上周铝价先抑后扬，截至5月13日当周，伦铝变动-0.25%至2828美元/吨，沪铝主力较此前一周变动4.6%至20685元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周五的-33.75美元/吨至-31.2美元/吨。

　　宏观方面，当下是市场情绪的低点位置，后期预计会经历经济活动的一定程度恢复。美联储已开启加息缩表周期，海外经济高位回落趋势已经确立，拖累电解铝的海外需求，但由于乌俄冲突，能源价格上行导致供应缺口放大。而国内需求仍需稳增长政策的进一步发力。随着对海外缺口的预期使得中国铝制品后期出口增加的预期上升，目前消费逐渐复苏，铝 杆、板带箔等需求好转。

　　供给方面，我国全国3月份原铝的总产量达到了330万吨，同比增长了1.8%，触及去年5月份以来最高。主因3-4月份云南，广西等地有复产和新增产能，预计国内供给端仍有增长的空间。

　　需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比增长1.3个百分点至58.6%，比五一节前开工率仍有6%的降幅。未来江浙沪多家整车厂将逐步复工，或能刺激汽车用铝加工企业开工回升。目前低价格的情况下游企业成本压力有所缓解，也将带动企业生产积极性。

　　库存方面，截至2022年5月12日，SMM统计国内电解铝社会库存100.3万吨，周度环比下降3万吨，而同比去年同期下降5.8万吨。电解铝库存周内库存持续处于降库趋势，各地出货顺畅，贸易商出货积极性也较高。据铝锭市场的出货和成交来看，华南成交有逐渐转弱趋势，但目前出货不错；河南地区和华东地区表现尚可，但河南地区后期仍有在途货源陆续到货，后期需关注各地到货情况。

　　总体看来，国内供应端新增复产仍在稳步进行，产量增量持续释放，疫情对下游消费的抑制作用仍存，使传统旺季下需求受到限制，不过从周内表现看，价格下跌后下游补库需求不错，订单有所好转，加之成本维稳，铝价下方有较强的支撑。考虑到目前市场供给端增量释放比消费端需求更为确定，铝价短期向上仍然承压，需关注疫情好转程度及下游消费复苏的程度，短期内建议以观望的思路对待。

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