在以原油为代表的上游原料产品的强势运行，以及国内下游需求超预期低迷等因素共同作用下，2022年上半年的国内顺酐市场遭遇了明显的“滞胀”行情冲击，曾经的高利润等光环如今却已黯然失色。不过，下半年国内需求触底回暖概率不断增强，顺酐行情或将出现一定起色。

　　2022年上半年国内顺酐市场在高成本与弱需求的激烈博弈中震荡运行，行业景气度明显下滑。虽然顺酐市场在高成本支撑下半年均价仍同比上涨9.87%，但价格的上涨却并没有同步推升行业的利润水平，供应过剩格局的确立加大了高成本向产业链下方传导的难度，顺酐苯法及正丁烷法利润同比萎缩幅度分别达到了77.52%、48.12%，苯法顺酐也重新陷入到深度亏损阶段。

　　原料篇—强原油带动高成本

　　2022年上半年国内顺酐上游原料市场走势偏强，价格涨幅较大。据统计，2022年1-6月国内华北加氢苯均价8234元/吨，同比上涨30.28%；山东高纯度正丁烷均价6576元/吨，同比上涨58.65%。而原料价格上涨也显著推高了顺酐生产成本，1-6月国内苯法顺酐成本均价10304元/吨，同比上涨26.79%；国内正丁烷法顺酐成本均价8912元/吨，同比上涨42.77%。

　　原料价格大幅上涨主要原因在于国际油价强势上涨所带来的成本推动作用。进入2022年后，供应偏紧的基本面格局以及东欧地缘局势紧张程度加剧等因素推动国际油价不断上探高位，油价一度逼近130美元/桶，此后虽有回落但整体仍保持在100美元/桶上方区间运行。原油的高位运行自上而下带动了化工品市场价格重心的整体走高，尤其是对于产业链上游产品产生的提振作用更为直接。同时，纯苯市场自身供应面的偏紧也对加氢苯价格的上涨起到了推波助澜的作用，使其价格运行区间远高于正丁烷，这样也给苯法顺酐生产企业带来了更大的成本压力。

　　行情篇—冲高乏力 偏弱震荡

　　2022年上半年国内顺酐市场冲高乏力，震荡运行。据统计，2022年1-6月份顺酐主要市场均价10710元/吨，较去年同期上涨9.87%，但与2021年下半年均价相比下跌16.85%。

　　一方面，顺酐价格在国际油价强势上涨的带动下具备较强的上攻动力，价格重心较去年同期依然继续走高。但另一方面，下游需求在上半年始终表现欠佳，对顺酐价格向上突破形成拖累，导致上涨行情难以持续。因此，除春节后顺酐价格在原油上涨、供应收紧以及下游提前返工等诸多利好强力推动至133004000元/吨的上半年高位之外，其余时期顺酐价格往往上涨乏力，短暂上涨后便因缺乏需求支撑而快速回落，市场多数时间围绕万元关口震荡运行。而至6月末，随着下游需求出现进一步萎缩，顺酐价格也陆续跌破8500元/吨。

　　供需篇—内需低迷 供应逐渐过剩

　　从供应来看，2022年国内顺酐产量继续增长。2022年1-6月国内顺酐产量达到57.6万吨，同比增长14.98%；国内顺酐开工负荷为63.31%，较去年同期提升10.63个百分点。上半年广东惠州宇新新材料、山东齐翔腾达化工合计35万吨/年正丁烷法新装置陆续投产，推动国内产量继续增长。

　　与供应端截然相反的是，进入2022年后顺酐需求量整体却不增反降，尤其是国内需求下滑明显。2022年1-6月顺酐需求量仅为46.87万吨，同比下降4.50%。其中，国内主要下游产品不饱和树脂产量81.43万吨，同比下降9.21%；而外需表现出色，1-5月顺酐出口量累计8.34万吨，同比增长41.98%。而国内顺酐需求减少主要原因在于，上半年房地产市场景气度大幅下滑等因素影响之下的终端需求低迷，经过不饱和树脂等产品自下而上的弱势传导所致。

　　从供需关系来看，上半年国内顺酐产量为57.6万吨，而需求量为46.87万吨，行业供需差值达到10.73万吨，较去年同期增加约9.7万吨。数据表明，当前顺酐行业供需关系已由2021年的供应不足转变为供大于求状态。

　　盈利篇—大幅收窄 苯法深陷亏损

　　2022年上半年国内顺酐行业盈利空间整体大幅收窄，苯法顺酐再度陷入亏损状态。1-6月苯法顺酐利润均值仅为270元/吨，同比下跌77.52%，最大亏损幅度一度逼近3000元/吨；正丁烷法顺酐利润均值收于1835元/吨，同比下跌48.12%。

　　行业利润大幅萎缩主要原因还是在于顺酐价格涨幅大大滞后于上游原料价格涨幅，而在这背后是顺酐市场供需关系的逆转带来的买卖双方话语权强弱的切换。在原料价格飚涨的背景下，买方话语权的提升加大了顺酐生产企业向产业链下游企业转嫁成本的难度。

　　预测篇—谨慎乐观

　　认为，下半年国内顺酐市场将延续震荡运行态势，若需求边际改善则行情将好于上半年，价格高点或出现于90月间，价格低点或出现于8月下旬或年底前后，关键影响因素为需求面、成本面变化。

　　成本方面：国际油价重心或将下移。美联储货币紧缩政策以及沙特等产油国潜在的增产预期或从金融及供应层面对原油产生利空影响，同时全球通胀持续高企及经济衰退风险也将逐渐抑制终端需求，空方力量加强或将压制油价并实现重心下移，带动化工品价格重心走低，而关键变量则为东欧局势后期发展情况。

　　供应方面：顺酐产量仍将继续增长。7月中旬山东日照海右石化5万吨正丁烷法顺酐装置计划开车，加之齐翔腾达20万吨新产能已于上半年全部释放，预计下半年顺酐产量将较上半年继续增长。

　　需求方面：存在边际改善预期，谨慎乐观。下半年顺酐法BDO、丁二酸等产品暂无新产能投产计划，国内顺酐需求仍寄希望于不饱和树脂等传统产品景气程度。目前来看，国家稳定房地产市场以及加大基础设施建设力度等一系列政策或将于下半年逐渐发挥影响，届时终端市场需求或将存在边际改善预期。而山东等地部分不饱和树脂新装置也存在投产计划，树脂市场开工、产量存回升预期，这将自下而上利好于顺酐市场，但需求恢复力度仍有待观察。

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