中国收敛产能，抬升煤价底部：回顾2008-2009年的大宗商品价格走势，中国国内的煤炭价格和全球大宗商品价格相比，呈现出不同的特点，国内煤炭价格的下跌幅度小于其他商品的幅度；同时，国内的煤炭价格和其他商品价格相比，并没有出现的明显的上涨。下跌幅度较小的原因在于中国产能、尤其是山西省的收敛，而国外煤炭价格在经济复苏的情况下出现上涨，主要的原因在于进口煤炭出现了大幅的上升。

　　2010年上涨趋势依然在：从供需的角度来看，2010年国内的有效供给主要集中在山西省、内蒙、陕西省、进口；我们判断：山西省产能收敛基本结束，未来产能缓慢释放、内蒙古、陕西2010年的产量将会受制于运输能力的限制、净进口量将会保持09年的数量，我们预计2010年的新增有效供给在2.5亿吨左右；需求方面，在国内经济总量扩张的状态下，我们预计煤炭下游四大行业：火电、钢铁、水泥、化工等行业的新增需求在2.95亿吨，2010年煤炭的供需存在一定的缺口，煤炭价格上涨的趋势依然在。

　　维持行业领先大市投资评级：09年煤炭股价超越大盘，主要的动力来自于估值水平的恢复，预计2010年盈利将会变得更加重要，我们认为价格弹性最好的炼焦煤更具有吸引力，炼焦煤类上市公司业绩增长值得期待。