一、“下跳上窜”的甲醇

　　10月31日甲醇期价受前期装置检修、下游补货、生产成本支撑&进口成本支撑作用达到2477元/吨。11月份的甲醇在上游装置逐步恢复、传统下游接货能力减弱、前期涨幅过大需理性回调的因素影响下，期价横盘整理、震荡偏强。一切都显得那么合乎情理。直到双十一夜盘，大宗商品集体闪崩、甲醇难以独善其身。夜盘收在2341元/吨，最高跌幅达78元/吨。本周一开盘，甲醇期价低开上行，就在所有人认为甲醇即将慢慢恢复之时，下午的减仓直接把甲醇达到了跌停板位置。然而这一根大阴线并没有结束甲醇的回调之路，周二甲醇亦收阴线、并下破了2300支撑位到达2282低位。这里小编不想为甲醇的闪崩做过多解释，因为小编认为甲醇这次误伤是受商品市场流动性风险加剧、美国总统大选引起的全球市场波动以及交易所最强监管风暴等因素影响。

　　而本周三，就在黑色系商品下跌带来的系统性风险依旧存在之时，几套甲醇装置的意外检修把甲醇带到涨停板位置。据华瑞资讯统计，15-16日先后有215万吨甲醇装置故障，大规模突发检修导致甲醇期价强势反弹。但从这些装置的检修情况来看，只有河南鹤壁60万吨甲醇装置属于较长时间检修，其他155万吨甲醇装置均属意外情况。因此，对盘面的利好属于短期效应。

　　二、甲醇期价或逐步回归理性

　　目前来看，黑色系商品集体下跌带来的系统系风险依旧存在。从基本面来看，北方地区目前尚处淡季，传统下游接货能力较弱，内陆地区现货价格看空心态明显。尤其是西北地区，该地区现货价格本周跌幅较大，一旦中煤榆林180万吨甲醇装置后期重启以及冬季冰雪天气来临、运输受阻，西北地区现货价格依旧存在下跌空间。因此，在装置检修带来的利好因素消失之后，期价受系统性风险以及内陆地区业者心态影响，短期依旧存在系统性下跌风险。但考虑到生产成本、进口成本等方面的支撑，后续跌幅或逐步收窄。待商品期货止跌企稳之时，叠加库存续降、烯烃需求向好的利好信息。甲醇期价更具有反弹动能，中长线的看多思路依旧维持不变。

　　三、成本支撑  短期跌幅受限

　　1、煤制甲醇生产成本

　　国内70%以上的甲醇属于煤制甲醇，因此在生产端煤炭价格对甲醇期价的影响作用较大。从下图可以看出，14年以来，甲醇主力合约期货价格低于煤制甲醇成本的情况出现了三次。15年1月份左右、15年底16年初、16年8月份至今。一旦甲醇主力合约期货价格低于甲醇成本，期价形成价格低点的概率较大。目前来看，11月份煤炭现货价格稳中上涨概率较大。因此，后期在煤制甲醇成本拉动作用下，主力合约价格形成低点后上涨概率较大。

　　2、11月份进口成本高位盘整现货价格跌幅有限

　　外盘价格与国内实际进口成本存在1-2个月的时滞。目前处在11月份，10月份的外盘价格正好对应11月份的甲醇实际进口成本。10月份，国外装置集中检修&港口地区下游集中补货使得外盘价格持续走高。据wind资讯统计，截至10月31日，CFR东南亚报价282美元/吨，月度环比上涨36美元/吨。CFR中国报价276美元/吨，月度环比上涨35美元/吨。CFR中国报价处在241-276美元/吨之间，美元兑人民币10月份的汇率按均值6.7。进口换算成本=到岸价*汇率*1.05*1.17+50，人民币进口成本处在2222-2538元/吨之间。因此，港口地区现货价格即便下跌，跌幅有限。

　　四、库存续降&烯烃向好中长线依旧看涨

　　1、进口缩量&库存续降或支撑中长线期价

　　虽然11月份甲醇进口数量有所恢复，但是因受前期装置检修&进口利润限制，想要达到7、8月份90万吨的庞大进口数量较为困难。据中宇资讯统计，11月份甲醇进口数量或在65-70万吨左右，港口到港量相对较少。到港量较少直接导致库存续降。截至11月10日，港口库存75.3万吨，环比下降6.27万吨。其中，宁波港口库存8.7万吨，环比下降1.6万吨。嘉兴港口库存8.5万吨，环比上升0.4万吨。江苏港口库存48.5万吨，环比下降2.4万吨。广东港口库存8.6万吨，环比下降2.81万吨。福建港口库存1万吨，环比上升0.14万吨。库存基本连续8期下降，累计下降30.41万吨，降幅28.77%。

　　后市来看，目前进口利润基本倒挂，进口数量环比减少预期依旧存在。港口库存续降或将延续，一旦库存续降，或支撑中长线甲醇期价。

　　2、烯烃需求尚可  或支撑中长线期价

　　2016年伴随着中煤蒙大、神华新疆、中天合创、青海盐湖等烯烃装置的投产，我国烯烃装置产能达到1137万吨，装置套数达到25套。烯烃需求所占比重高达48%，新兴需求所占比重高达70%。因此，烯烃开工率能否持续高位运行对甲醇下游需求至关重要。据华瑞资讯统计，截至2016年11月11日，烯烃装置开工率81.56%，环比上涨3.83。近期以来烯烃装置开工率一直维持在80%左右的高位运行水平，或对甲醇期价存在托底效应。

　　尽管前期甲醇期价涨幅大于烯烃，烯烃厂家利润有所减少，但是MTP利润依旧尚可。在利润刺激影响下，后市烯烃厂家开工率依旧存在上涨动能。烯烃高开工率或支撑中长线甲醇期价。

　　因此，受商品系统性风险以及内陆地区业者心态影响，甲醇期价短期或依旧存在系统性下跌风险。但考虑到成本支撑，后续跌幅或有限。待商品期货止跌企稳，叠加库存续降、烯烃需求向好预期，甲醇期价更具有反弹动能，中长线的看多思路依旧维持不变。