“2017年一季度，由于铜矿山供应中断消息的炒作及全球经济数据表现较佳、全球制造业复苏强劲，令铜价延续了去年11月来偏强走势，且在2月13日LME铜价触及2015年5月底来的新高点。但一季度LME铜价始终未能突破5650-6200美元/吨的震荡区间。4-5月作为传统的铜消费旺季，是否会迎来铜价的“第二春”，突破区间上沿？且看SMM专题解读。”

　　基本面解读

　　据SMM统计的近几年铜材平均开工率数据显示，基本上4-5月为开工率的峰值，6月开始下滑，这也正好与传统消费季节性特征相对应。从铜期货价格走势上看，4-5月也多为一年价格中的高位阶段。

　　据SMM调研显示，铜下游订单在5月中旬后可能面临订单减少的压力，且由于去年5-6月电力投资基数较高，而下半年家电和房地产的基数较高，消费增速也面临同比基数较高，增速可能下滑的问题。此外，从电网招标、房地产限购、限贷政策等多方面来看，铜市需求可能已被透支，且家电库存一直处于一个累计的过程。

　　综合来看，上海有色网铜高级分析师叶建华认为，今年铜市传统消费淡季可能会提前显现，铜市进入5月下旬后，消费可能会出现同比增速下滑态势。

　　产量方面，由于国内大型冶炼厂基本大型检修结束，且随着部分产能的投产，二季度电解铜产量将逐步增加。此外，铜矿山停产的因素也基本炒作近尾声，TC也基本筑顶。综合来看，二季度铜供应端将为铜价添加压力。

　　目前来看，铜市关注两个焦点，铜库存下降的速度及现货铜升贴水的回升均不尽人意，二季度突破2月高点的难度较大。

　　宏观面分析

　　一季度中国经济成绩单将于近期陆续出炉，从已公布的中国3月官方制造业PMI连续8个月回升，并创2013年来最高，且新订单、生产指数、新出口订单分项悉数回升上看，市场预计中国一季度经济回暖态势延续，基础设施投资的力度持续及雄安新区设立所提供的新引擎作用，也将部分弥补因房地产降温对中国经济的打压效应。

　　于此同时，中国一季度的经济向好表现也与欧美经济的普遍回暖密切相关，因为PPI的大幅回暖离不开大宗商品价格回升的带动，而这紧靠中国因素带动显然独木难支。

　　而欧美经济一季度经济向好的一个侧面反映是美联储或步入强加息周期，且考虑缩表，与此同时欧英央行内部虽仍在紧缩问题上显出分歧，但毕竟已在政策议程的考虑之列。

　　展望二季度，将是一个重大事件密集的时间段。4月份有中国广交会，5月有“一带一路”峰会及G7峰会，还有决定OPEC产油国是否将延长减产协议的OPEC会议，A股也将于6月前迎来是否将花落MSCI指数的考验，同时美联储是否会在6月如期进行年内的第二次加息也将揭晓，同时美联储还将于6月公布年度银行压力测试结果。法国大选也将拉开帷幕，欧洲乱局或仍将面临变数。

　　综合来看，二季度全球经济不确定性在于中国是否面临房地产降温的冲击，OPEC一旦未延长减产，油价下滑会否拖累全球通胀水平乃至大宗商品价格，这样或将进一步延后欧央行结束宽松的步伐，在这种情况下，若法国大选再添变数，美联储独自进行加息，对世界经济的冲击会否加剧。

　　但忧虑之余，亮点也不容忽视，随着中国一带一路倡议得到越来越多国家的支持和相应，相关建设进度加快推进，会否成为促进大宗商品需求的有力因素，这一切或将在5月召开的“一带一路”峰会上展现，与此同时，随着中国结构性改革持续推进，对房地产的依赖度下降，经济健康度的稳固或足以部分应对来自楼市降温的阵痛。

　　总体，综合一季度大宗品市场的温和表现，不必过分看弱二季度整体的宏观环境，在亮点和隐忧并存的市场环境下，整体维持宽幅震荡的判断。