近一个月以来，受俄乌冲突等因素的持续影响，国际油价波动加剧，布伦特原油价格最高冲至139.13美元/桶，创2008年7月以来的新高，随后快速回调至97美元/桶附近，近日在多重利因素的提振下，原油持续反弹，直逼120美元/桶。在此背景下，下游化工品PTA的生产成本被大幅推高，生产厂家严重亏损；另外，当前PTA社会库存不及去年同期，仓单快速流出；加之现货相对紧张，基差不断走强，PTA价格或将随着原油再次起飞。

　　1、油价上涨大幅推高PTA生产成本

　　近几日在原油大幅反弹的情况下，国内多地区受疫情再次爆发的影响，聚酯及终端纺织需求受阻，PTA短期表现明显不及原油，后续存在大幅补涨的可能。从数据上来看，截至3月24日，PTA与布伦特原油的价差约为974元/吨，处于近五年历史最低位。另外PTA现货平均加工费为267元/吨，当日宁波地区醋酸主流价格为4875元/吨，折算PTA单吨消耗成本为176元/吨，如果再剔除醋酸的成本，PTA净加工费仅为92元/吨，创近5年以来的历史新低。低于去年同期的126元/吨，远低于过去5年同期的均值510元/吨。因此加工费的修复是PTA生产工厂的当务之急。当前的PXN值来看，原油对PX的支撑仍然较强，因此PTA的加工费修复路径大概率是通过PTA的上涨来实现。

　　2、PTA仓单流出继续去库

　　截止3月23日，PTA仓单数量为62325张，折合现货约31.16万吨，环比减少1992张（折合9960吨），去年同期仓单为351911张，折合现货约176万吨，同比减少了82.3%。另外，全国下游工厂PTA作为原料的库存最新数据为4.04天，环比下降了4.3%，同比下降了6.1%。总的来看，PTA现货仍然处于继续去库中。

　　3、PTA基差走强

　　从近期的PTA主力合约的基差数据来看，波动较大，但整体走强的趋势明显。根据隆众昨天（3月23日）的对现货市场的成交统计，主港主流货源，本周及3月底05升水25附近、4月初05升水25附近、4月底05升水30附近、仓单05升水15附近成交及商谈。据此现货市场对4月底的现货升水幅度明显提高，从侧面印证了4月份现货偏紧的情况。

　　4、PTA理论价格推算

　　总的来讲，在高油价的背景下，下游化工品PTA的生产成本被大幅推高，生产厂家严重亏损；另外，当前PTA社会库存不及去年同期，仓单快速流出；加之现货相对紧张，基差不断走强，PTA盘面价格远低于理论价格，因此PTA仍有较大上涨空间。

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