纯碱价格单月猛涨30%几大龙头二季度业绩有盼头

    继去年10月份突然短期飙涨后，萎靡了数月的纯碱价格在今年5月份再次发飙，截至昨日，短短1个月该产品价格涨幅已接近30%。对此，记者采访的多位行业分析师均表示，此波行情对相关上市公司半年报业绩的利好是“很确定，很可观”，但会否长期走牛则尚难定论。该产品价格暴涨暴跌的可能性很大。

    行业数据显示，长三角轻质纯碱6月3日的报价是2100元/吨，从4月初的1650元/吨上涨到6月初的2100元/吨，纯碱价格已连涨5周，而这一趋势暂时还未显示出停歇的迹象，截至6月9日，相关生产企业的轻质纯碱出厂报价已经突破2200元/吨，三友化工、华昌化工等企业的报价甚至已经达到2300元/吨。

    对于此轮价格上涨，国信证券分析师对记者表示，其原因主要是受部分地区限电限产的影响，该逻辑与去年年底纯碱价格的上涨“基本一致”。随着夏季用电高峰的临近，以及厂家进入停产检修的高峰期，供给方面短期内难以恢复，后市预计在高位运行一段时间。申银万国研究员认为，今年4月下旬开始的电荒在全国大范围蔓延，与去年四季度有所不同，这一轮电荒至少将持续到3季度，甚至会影响到明年的电力供应。东北证券研究员也认为此次纯碱价格上涨支撑逻辑较去年底更强，国内用电紧张的现象在未来两年可能成为持续性现象，纯碱主要分布于我国华东、华北区域，到夏季用电高峰期，华东华北地区电力紧张局面较为严重，当地纯碱开工率或低于全国平均水平。

    中国化工网和生意社的总编刘心田也对记者表达了类似的看法，“由于纯碱走的量都很大，所以限电等因素的冲击就显得比较明显，产品的价格波动也会比较厉害，此外纯碱产品一般存在500-1000公里的运输半径，所以不同地区的纯碱价格的涨幅也会有所差别。”化工网和生意社同属生意宝旗下的资讯平台，后者主要跟踪与国民经济相关的大宗商品、基础原料的产业动向与市场状况。生意社的纯碱分析师认为，由于发改委上调电价使纯碱企业成本进一步上升，6月纯碱行业利好因素仍比较充分，后市价格或继续“稳中有升”。

    除了成本推动的因素之外，记者也从三友化工等上市公司了解到，纯碱下游氧化铝、平板玻璃行业的需求拉动也是近期纯碱价格大幅上涨的重要因素。

    纯碱价格在二季度大涨将增益相关上市公司的半年报业绩。多位分析人士对记者表示，山东海化、三友化工和双环科技等纯碱龙头2011年上半年的业绩不管是同比还是环比数据都极有可能“超出预期”。鉴于青岛碱业和氯碱化工等“双碱”概念股的近期表现颇为抢眼，分析人士对记者表示，从比价效应来看，纯碱龙头由于半年报业绩确定性更强，存在“阶段性机会”。

    谈及纯碱会否长期走牛，记者采访的多位分析人士都持十分谨慎的态度，看好者寥寥，刘心田甚至明确表示“长期内并不太看好”。因为行业产能过剩的态势并未得到根本性改变。

    据统计，2005年-2008年，我国纯碱产量增长势头强劲，四年间纯碱产量增加575万吨，年均递增10%。2008年下半年受到金融危机影响，纯碱消费市场低迷，但国内新建和扩建纯碱项目却在同期集中投产，导致产能迅速扩大。到2009年底，我国纯碱产能已达2400万吨，2010年更是达到了2600万吨。而2009年销量仅1974万吨，2010年销量也只有1986万吨。此外，在“十二五”期间预计还有超过600万吨的纯碱产能达产，预计到2012年底，我国纯碱生产能力将达到3000万吨。销量显然无法达到这个水平。

    不过，将要出台的《纯碱行业“十二五”发展规划》将对行业产能作出限制，具体目标是到2015年控制纯碱生产能力在3000万吨，支持技术水平高、市场前景好、对产业升级有重大作用的大型企业，通过技改项目、重组等方式做大做强。该份规划无疑将有利于纯碱龙头在在更长的期间内进一步做大做强。

    另外，如果电荒问题久拖不决，对电力依赖甚大的纯碱产业显然无法充分释放产能，那么纯碱价格有望高位运行。

    销售顺畅产能释放双环科技引业绩暴增猜想

    5月份以来，纯碱的市场价格涨幅已接近20%。公开资料显示，双环科技的联碱及其他化工产品占营收比高达90%，是A股里对纯碱价格最“敏感”的公司。据悉，限电是导致纯碱价格大涨的主要因素之一，据该公司相关人士对记者表示，限电并没有对双环科技的生产造成影响，几乎都是满负荷在生产。由此可推测，该公司半年报业绩有望实现数倍增长。

    “6月7日，湖北双环纯碱装置满负荷生产，纯碱价格平稳，轻质碱出厂报价在2100元/吨左右，重质碱出厂报价在2200元/吨左右，出货顺畅。”在中国化工产品网里，有调研员每天发布双环的纯碱销售情况。在该报价系统里，湖北双环的纯碱价格已经持续一个月在2000元以上。

    “轻质碱在2100元左右，重质碱再贵几十元到一百元。”昨日在接受本报记者采访时，双环科技相关负责人证实了其纯碱销售价格大幅上涨的事实。

    价格上涨之后，销量如何呢？“目前货走得还不错。”这位负责人不愿意透露更多的信息。对于纯碱价格上涨的原因，这位负责人解释，主要是受水电紧张的影响，“四月份以来，电力一直比较紧张，前段时间的大旱，水也紧张，这个行业缺电或者缺水，都没办法生产。”不过这位负责人也透露，双环的生产几乎没有受到影响。

    东北证券在5月底曾发布了一份对双环科技的调研报告，昨日记者联系到该报告的分析师钦琛，据钦琛透露，目前纯碱市场相对火爆。“整个化工产品里面，除了纯碱和化肥，其他品种价格多在下跌，这也让更多的资金集中到涨价的品种上面。”

    “我们从多家化工企业了解到的信息是，生产厂家的库存都比较低，中间商则拿了大量的货。”钦琛告诉本报记者。

    “我们产量上肯定也有增加，差不多一直是满负荷在生产。”双环科技透露。2010年，双环科技完成对湖北双环科技（重庆）碱业投资有限公司49%股权和重庆宜化化工有限公司55%股权收购后，公司已达到纯碱氯化铵权益产能各180万吨的生产能力。目前公司纯碱产量在国内排第三位，国内市场占有率为5.6%。

    据悉，纯碱生产行业的技术门槛并不高，国内纯碱产能过剩是常态，这种高企的价格能持续多久呢？2010年10月份，纯碱价格也曾一度暴涨，最高曾达到2600元/吨，但很快又跌到1700元/吨左右。

    “这次涨价，在我们看来主要是受限电限产的预期推动，另外还有通胀的预期。我国当前‘电荒’形势严峻，我们认为，此次电荒持续时间或更持久、更密集。所以，限电限产逻辑下纯碱价格上涨的支撑性更强。未来一段时间内国内纯碱供需偏紧的格局仍将存在。”钦琛如此推论。

    双环科技则婉拒了对未来市场行情的预测。

    东北证券此前的调研报告中曾指出，“公司（双环科技）是国内上市公司受益于纯碱价格上涨，业绩增长弹性最大的企业。纯碱年平均价格每上涨100元，公司EPS增厚约0.20元。”

    双环科技的产销两旺还得到了财务数据的证实。公司季报显示，一季度公司净利润增长43.82%，主要是由于公司产品价格较去年同期上涨所致。另外一季度末预收款项达到4.68亿元，比年初的2.89亿元增长61.70%，主要是预收客户货款增加所致。

    与公司对业绩预测慎言相反，投资者对公司业绩增长颇为乐观。在股吧里面，有投资者算出了公司今年半年报每股收益将超过0.4元，而今年一季度公司每股收益只有0.07元，而去年上半年公司每股收益为0.06元。“去年纯碱价格长期在1400元-1600元，公司都能赚钱，现在价格都超过2000了，公司没理由不大赚。”一位长期关注双环科技的投资者对本报记者说。

    根据中国化工产品网提供的数据，今年一季度，轻质碱的价格区间为每吨1550元-1800元，重质碱的价格区间为每吨1800元-2050元。而4月份至目前，轻质碱的价格区间为每吨1800元-2100元，重质碱的价格区间为每吨2050元-2250元。如果6月份的价格能保持目前的水平，二季度纯碱的市场价格相当于比一季度每吨提高200-300元。按照东北证券“年平均价格每上涨100元，公司EPS增厚约0.20元”的预测进行类比计算，双环科技二季度平均价格比一季度上涨了200-300元，二季度每股收益应该比一季度增长0.4到0.6元。如果真是这样，环比同比都将是爆发式增长。不过需要提醒的是，公司此前利润基数很低，而且这种算法也不严谨。

    对于市场上传闻的公司半年报业绩成倍增长，双环科技相关负责人显得非常谨慎，“这个还需要看销售的均价水平，目前我们还不好预测。”这位负责人还提醒，纯碱价格水平波动较大，涨得快跌得也快，因而风险也很大。

    一位不愿意具名的化工行业分析师对此表示，不管公司有多谨慎，目前比较确定的是，纯碱价格在今年4-5月份一直保持着上涨且涨幅颇大，6月份至今的价格仍持续在2000元以上，公司的生产也没有受到影响，二季度的业绩已经有了保障，公司半年报应该很靓丽。

    产品价格持续向好行业龙头山东海化走出颓势

    随着纯碱价格的持续走强，纯碱行业的受关注度也持续升温。而对纯碱价格起起伏伏感受最为明显的无疑是国内最大的纯碱生产企业山东海化。作为行业龙头，山东海化拥有纯碱产能约280万吨，2010年公司在纯碱方面实现营业收入29.56亿元，占主营业务收入的43%，纯碱是公司主要的收入和利润来源。

    山东海化是全国最大的海洋化工产品生产和出口基地之一。同时公司作为我国第一家拥有纯碱、氯碱两行业产品的化工企业，成功利用电石法生产聚氯乙烯工艺中的电石泥废渣作为纯碱的原材料，成为我国发展循环经济的典范。

    回查山东海化近几年的经营业绩，其业绩的起伏和纯碱价格的涨跌关联度非常之高。2009年是国内纯碱行业最低迷的一年，山东海化当年巨亏了7亿多元。2010年市场稍有好转，不过纯碱的价格依然在低位徘徊，到三季度末纯碱的平均价格大约在1400元/吨，此时，山东海化2010年前三季度共实现营业收入49.57亿元，而净利润仅为726万元，单看第三季度甚至出现了1270万元的亏损。但纯碱行业在2010年四季度开始发力，四季度价格达到了2550元/吨的高点，山东海化四季度实现大幅盈利，凭借着四季度的优异表现，公司2010年实现净利润4354万元，成功扭亏为盈。

    公司今年的一季报业绩同样亮丽，报告期内公司实现营业收入近19亿元，同比增长25%，实现净利润9213万元，暴增359.13%，这一数字是公司去年全年净利润的2倍还多。

    公司在季报中表示，利润总额的增加主要是主导产品销量和销售价格上涨导致销售毛利率增加所致。这一主导产品无疑就是纯碱。

    据长期跟踪公司的研究人员表示，公司目前纯碱装置开工正常，开工率目前在85%左右，日产能达7000吨左右。而据网上报价，目前公司纯碱平均出厂价（含税）为1950元/吨。该人士表示，现在纯碱价格处于高位运行，不过现在山东海化出货率较好，没有积压库存，按照烧碱行业惯例，公司的存货一般都在3天产能左右。

    据分析人士介绍，目前纯碱行业整体来说还是供大于求，整个行业的开工率并不高。2010年四季度纯碱价格的暴涨，一方面是受国家节能减排政策的影响行业产能受到扼制，另一方面，四季度为传统的销售旺季下游需求比较旺盛。

    今年初纯碱价格回调至1800元/吨，但二季度随之又进入了上升通道。该分析人士指出，纯碱行业60%被玻璃行业消化，而受直接国家房地产政策调控的影响，业内对玻璃产业前景比较悲观，不过受国家加码建设保障房的政策影响，现在玻璃行业的开工率比预期要高，很多原计划不开工的企业都重新点火开工。而玻璃行业的特点是一旦运行之后便不能轻易关停，即使亏损也要继续运行。同时，近期受到限电的影响，一些纯碱企业开工不足，这两方面原因导致了纯碱价格最近的持续走高。

    “不过目前下游玻璃行业普遍亏损，未来纯碱价格的走势还是一个未知数。”该分析人士表示。

    值得注意的是，山东海化受到了王亚伟的青睐。去年四季度王亚伟携华夏大盘精选、华夏策略混合两只基金买入1345万股，并在今年一季度大举加仓，截至一季度，华夏大盘精选和华夏策略混合合计持股数额达到4411万股，分列第二和第四大股东席位。

    成本控制能力强三友化工有望超预期增长

    近期纯碱价格的节节攀升有望推动三友化工的半年报业绩超预期增长。记者在采访中了解到，受益于环渤海区域市场的持续增长以及增发项目将在更长的期间内带来循环经济的效应，公司业绩有望保持持续稳定增长。

    三友化工2010年的纯碱产能为200万吨，在国内排名第二，仅次于山东海化220万吨的产能水平。此外，公司的PVC和烧碱产能各为30万吨，并将于未来两年内逐步扩产至各50万吨。今年一季度，公司完成了对集团公司定向增发收购粘胶短纤，目前公司拥有对兴达化纤（16万吨产能）和远达纤维（8万吨名义产能现已投产）的全部权益。另外公司6万吨有机硅也已于去年底正式投产。

    据公司的一位内部人士对记者介绍，纯碱作为一种重要的基础化工产品，在玻璃制造等生产领域具有不可替代性，在公司产品的下游需求结构中，约有50%属于玻璃制造企业，此外还包括洗涤剂、化工和轻工制造等。近年来，这些下游企业的投资增长较为稳定，供给方面，虽然行业总体产能相对过剩，但是各个区域的情况并不完全相同，在这种背景下，淡季电荒导致供给减少，电价上调又使得成本升高，所以纯碱价格的上涨就在所难免。

    其实，类似的情况在去年四季度也出现过，受节能减排的影响，纯碱和烧碱2010年四季度均价分别环比上涨50%和33%，但该轮价格上涨持续时间较短，纯碱的价格从去年12月就出现下滑。对此，该位人士表示，每年的6-7月是纯碱企业停工检修的高峰期，此次电荒出现在淡季，预计在进入夏季用电高峰时期可能还将加剧，这些因素都可能继续推高纯碱价格，可能的情况是在经过一轮较大的涨幅之后进入稳中有涨的阶段，并且会在高位持续一段时间。

    从产能利用的情况来分析，目前纯碱和烧碱的实际开工率已经处于高位。根据申银万国的研究，目前大型纯碱厂和中西部地区的烧碱厂商均已满负荷，估计目前纯碱和烧碱的开工率分别为90%和85%，供给相对紧张。据分析人士测算，三友化工2011年电力自给度超过60%，同时集团还拥有热电厂可充分保障剩余电力供应，因此公司将成为电荒中的受益者。目前，公司的产能利用充分，产销率100%，库存水平正常。

    众所周知，产能限制所导致的价格上涨，还需要稳定的下游需求来支撑，据该内部人士介绍，与国内同行相比，三友化工拥有需求强劲的区域性市场，公司得到环渤海经济圈开发的强力支撑，据知情人士透露，目前区域内已建成数条高档浮法工艺玻璃生产线，这些产能的陆续达产将提升对公司纯碱产品的需求。此外，公司近海的地理位置还大大提高了产品的运输半径。

    从上游情况分析，纯碱制造的原材料主要为原盐与石灰石。公司目前的原盐供应稳定，周边市场已经可以满足日常的生产需求，此外公司还进口优质澳洲原盐。预计未来公司原盐供给将主要来源于集团的大清河盐场、青海盐湖资源与增发募投项目之一的浓海水综合利用项目。石灰石供给方面，公司通过自有矿山解决。稳定的原材料价格使得公司毛利水平得以保持稳步增长，并有望随着产品价格的上涨而继续走高。

    谈及行业未来趋势，该人士显得较为乐观，“国家对纯碱行业的规范日趋严格，目前没有达到一定规模和配套资源要求的项目一般都不让上马，今后龙头会不断做强，但是那些实力较弱的企业无疑将被淘汰。”

    今年3月，三友化工披露了非公开发行股票预案，拟以不低于8.07元的价格，非公开发行不超过2.3亿股，募集资金15.8亿元，从4个募投项目来看，有两个是通过技术革新、节能减排方式降低生产成本的工艺改造项目，初步估计项目完成后每年能为公司降低成本1.2亿元以上，这或许表明了公司有意摆脱传统行业的高耗能现状，转而向节能减排和循环经济的方向迈进，作为大宗基础化工产品的龙头企业，三友化工正通过深化技改和扩张规模铸就成本领先的竞争优势。昨日公司股价逆势走红，收盘报9.97元，仍高于最低发行价。