一、焦煤期货及焦煤现货走势回顾
   
    1、五月焦煤期货价格反弹乏力
   
    重归跌势5月份以来，焦煤期货价格走出探底回升、大幅上涨、反弹乏力、继而再度重归跌势的走势。
   
    探底回升：5月2日至5月10日交易期内，价格主要运行区间由历史低点1102回升至1150元一线。
   
    大幅上涨：5月13日价格大涨2.97%至1178元。
   
    反弹乏力：5月14日-5月22日价格在1180-1150区间震荡。
   
    重归跌势：5月23日-5月28日价格主要运行区间由前期1180-1150区间再次下移到1150-1100元区间。截止5月28日，焦煤主力合约JM1309收盘价为1123元/吨，5月份期货价格总跌幅为-1.3%。
   
    2、2013年焦煤现货5月走势回顾
   
    煤-焦-钢产业链需求疲软局面仍未改善，下游焦钢企业高供给、高库存、低需求的现状继续给上游煤企施压。此外，进口煤也对国内焦煤价格也形成一定冲击，市场形势不容乐观。从上游煤矿企业风向标动作看-继山西焦煤3月底调价政策，主焦煤价格下调70-120元/吨后，5月中，山西焦煤大矿最终难以承受销售压力，再次下调炼焦煤价格，主流下调幅度60-80元/吨。山西焦煤集团是国内最大焦煤生产商，它的调价代表着生产者对后市的悲观预期，焦煤价格短期仍将延续下滑趋势。
   
    国际方面，国际经济形势依然不景气，国际煤炭生产贸易商继续将中国作为其输出的主要目的地。同时国内外价差优势导致进口的持续增加。从进口价格看，澳洲低挥发优质焦煤FOB价格较4月底下滑5%。横向看其他主要煤种，国际动力煤价格较4月底下跌5%，幅度相同。从国内价格看，作为我国三大内贸焦煤下水港之一的京唐港的山西产焦煤价格较4月底下跌4%。整体全国焦煤价格比4月底下降3.4%左右。横向看其他主要煤种，国内动力煤及喷吹煤价格较4月底下跌在5%左右。
   
    二、基本面因素分析
   
    1、进口量再度回升加重国内过剩压力
   
    中国海关总署公布的终值数据显示，中国4月份进口煤炭2349万吨，同比增加18.9%，环比增加14.5%。前四个月进口煤炭8732.4万吨，同比增加24.96%。进口持续大增已成为影响国内煤炭需求的主要因素之一。由于价格倒挂，很多下游需求方选择价格较低的进口煤，使国内煤炭需求持续低迷，抑制国内煤价上升。短期看，国际煤炭相比国内煤的价格优势正在逐渐减少。近期国家能源局正在就限制高硫低卡的劣质煤进口征求意见。我们认为随着价差逐渐减小，进口量维持高位的局面将有所缓解。
   
    分煤种看，4月我国进口动力煤、炼焦煤和无烟煤数量分别为854.75万吨、694.99万吨和398.53万吨。月环变化分别为-2%、50%、6%。弱市阶段进口对国内的冲击依然存在。其中焦煤、动力煤进口增长较快。由于人民币升值，国际煤具备价差优势，且我国已成为海外一些产煤国的目标市场。进口煤仍有进一步扩大的动力。
   
    2、产量回落投资放缓收缩供给压力
   
    2013年1-4月，国内煤炭产量为11.5亿吨，同比增长-2%。2013年4月全国原煤产量为2.95亿吨，同比增长-4.83%，进入4月煤炭产量同比仍然下行，与2012年同期5-10%的增速相差较大。环比来看，4月产量比3月仅增加500万吨，增幅极小。目前煤价已经跌落至很多煤矿的成本线，煤价持续低迷使产量增加有限。二季度以来两会结束，部分小煤矿复产，此外煤矿安全生产压力减小，因此小煤矿产量占比有所回升。但总体来看，小煤矿在成本上没有优势，煤价持续低迷，将使部分小煤矿陷入亏损而停产，这将对供给产生收缩。
   
    根据统计局公布的2013年4月份，煤炭开采和洗选业固定资产投资持续下降。同比增长-6.6%。对于涉及煤炭开采以及洗选的企业来说，国家对整体煤炭行业的固定资产投资完成额是表示其对这个行业固定资产投资规模、速度、比例和使用方向的一个重要指标。持续下降显示了国家对该行业的调整的方向。这也意味着产能的增加将受到更大的限制。今年以来，国内煤炭价格出现暴跌，企业盈利受到巨大冲击，一些煤企停产限产。到目前为止，并没有明显回暖迹象，糟糕的市况导致行业投资出现明显下降。
   
    3、煤矿库存与下游原材料库存双回升
   
    从宏观角度来看，社会总库存及主产区山西再度回升至历史高位。
   
    【总库存方面】据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止5月19日，总库存量为988.98万吨，较上月相比增65万吨，环比增幅为7%，
   
    三、下游消费分析
   
    一、下游钢铁价格跌至3年来低位焦煤价格仍有下行压力
   
    作为煤炭行业的四个下游消费行业之一钢铁行业下游行业，他的表现主要对其上游炼焦煤市场产生最直接、最有影响力的作用。
   
    由于宏观经济总体复苏势头较弱，难以大幅拉动钢材需求的增长。二季度以来新增高炉生产渐入正轨，且钢厂为摊薄成本而加大生产力度，国内粗钢产量再创新高。中国钢铁工业协会最新数据显示，5月上旬其会员企业粗钢日产量为174.8万吨，旬环比增长2.71%，全国估算值为219.29万吨，旬环比增长3.02%，全国旬度粗钢日产量再创同口径历史新高。产量在快速增加的同时，库存也在不断攀升。截止5月24日，钢材社会库存报1861.46万吨，虽然已经连续下降超过10周，但仍处于高位，高库存仍在打压钢价。国内主导钢厂纷纷下调6月份的出厂价，现货钢市悲观氛围浓郁。国内螺纹钢、热卷、中厚板等主流钢品的价格，均回落至近三年半的最低点。我们认为短期钢价反弹动力不足，而钢厂的减产动力不足将进一步增加钢价压力，并将不可避免的向上游焦煤传导。
   
    2、焦炭产量高企打压焦价焦企去库存压制焦煤需求
   
    焦煤作为焦炭生产中不可或缺的基础原料配煤，其价格涨跌与其中游焦炭价格关系极为密切。
   
    根据国家统计局的数据显示，2013年4月份我国焦炭产量总计3947.80万吨，同比增长4.9%，1-4月产量累计同比增长7.9%。我国焦炭市场供应本就过剩，产量的大幅增长更是造就了供应相当充裕的局面。一方面年初的钢材价格反弹刺激了对焦炭的需求，另一方面由于春季钢市传统消费旺季的到来，对焦炭产量有一定的刺激、拉动作用。
   
    主流焦炭市场价格从春节后至5月下旬，下调已达到400元/吨左右，其中4月底至5月底下跌80元/吨。整个焦化企业经营环境持续恶化，严重亏损导致中游焦化厂目前很大部分处于停产限产的状态，对炼焦煤原料需求疲软。随着焦化企业亏损力度加大，各地焦化厂开始被迫加大限产力度。4月中至今，焦炭产量减少帮助现货焦炭价格逐步企稳，但仍有大型钢厂下调焦炭采购价格。另外一方面，由于焦炭的的下游钢厂效益不佳，也对焦炭采购热情度降低，焦企方面焦炭库存持续上涨，为了降低资金成本，焦化企业也都在控制现有炼焦煤库存量，同时降低产能利用率。短期来看，现货焦炭市场依然缺乏反弹动力，我们预计因焦煤价格仍将继续下探。
   
    四、后市展望
   
    我们认为从价格趋势来看，焦炭和炼焦煤价格仍由钢价决定。近期整个煤-焦-钢产业链条的终端市场需求释放缓慢，下游钢材价格再度大幅下跌，国内螺纹钢、热卷、中厚板等主流钢品的价格，均回落至近三年半的最低点。我们认为短期钢价反弹动力不足，而钢厂的减产动力不足将进一步增加钢价压力，同时焦炭价格也延续跌势。并将不可避免的向上游焦煤传导。另外进口煤持续大增，削弱了煤产量下滑对价格的支撑力度。但焦煤价格跌至部分生产商成本，也会抑制价格的下行空间，预计短期内焦煤价格将小幅下探。
   
    从技术上看，JM1309下跌格局仍未发生改变，期价有跌破1100元至1000元一线寻找底部支撑可能。上方反弹压力为1200元一线。