃料乙醇市场的主要影响因素，预计2022下半年东北市场月均价格在7000-7250元/吨区间震荡，修正区间在6800-7350元/吨。

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