能化

2026年10月27日　星期二

今日要点

原油(607,-8.60,-1.40%)　若未能即时外交灭火，油价仍有走高潜力

聚酯　继续下跌需要明显累库驱动，冬季缺油、高煤价风险仍在，大概率开始进入区间震荡

甲醇(2529,-33.00,-1.29%)　冬季能源偏紧偏强情况下，回调多观点

硅链　随着枯水期来临、煤持续走强，下有边际，预计核心区间8500-9100，区间下沿低多思路

原油：

供应端：昨日中东开启新一轮外交努力，伊朗与沙特、巴基斯坦、土耳其安全高层举行会谈，商讨新的安全框架，但尚未取得停止袭击的路线图，核问题也不在谈判框架内。以色列总理在大选中继续宣扬将重启对伊朗作战，并表示美国也同意，特朗普继续对重启军事行动可能性进行模糊处理，表示96小时内就能重启对伊朗袭击，也有可能达成协议。与此同时，胡塞仍在继续袭击沙特，海峡流量因伊朗加强了对船只袭击频率有所下降。

需求：EIA数据显示美国成品油表需有韧性，美国终端数据仍然偏强，美国炼厂开工重新走高，同比高于往年。全球炼厂将逐渐进入炼油旺季。

库存价差：截至10月16日，EIA原油库存下降306万桶，汽油库存下降295万桶，馏分油库存上升168万桶。Brent现货相对偏强，原油运费出现了见顶回落迹象。

聚酯

PX-PTA(5834,-4.00,-0.07%)

主要逻辑

1、美伊地缘博弈仍在继续，情绪反复，但核心问题仍未解决，原油震荡上涨。

2、供应复产基本兑现，PX、TA格局已改，PTA持续累库，但目前库存均还在低位。近期检修装置再次重启，缺油降负迹象不明显。

3、下游聚酯开工见底，利润大幅改善；但终端需求仍无启动迹象。需求弹性上升，但刚需仍弱。

关注指标：地缘及海峡通行情况；中东开工、出口情况；国内开工情况；库存与逼仓情况；下游及终端需求。

MEG

截止10.26日，CCF数据华东港口去库3.7至14.3万吨。

主要逻辑

1、美伊地缘博弈仍在继续，情绪反复，但核心问题仍未解决，原油震荡上涨。

2、国内供应回升转累库，但炼厂缺油降负风险仍有。海峡不通，进口量仍低；因进口暗船增多，市场预计10、11月乙二醇(4641,-57.00,-1.21%)进口+10万吨/月。国内开工已回升至历史高位，后续关注检修或转产情况（炼厂用油实际成本较高，油制利润较差；煤制近月有利润远月也已至边际）。100万吨新投装置已试车，11月有望放量，月产量+8万吨。

3、终端需求弱，无旺季迹象。下游开工见底，利润已大幅改善；但弱需求下，无大幅提负预期。

关注指标：地缘及海峡通行情况；中东开工、出口情况；国内开工情况；库存；下游开工及终端需求。

甲醇

主要逻辑

1、美伊地缘博弈仍在继续，情绪反复，但核心问题仍未解决，原油震荡上涨。

2、短期负反馈将带来累库，但冬季紧张格局仍未变。沿海外采甲醇MTO装置要全停；进口预期增加（11月非伊货预计增20万吨），预计有一定累库压力。但CTO、传统需求利润仍好，有托底。冬季供应缺乏弹性，需求还有能源替代驱动，因此远月供需偏紧格局。

关注指标：地缘及海峡通行情况，原油价格；伊朗开工、出口情况；国内开工情况；库存；下游MTOCTO开工；燃烧比价情况。

硅链

工业硅日评

主要逻辑

1、成本驱动，硅煤仍强，但焦煤(1556,-15.00,-0.95%)大跌影响情绪。硅煤现货仍强，以目前最低硅煤计算主流成本在8700-9100，现金流在8000-8500。

2、供应大厂减产兑现，转去库，但又受多晶硅减产预期压制。合盛兑现停炉，供应大幅下降；但需求仍不突出，下游有机硅限产、合金持稳，多晶硅10月兑现大幅减产中。供需平衡看，若多晶硅兑现减产，预计工业硅由去库再次转平衡。

多晶硅日评

主要逻辑

1、反内卷预期再起，进展不及预期，但也在稳步推进。继新能耗标准明确后，再回行业自律；本轮反内卷更谨慎，虽强度预期不及上一轮，但落地概率也上升，目前即将进入实际控产阶段。行业主流完全成本3.8-4.3万元。

2、供应减产较明确，但需求有担忧。硅料10月预计9万吨（-3，-25%），后续有望继续减产至8.5万吨/月。下游硅片、电池片排产微升，组件排产上升，但远不及预期。终端内外需均弱，年底集中装机需求预期较弱，而一季度又是传统淡季，需求预期较弱。

3、硅料仓单及库存仍在高位。关注减产落地后是否能实质去库。

后续关注：反内卷、行业会议情况；多晶硅开工、仓单、库存；下游排产、组件价格，终端装机情况。