2017年上半年PS表观利润创下了5年来的新高，然而一切在悄悄的发生着变化。不知不觉中，近期PS表观利润降至346元/吨，离最好的时候（3、4月）回吐了将近一半。

图1

据检测，6月至今PS表观利润均值在346元/吨，虽然少了一些大起大落，但平稳中却不能一如既往。我们不禁要问，是什么原因使得PS利润被挤压，又是什么在一步步蚕食着PS利润？成本、产量、需求这些都有可能… …

与原料价差收窄

原料苯乙烯与GPPS价差统计

单位：元/吨

原料的大范围波动，或者说是偏强波动是导致PS利润收窄的一大原因。6月份至今，华东市场GPPS波动范围在10250-10500元/吨，波动范围仅有250元/吨。原料苯乙烯的波动范围在9130-9680元/吨，波动范围达550元/吨。

为何原料走势偏强，PS不强？

1 苯乙烯库存连降3成，市场扶摇直上

图2

6月中上旬，苯乙烯期现货市场直线上涨，华东主港库存持续大幅下滑，以及现货供应紧张推动了市场上行。特别是在交割前后，现货供应紧张、期货交割需求刺激，重心稳步走高。仅6月份华东主港库存总量便减少了3.51万吨至7.98万吨，降幅30.5%；其中现货商品量也减少了4.37万吨至5.5万吨，降幅44.3%。

2 利润驱使，6月PS产量逆势提升

图3

3-5月份中国PS产量稳步提升，但时值6月，下游需求转淡，本来需要减产来保价保利润，但今年产量却逆势提升，使得PS价格“涨不动、不愿跌”，一直处在上下两难的窘境。这也直接削弱了PS相对于原料的议价能力。据统计，6月中国PS产量达到了18.78万吨，环比增3.59%，刷新了今年的最高值。

3 中小下游需求转淡

大型家电特别是空调板块的表现可圈可点，但中小下游需求萎缩也开始明显。6月份，中小下游如家电、包装、日用品等企业开工下滑，大致在20-40%的水平。因为7月份受出口需求淡季影响，开工率可能还会小幅下降。

结语：原料因库存偏低，容易出现“多逼空”的情况，预计价格仍会坚挺。期望原料单边走弱来提升利润的可能性较小，我们需要生产企业的减产措施来保价和保利润。目前得到的消息，7月中旬赛宝龙PS装置计划停车检修，这或许对局部市场有一些正向的影响。