上周沪胶主力1409合约高开高走，成功站上15000元（吨价，下同）关口，6月26日涨至15450元。尽管天然胶期货在内外共同推动下大涨，但由于需求减弱等原因，业内人士认为，天然胶三季度行情不乐观，甚至有可能重新回到13500~13600元区间。
    
    下游开工下降
    
    下游轮胎开工率在最近3周逐周下降。下游重卡销售在连续13个月的增长后，今年5月首次出现销售下滑。据了解，5月重卡市场共销车7.5万辆，同比下降3%，环比下降15%。重卡市场从今年5月开始进入传统淡季，二季度销量出现同比下降已成定局。由于产能过剩，今年以来多数中小轮胎企业开机率在70%以下。与此同时，国内汽车库存预警指数升至49.3%，不仅较4月提高了3个百分点，而且接近50%的警戒线水平。这一数据显示，5月汽车市场需求继续下降，库存压力加大。
    
    轮胎降价拖累
    
    近期美国钢铁工人联合会代表美国国内产业向美国国际贸易委员会和美国商务部正式提交申请，要求对中国出口到美国的轿车及轻型卡车轮胎展开反倾销和反补贴调查，根据经验，此次“双反”调查申请很可能被通过。我国乘用车及轻卡轮胎对美国市场依赖度非常高，约占我国轮胎出口总量的50%以上。美国如实施“双反”，对我国轮胎后市必将产生巨大影响。
    
    目前轮胎企业库存普遍为一个半月的生产量，比正常值高出50%左右。过剩产能及高库存反作用于轮胎价格，今年上半年，我国轮胎价格总体降幅高达20%，已大大高于同期胶价降幅。这反过来也必将打击主要原料价格。
    
    降库另有玄机
    
    6月以来，保税区橡胶整体出库量大于入库量，截至6月19日，青岛保税区橡胶总库存已跌破32万吨。具体来看，复合胶库存下滑最为明显，降幅接近20%，天然胶库存减少了8000吨。然而，造成库存下降的原因并不能简单视为需求转好，这里面有季节性因素的推动，也有政府严查贸易融资逼库的结果。从历年数据来看，4~6月橡胶进口量均有所减少，保税区库存也会下滑，去年保税区库存在4月见顶，今年去库存化较去年推迟了一个月。此外，库存快速下降与海关严查贸易融资有一定的相关性。融资调查可能导致未来中国的进口减少，产地价格难以继续坚挺。
    
    合成胶价走低
    
    国际上在橡胶制品中，天然胶与合成胶用量比约20：80，而中国为50：50。由于地域原因，我国天然胶进口依存度超过82%，使用更多的合成橡胶可大幅降低对进口的依赖。近年来合成胶日益过剩的产能和不断大幅走低的丁苯胶、顺丁胶等合成橡胶价格势必压制天然胶市场价格。
    
    尽管官方公布的国内经济数据转好显示经济正在企稳，但二季度经济增长乏力正显示下行风险。尽管保税区天然胶库存继续下降，但并非实际需求拉动。轮胎企业继续下调出厂价，成品库存较大，企业销售压力逐周增大，对原料需求势必产生拖累。
    
    由于并非下游需求出现了实质性好转，这波天然胶价格上行的空间较为有限，三季度大幅回调为大概率事件，也许要等到四季度才有可能看到天然胶上摸16000元。