聚酯开工负荷下降，对PTA需求下降，持续近3个月的PTA去库存利好释放完毕，PTA重回积累库存的状态。

　　1.需求下降

　　5月份PTA产业链市场进入了传统需求淡季，至5月19日，下游聚酯及终端织机开工负荷分别较4月30日下降3.11%、0.36%。目前多数聚酯产品库存处于往年同期的高位，聚酯工厂每周促销一天的销售策略不能改变聚酯库存偏高的现状。5月聚酯产品库存偏高，月均利润也出现了整体下降的趋势，至5月19日，5月月均理论盈亏为涤纶长丝POY150D/48F 613元/吨、半光涤纶短纤1.4D 117元/吨、聚酯瓶片-12元/吨、半光聚酯切片-12元/吨，分别较4月均值下降24%、23%、106%、114%。5月中旬部分聚酯切片及涤纶长丝FDY装置开始减产，聚酯工厂开工负荷下降，对PTA需求下降。5月18日开始盛泽等地区因环保而喷水织机限产，间接利空PTA市场需求。

　　另外4月PTA出口量25.95万吨，较3月下降7.92万吨，环比-23.4%。PTA出口量的阶段触顶，在个别PTA主要出口国疫情得到控制之前，PTA出口的阻力偏大，5月PTA出口量仍然存在继续下降的可能。

　　2.供应增加

　　PTA供应增加的主因是PTA加工费修复之下的开工负荷回升。在3-5月PTA大规模检修去库存之后，5月月均PTA加工费回升465元/吨（截至5月19日），环比上升27.4%，处于年内月均加工费最高点。5月20日PTA产能运行率上升至84.88%，较4月30日上升6.67%。

　　3.供应端决定重新积累库存的速度

　　按照目前已知下游聚酯检修及减产计划来看，5月下旬至6月聚酯开工负荷继续下降的幅度十分有限，聚酯开工负荷维持在89%-90%的相对偏高位置，对PTA刚需稳定，中短期来看PTA需求端变数较小，预计PTA供应端将决定PTA重新积累库存的速度。

　　PTA供应端主要因素是现有PTA装置产能运行率及新增PTA产能投产日期。在5月PTA加工费回升及辅料醋酸价格冲高回落的背景之下，部分运行时间较长或此前意向检修的大型PTA装置均未官宣具体检修日期，刨除目前已经停车的PTA产能，官宣具体计划检修日期的PTA产能仅为6月70万吨、7月120万吨，PTA检修产能偏少，预估6-7月PTA产量将较3-5月快速上升。另外330万吨PTA新产能延期试车，目前暂无官宣的具体日期，初步预估可能在6月中下旬试车，按照其正常运行日产量0.99万吨计算，新产能的投产将直接决定了未来PTA累库的速度。

　　综上所述，PTA加工费与库存动态博弈的状态之下，随着加工费回升，PTA重回累库阶段，伴随着老装置产能运行率上升及新产能投产预期，预计PTA积累库存的速度将加快。

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