导语：政策调控、成本与供需博弈，复合肥市场陷入僵局，虽然冬储还在推进中，但氛围欠佳，多是消化前期订单。

市场炒作降温、逐步回归理性。大抵从10月下旬开始，受供应、成本、出口、国际等多重利好提振，化肥产业链出现全线飘红，且部分产品涨幅较大。不过从12月中旬开始，为了粮食安全，集中资源保障国内供应、稳定市场价格，相关部门多次召开会议，出台多项政策及倡议，市场炒作逐步降温。其中源头产品硫磺、硫酸价格出现松动。以镇江港硫磺为例，截止至12月22日，其价格在3960元/吨，较前期高点跌了240元/吨；硫酸湖北入库价回落50元/吨左右。

供需偏弱、冬储放缓。对于复合肥来讲，随着政策调控的深入，市场操作积极性反向减退，主因当前刚需有限，主为冬储。而冬储，时间周期较长、跨度较大，尤其旺季价格下跌阴影难抹去。目前，从市场冬储肥到货进度来看，多在2-4成不等，其中华北大部受季节推迟影响，到货量偏少；南方水稻区，湖南/江西部分到货进度为2-3成。由于经销商提货积极性的下降以及环保等因素，导致生产企业生产备肥的推迟。据统计，目前复合肥行业开工率才四成，除高塔装置开工尚可外，其他装置多开工不足，部分还处于持续停车状态。目前，按照惯例，本应该为冬储备货旺季，但供需双弱，市场气氛转淡，多地冬储放缓。

成本高位、市场倒挂局面缓解缓慢。虽然源头产品的价格受到一定控制，但复合肥仍然处于倒挂状态。以湖北喷浆45%硫基肥为例，12月22日仍然还要亏损32元/吨；江苏的高氯45%(3*15)每吨理论上亏损39元。且从未来一段时间的原料走势预判来看，波动有逐步收窄预期，这意味着，原料成本将持续高位运行，而在复合肥新单成交有限背景下，成本转嫁缓慢，倒挂局面或将延续。此外，由于磷铵倒挂也较严重，因此即便源头产品有一定松动，在经过上游直接原料的“稀释”后，对复合肥影响或减弱。

市场僵持、回暖尚需时日。目前复合肥市场表现较为僵持：一是价格涨跌两难，下有成本支撑，上又受需求端制约；二是交投不足——新单跟进有限，甚至有价无市；老单因终端启动缓慢、货源下沉不畅，走货放缓。对于后市，市场各方多持谨慎观望态度。预计复合肥市场回暖还尚需时日。

整体来看，预计短线复合肥市场高位窄幅整理，继续消化前期订单。重点关注调控政策落地、主要原料走势、市场心态以及供需变化等方面。