18个月前，意大利米兰的货币经理人Carlo De Vanna购买了意大利炼油商萨拉斯公司的股票，当前由于预期欧洲炼油盈利黄金期临近尾声，这位经理人已经成功抛售这部分股票，盈利超过了一倍。在Ersel资产管理公司管理着2亿欧元资金的De Vanna表示：“我们已经抛售了一些股票，如炼油公司的股票。自去年中期以来，原油成本大幅下降已经刺激了类似于萨拉斯公司这样的欧洲炼油商的盈利强劲增长，但是当前我们预计油价在短期内将出现反弹，可能会反弹至55美元/桶的水平。因此炼油商的利润将受到影响。”

炼油利润超乎寻常

自去年中期以来原油价格的大幅下挫已经令欧洲炼油利润在今年二季度创下近20年来的高点，欧洲炼油商赚得钵满盆满，这已经体现在炼油商的股票价格上。自去年12月份以来，萨拉斯、耐斯特石油和其他5家欧洲独立炼油商的投资回报率已经达到28%，远高于基准的欧洲斯托克600指数。

伍德麦肯兹公司的数据显示，即便当前欧洲炼油利润已经从高位回落，但仍然比2014年的利润高出85%，几乎是2013年利润的3倍。芬兰耐斯特石油公司首席执行长利埃伦表示：“今年炼油利润异乎寻常的高，二季度公司的炼油利润达到10.83美元/桶，同比增长30%，明年炼油利润应该也较为可观，但不可能达到今年的水平。”萨拉斯炼油公司预计未来一段时间低油价还将支撑炼油业，今年二季度公司的炼油利润同比大幅增长21倍，达到10.5美元/桶。萨拉斯公司供应和贸易经理Marco Schiavetti表示：“真正改变和刺激我们公司股票价格上涨的原因是原油价格大幅下挫，我们认为还将持续一段时间。当前原油市场明显供应过剩，我们正从中受益。”

原油价格预期反弹

尽管高盛集团今年9月份敲响警钟，全球原油供应过剩将令未来15年油价保持在低位，但是太平洋投资管理公司近日给出了相反的观点，大宗商品崩溃最糟糕的时期或许已经结束了。

巴克莱发表报告称，原油价格可能从2016年下半年开始进一步走高，从而刺激生产商增产，减缓当前供应量下滑的势头。巴克莱是在对供应弹性进行建模分析后得出这一结论的。模型显示，当油价低迷时，常规的石油产量会加速下滑。巴克莱称，如果仅关注美国致密油的边际成本，就会忽视其他价格弹性供应的敏感性。如果2017~2019年的油价达到平均每桶74美元，到2020年达到每桶85美元，石油生产商才能实现收支平衡。

总部位于伦敦的彭博情报分析师Philipp Chladek表示，全球基准的布伦特原油价格已经从8月份创下的过去6年低点处反弹了约17%，这已经提高炼油厂的输入成本，拖累炼油利润下降，对炼油商的盈利能力施加了压力。

产能过剩再次凸显

据彭博社数据，去年12月份至今年8月，欧洲7家独立炼油商的股票价格平均上涨47%，随后开始回落，截至目前已平均下跌约13%。

FGE驻伦敦顾问Steve Sawyer称，自去年中期以来原油价格的大幅下挫已经遮掩了欧洲炼油产品过剩的情况。原油价格反弹或令欧洲炼油产品过剩的情况重新突显。受供应过剩的影响，自2008年以来欧洲地区已经有大约200万桶/天的炼油能力被迫关闭。

道达尔公司炼油和化工业务负责人Philippe Sauquet表示，欧洲炼油产能过剩的情况仍然存在，预计从明年起将有另外150万桶/天的炼油能力陆续关闭。

意大利米兰Sella Gestioni Sgr Spa公司货币经理人Davide Albani表示，欧洲炼油商还将面临来自于中东的竞争。据国际能源署（IEA）估计，今年和明年，中东地区将新增60万桶/天的炼油能力。

盈利能力拐点出现

Albani表示：“我们认为欧洲炼油商盈利黄金期或许已经结束，但至少在明年还将保持相对强势，主要是因为油价仍将维持低位。”

彭博情报调查结果显示，49%的受访者认为欧洲炼油利润将从今年二季度的10美元/桶下降至2016年二季度时的5~10美元/桶，而23%的受访者认为明年二季度欧洲炼油利润将回落至5美元/桶以下。

伍德麦肯兹公司表示，欧洲炼油商的盈利拐点将在本季度出现，因为西北欧地区炼油利润将从前3个月平均8.85美元/桶的峰值处回落。预计2016年西北欧地区炼油利润平均将比今年低47%，因为柴油库存较高，以及中东炼油能力增加。

JBC能源公司能源市场分析师Michael Dei Michei表示：“我们认为明年欧洲炼油商的盈利能力不可能达到今年的水平。2016年的炼油利润可能将从今年预计的6.5美元/桶下降至4.5美元/桶。”