宏观方面，美国国会确认了拜登当选总统，特朗普承诺政权交接将有序进行。民主党控制白宫及国会参众两院，市场预期更大规模的财政刺激与政府开支计划有望出台。目前内外盘走势持续分化，价差持续缩小，截至北京时间1月8日15点，伦铅小幅下跌0.83%，沪铅大幅下跌3.79%。从基本面来看，国内再生铅成本支撑明显，下跌空间有限，但偏弱的消费及库存的持续增加仍拖累铅价，短线铅价反弹动能有限。

　　一、供需及其影响因素分析

　　1、供应

　　在铅精矿方面，当前河南地区铅精矿供应开始逐步偏紧，主要因为周边地区目前铅矿供应紧张，加工费处于相对低位，贸易商铅矿供应开始转移，加之当地企业陆续备货，河南地区铅精矿加工费环比走低，国内其他地区供应平稳。关于铅精矿加工费的问题，目前需要关注云南地区缅甸矿的流入情况。

　　再生铅的利润提振炼厂采购积极性，废电瓶需求旺盛，价格目前处于易涨难跌的态势，同时，河北、山西、贵州等地受低温、疫情等影响，废电瓶运输困难，供应紧张，加之部分炼厂开始节前备库，废电瓶价格上涨。截至1月8日，河南豫光电动废电瓶采购价在8400元/吨，汽车大白废电瓶7700元/吨；安徽华铂电动废电瓶采购价在8350元/吨，大白废电瓶7750元/吨；江苏新春兴电动废电瓶8550元/吨，汽车大白废电瓶7950元/吨。

　　上周，铅价一度站上15000元/吨的高位，加之废电瓶价格上涨，炼厂挺价出货，还原铅价格上行。但是，受到下游消费低迷的影响，精铅炼厂家采购谨慎，预计还原铅价格涨幅有限。尤其是河北地区由于疫情封城物流受限，炼厂进出货困难，采购需求减弱，还原铅价格相较其他地区低位运行。

　　2、需求

　　铅的消费比较集中且用途单一，进入到1月份，铅蓄电池市场更换需求一般，但考虑到后续春节假期，经销商按惯例计划备库，但备库量较为谨慎，同时部分蓄电池企业生产较12月略有收紧。另外，在原材料采购方面，因铅价高位震荡，多数下游主要以消化节前库存为主，此外，由于河北疫情加剧，河北多数企业已停产，其他企业亦是在物流方面受到影响，后续需要持续关注其近况。随着季节性消费淡季的临近以及疫情的影响，需求端对铅价的支撑或有限。

　　3、库存

　　跟据SMM的数据显示，截至1月8日，五地铅锭库存总量至5.89万吨，较上周环比上升0.57万吨，累库仍在进行中。进入到1月份，部分铅蓄电池企业生产略有下降，加之上周铅价一举突破15000元/吨后多呈高位震荡，下游则优先消化节前库存，对原料采购积极性较节前明显下降。由于现货市场成交低迷，期现价差扩大，部分冶炼企业、贸易商，权衡价差，陆续趋于交仓，铅锭社会转为累库。另一方面，下周沪铅2101合约将面临交割，若期现价差持续扩大，持货商或将继续交仓，同时关注再生铅与铅蓄电池企业的春节放假安排，以及河北疫情的进展。

　　4、利润

　　目前，再生铅含税主流价格为14350-14700元/吨，较上周上涨148元/吨。利润方面，再生铅价格跟随上涨，但是由于废电瓶价格跟涨紧密，再生铅的成本居高不下，加之下游按需少采，消费低迷，同时副产品废电瓶塑料外壳价格下跌，炼厂收益增长有限，再生铅的利润收缩。截至1月8日，考虑综合成本，再生铅盈利约为150元/吨。

　　二、观点与策略

　　宏观来看，金属品种走势分化进一步加剧，金融属性偏强的金属受宏观乐观情绪提振更多，但是铅的消费较为集中且用途单一，预计宏观方面对铅价支撑有限，淡季下反弹幅度受限。

　　从基本面上看，由于河北石家庄新冠疫情突起，河北物流受限，部分铅蓄电池企业停产，北方消费转弱。另外，冶炼厂铅锭消费转弱，河南济源厂库库存增加，社会库存冶炼厂高价交仓，导致整体铅锭库存环比大幅累增，社会库存增长超过5000吨，导致铅价高位承压。价差方面，本周随着铅价上涨，精废价差扩大至200-250元/吨，整体指标对铅价上涨不利，后续需要警惕铅价高位回落，消费上关注天气转冷后，蓄电池更换的需求如何。综上所述，铅市场基本面或回归，随着季节性消费淡季临近，铅市场后续仍面临缓慢累库压力，价格或维持震荡偏弱。

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