煤炭行业基本面较好，十二五期间供给端受限，而需求仍将保持惯性高增长，煤价预期看涨中，受宏观调控影响，煤炭估值处于下调中，我们建议战略性建仓明年10倍P/E的煤炭，可获取跨年度50%的收益。此外可重点关注潞安环能（601699）和冀中能源（000937）资产注入预期明确的两个冶金煤公司，维持行业的推荐投资评级。
　　
　　供给端受限：38亿吨产能不一定控制住，但代表了控制产能的态度和决心。
　　
　　虽然煤炭行业十二五规划尚未出台，但是发改委相关官员多次表示煤炭产量要设置38亿吨的天花板。如是，则十二五煤炭产量复合增速仅为3.24%,较十一五的6.63%下降一半。我们认为，38亿吨的产能不一定能控制住，但是至少表明了政府对煤炭产能要实施控制的态度和决心：探矿权停批延续到2013年；各个地方加大整合关闭小煤矿力度；部分省市停批新建矿井。
　　
　　需求端：仍将保持惯性高增长，工业化城镇化仍有很长的路要走。市场担心经济转型和节能降耗影响煤炭需求，我们认为，工业化和城镇化仍有很长的路要走，未来五年下游需求仍将保持惯性高增长。2010年城镇化率47.5%,假设未来每年1个百分点的增长，达到发达国家65%左右的城镇化率仍将有大约20年左右的发展时间。发达国家工业化一般需要15-20年，中国才走完不到10年的路程，未来还有5-10年的发展时间。具体到煤炭的下游行业来看，2011年前7个月煤炭下游四大行业仍然保持了较高增速：火电增速13.4%,生铁增速9.6%,水泥增速19.6%,合成氨增速4%.前7个月，占煤炭消耗82%的下游四大行业耗煤增速11.1%.整个煤炭需求增速10.1%.
　　
　　战略性建仓明年10倍P/E组合，另外关注两冶金煤公司：CPI高企，宏观调控一直收紧中，煤炭估值因此受到影响，目前已经有四只煤炭股已经跌到12年动态10倍P/E!我们建议战略性建仓明年10倍P/E的煤炭股，获取跨年度50%的收益（每年都能看到15倍P/E）。两个动力煤公司：中国神华（601088）、中煤能源（601898）；两个一体化公司：兰花科创（600123）、神火股份（000933）。此外可重点关注资产注入预期比较明确的两个冶金煤公司（近期冶金煤现货价格处于上涨中）：潞安环能、冀中能源。
　　
　　风险因素：宏观调控继续收紧