中国经济有所恢复，工业品价格降幅放缓，说明前期政府放松政策出现了一定的效果，但由于目前处于整个国内经济的转型时期，传统依靠资源的粗放型经济增长模式必然发生改变，从这个角度看，焦煤焦炭等传统的污染行业很难在短期内出现大的反转，短期可能会出现区间弱势震荡的行情。

一、汇丰PMI领先指标利好

汇丰于23日公布6月汇丰中国制造业PMI初值50.8,高于预期值49.7,也高于该指数5月终值(49.4)。在连续五个月低于荣枯线后,首次表现出制造业企业经营扩张的势头。此前，3月官方PMI为50.8，环比亦呈扩张之势。两项PMI数据持续回升，表明4月以来宏观经济低位运行有转暖的迹象，表明近期政府一系列宏观经济微刺激政策初步取得小幅效果，但需要强调的是,4月份PMI初值仍为四年来历史最低水平，宏观经济刺激效果仍需要进一步验证。

从分项指数看，就业和出口承压：分类指数均显示中国制造业疲软，其中产出指数、新订单、新出口订单等止跌回升，就业分类指数下滑。产出分项指数初值亦由3月47.2上升到48.0；新订单指数从3月46.5上升47.7；4月购进价格指数和出厂价格指数也都明显反弹。

自从政府于3月中旬开始以小微企业减税、加快铁路建设和推动棚户区改造的投入等财政以及投资政策刺激，并对县域农商行和农村合作金融组织定向降准，政府刺激温和且发力点较准。23日召开国务院常务会议指出,继续减少投资审批，实施投资备案制度，让企业拥有投资自主权。推出铁路、港口等交通基础设施，新一代信息基础设施,重大水电、风电、光伏发电等清洁能源工程，油气管网及储气设施、现代煤化工和石化产业基地等首批80个示范项目向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本参与建设营运。此外，由于季节性因素带来投资活动周期性增加,国内经济扩张动能将企稳回升，预计实体经济将在第二季度出现温和反弹。而目前的经济领先指标数据确实如预期一样，随着经济的逐步企稳，工业品价格的下跌可能会趋缓。

二、经济结构性调整，焦炭中长期难有作为

尽管随着政府的微刺激政策的实施，经济出现稳定的局面，但目前整个焦煤、焦炭黑色产业链仍面临着诸多的问题。随着政府经济结构调整的开展进行，节能、环保在经济结构转型中越来越被政府所重视，而作为传统的污染行业，“黑色系列”很难在这样的趋势下独善其身。从最新的政策情况看，为确保全面完成“十二五”节能减排降碳目标，国务院近期制定了《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，要求提前一年完成“十二五”淘汰落后产能任务，2015年再淘汰炼铁产能1500万吨、炼钢1500万吨，并且要求加快发展低能耗低排放产业，调整优化能源消费结构等。在新的经济时期，经济发展的重点可能会发生根本性的转变，传统依靠资源发展的粗放型经济将会消失，尤其对污染严重的黑色产业链，打击尤为严重，因此从这个角度看，笔者认为，焦煤焦炭等工业品价格大幅上涨的概率较小。

三、焦煤、焦炭产业链低迷

1、焦煤

我国煤炭资源中，焦煤和肥煤产量偏低，冶金焦强度不高，多以二三级级为主。我国焦煤、肥煤合计占总储量8%，开采强度明显偏高，有可能在未来造成焦煤、肥煤资源枯竭。目前，我国焦煤矿井的产能利用率逐步降低，产能过剩的基本格局导致行业平均利润率同样走低，不断有焦煤矿停产。同时现阶段治理大气污染以及节能减排、发展清洁能源的目标对焦煤需求的增量有较大限制，导致焦煤价格难以出现上涨。我国炼焦煤库存量持续维持历史高位，而且没有减少趋势。庞大的库存压占了贸易商资金，造成了巨大的经济损失。偏大的库存量、过剩产能的大量存在，将在一定时期内压制焦煤价格的上涨。如下图所示，图一为我国焦煤的产量走势图，从图看，我国焦煤的月产量仍旧维持在高位，但下游需求转弱，供给的压力给价格带来很大影响；年初到五月中旬，港口焦煤的库存出现了一定幅度的减少，对价格有一定的支撑，但随后焦煤的库存又持续走高，目前的库存量已经位于700万吨以上的较高位置，焦煤的库存压力同样会给价格带来很大的压力。

2、焦炭

我国焦炭库存库存量同样处于历史高位。庞大的库存显示出焦炭行业整体供过于求的基本情况，且随着国家淘汰过生产能，钢铁行业产能利用率进一步降低，对焦炭需求增速将会出现一定放缓。从焦炭的供给来看，如下图3所示，近期，我国焦炭的产量出现同比减少的情况，供给方面的利好有利于对价格形成一定的支撑，但下游消费的低迷会减弱供给放缓的利好。如图4所示，天津港(600717)口的焦炭库存大幅增加，在产量同比减少的情况下，库存大幅增加，只能说明目前焦炭消费的低迷仍在持续，因此，焦炭价格很难出现好转。

综合来看，黑色产业链的不景气已经严重危及焦煤、焦炭的需求，尽管宏观经济可能会迎来短暂的宽松期使得焦煤焦炭价格有所恢复，但经济转型的压力在中长期仍会给焦煤和焦炭的价格带来很大的压力。