行情回顾

　　供应增量加快，需求相对处于季节性淡季，边际变化逐步显现，政策调控加码，直击价格限制，期现货价格快速上涨后迅速转向，基本腰斩。从鄂尔多斯旬度日产情况来看，10月份旬度产量先增后降，月内日产高点达247万吨，下旬受市场情绪降温价格回落叠加疫情影响，销售转差，相应产量也有所下滑，10月份日产均值为223.37万吨，比9月份日均增加约30万吨，增量明显。月底日产有再回升迹象，随着保供持续推进，核增产能不断释放，增量仍有空间。需求端看，10月份需求仍处于淡季，日耗整体低位运行，沿海日耗有进一步回落，内陆日耗随气温降低逐步从低位震荡回升，整体限电减少，日耗同比仍维持高位，在供应端边际变化更明显下，终端实现垒库，且下旬垒库速度加快。从推算的重点电厂数据看，10月份日均耗煤环比回落约6%，同比增幅在18%左右，本月持续垒库，截至28日，垒库约2100万吨，库存可用天数回到17天以上，较去年同期水平低2800万吨，差距有缩小。从沿海八省终端的数据来看，截至28日，10月份日耗均值为172.7万吨，环比9月份回落12%，同比增速仍达20%以上。月末八省库存为2179万吨，月度垒库321万吨，可用天数回到12天以上。据发改委发布的消息看，全国统调电厂存煤已达1.06亿吨，可用19天，东北三省电厂存煤可用天数提升到32天。

　　港口环节来看，10月份环渤海港口垒库89万吨，江内港口及华东港口库存低位偏稳运行，华南港口去库90万吨，整体库存水平基数仍偏低。运力集中保供，大秦线检修提前结束，后续港口调入补充运力增强。政策调控限价，10月份煤价走出大型倒“V”字，月底价格较高点基本回落一半。坑口5500大卡的价格下调至1000元/吨附近，港口5500大卡报价至1300元/吨，截止月底29日收盘，11合约收盘价格在1130元/吨，较月内高点2359.8跌1229.8元，跌幅52%，主力01合约跌至973元/吨，较高点回落51%。

　　展望

　　基本面情况来看，国内供应端继续增产保供，后续产量仍是增加态势，运输上协调各方运力，增加运输效率，大秦线检修提前在25号结束，11月份开天窗天数较往月也明显减少，中下游货源补充运力增强。近期在供增需弱态势下，终端库存得以补充，全国统调电厂存煤可用天数达到19天，从沿海终端样本数据看，沿海电厂库存可用天数在12天附近，相对偏低。11月份北方将进入集中供暖期，整体需求会有明显回升，尤其是内陆日耗，沿海地区相对偏弱，逐步震荡回升，供需进入双增态势，上旬终端垒库或仍偏快，而中下旬随着需求持续回升，垒库多放缓。

　　政策上看，从10月下半月开始，政策调控再升级，在进一步促进增产增供和电厂应发尽发外，更是直接去调控价格，煤价高点已确定。11月初坑口价格继续下调，5500大卡基本至1000元/吨附近，港口报价也进一步走低，市场情绪仍较低落，短期煤价仍有回落。随着这波情绪释放完毕以及后续整体需求的逐步回升，市场在中旬左右可能企稳调整。但依政策的调控来看，即使进入迎峰度冬旺季，后续煤价也再难有大幅上涨，价格逐步向合理区间回归。

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