宏观方面：中美两国元首同意在G20峰会期间再次会晤。美伊紧张局势再度升级，据《纽约时报》，6月20日晚特朗普批准美军供给包括雷达和导弹在内的多个伊朗军事目标，但晚间突然改变主意，叫停行动，21日特朗普声称对伊问题“并不着急”，美国对伊朗的制裁仍在加大力度，仍在发挥作用。

　　供给端：国家统计局上周一公布的数据显示，中国5月精炼铜产量同比下降5.2%至71.1万吨，环比下降3.9%。因薪资谈判失败，智利Chuquicamata铜矿超过3,000名工人于当地时间周五开始罢工，尚不清楚此次罢工对产量的影响，但该矿2018年产量为321,000吨。WBMS公布的数据显示，2019年1-4月铜市供应过剩4.3万吨，矿山产量同比下滑1%，印度和智利分别下降10万吨左右，同时，全球铜消费量也低于去年同期。该数据令铜价承压。

　　消费端：据2019年5月中色铜产业月度景气报告，4月中国铜材产量同比增长5.3%，1-4月累计产量530.9万吨，同比增长14.8%；1-4月电力电缆累计产量1495.9万千米，同比增长6.5%。终端消费领域，汽车产销双降，市场表现低迷；但空调、冰箱等产品产量同比均有不同程度增长。

　　库存：上周五交易所库存环比降1.1万吨至40.9万吨，上海保税区铜库存环比降1.7万吨至48.6万吨，保税区连续下降8周，主要是由于到港货源减少且进口盈利窗口持续打开。

　　本期观点：

　　宏观上，美伊局势的恶化或稍利空铜价，但市场更关注的是中美贸易谈判。中美两国元首的通话是重大的利好，但铜价未形成突破，说明市场的担忧由在，交易商正静待G20谈判结果。

　　基本面来看，铜原料供应减少的趋势不改，部分持货商TC报盘已在60美元/吨之下，六月份冶炼厂基本检修完毕，产能投放即将扩大，铜原料供应紧张或对产能投放形成限制。精废价差的缩窄导致废铜消费受限，废铜企业供给也相应减少，市场出现精铜替代废铜消费的行为。消费端，整体保持低速增长。库存方面，进口盈利窗口持续打开，外贸铜清关进入国内。总体而言，基本面供需两弱格局未发生改变。

　　我们一直在强调，自今年3月份以来，铜价始终处在下行通道，但从近期的走势来看，铜价在46000至47000的底部区间持稳，若无宏观层面的重大利空，铜价或将进入一个区间震荡为主的新阶段。国内宏观经济运行与中美贸易局势仍是主导铜价的核心因素，投资者仍应继续重点关注中美贸易局势（尤其是G20峰会）和国内经济数据。

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