铜

铜价昨日行情相对震荡，周初行情反弹至上方关键位置后，市场在等待后续驱动。

宏观方面，美伊局势仍是行情的主要影响因素，周初市场从“交易战争风险”，切换成“交易战争结束”，利空消息的脱敏，利多消息的反弹主要源于前期高度计价的风险定价，原油、美元指数，美债收益率下跌，贵金属和权益市场带动铜价反弹，前期过度定价开始回落；但一定程度市场仍具备风险，消息称伊朗尚未同意延长停火请求，白宫否认正式请求延长停火，后续反弹后还需等待进一步驱动，铜价相对震荡。

从基本面来看，4月9日国内市场电解铜现货库存34.60万吨，较2日降4.31万吨，较7日降2.04万吨；COMEX市场库存也小幅回落，国内库存仍在去库，但速率有所放缓；冶炼TC持续下行已触及-80美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损；下游铜材需求较为有韧性；中国限制硫酸出口一定程度上影响供给预期，特别是进口中国硫酸较大且湿法冶炼为主的智利产量；供需层面存在支撑。

整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，短期在美伊战争不失控的情况下，基本面在宏观环境乐观后易形成向上的共振驱动，但仍需谨慎对待战争风险带来的短线波动和上方承压位。

铝

铝 2026.4.16

一、市场观点  

美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，据美国彭博新闻社15日报道，美国与伊朗考虑将停火延长两周，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.5至86.5万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。

需求端，铝锭+铝棒库存环比+0.2至176.6万吨，库存逆季节性累库，周度表需环比-1.8至93.1万吨，现货持续贴水，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口结束。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

原料端，受海运费上行提振，进口矿价持稳上行至69美金，几内亚4月初拟限制铝土矿出口，矿价远期有抬升预期，短期铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝运行产能环比+120至9360万吨，对应电解铝周度产量86.5万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面仍偏空，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量）。

整体来看，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱。中东电解铝后续供应下行风险仍存，实质停产已经发生的产能已达206.8万吨，恢复时长普遍在6-12个月，lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应紧张。国内铝价看传导（铝材出口），高频验证数据看产业支撑（库存和升贴水），今库存拐点疑似出现，现货贴水持续收窄，当前铝价现实支撑出现，等待铝材出口传导，仍可逢低做多。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，短期现实过剩压力下氧化铝承压回落，后续博弈点来自几内亚政策。

二、消息面

1.【沪铝高位偏强 消费情绪弱化】今日上海金属网现货A00铝锭报24730-24770元/吨，均价24750元/吨，较上交易日上涨10元/吨，对2604合约报贴80-贴40元/吨。中东地缘冲突僵持，铝价维持阶段性高位调整，截止午间收盘沪铝主力合约小跌50元/吨，跌幅0.2%。今日市场交投一般，重心上移维持阶段高位，下游消费情绪下滑，虽然刚需仍在但支撑有限，国内库存持续高位亦令升水承压。今日持货报价维持均价下浮，华东铝锭贴水对盘面小幅调整。（SHMET）

锌

锌 2026.4.16

一、市场观点    

美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，据美国彭博新闻社15日报道，美国与伊朗考虑将停火延长两周，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，中国2026年1-2月锌矿砂及其精矿进口量为45.9万金属吨，同比+17.5%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，4月冶炼厂排产环比预增2.2万吨。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。澳大利亚Viva Energy旗下Geelong炼厂于4月15日突发重大火灾，该炼厂为澳洲仅存的两座本土炼厂之一，承担着澳洲本土约50%的柴油产能，引发锌矿供应下行担忧。

需求端，国内库存环比+0.5至22.3万吨，逆季节性小幅累库，现货维持贴水，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

总体来说，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，澳洲柴油供应压力引发锌矿供应下行担忧，锌价偏强震荡。国内库存逆季节性累库，现货维持贴水。持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

二、消息面

1.【Canadian获7000万美元融资 推进Bathurst铜锌矿区开发】外电4月14日消息，加拿大铜业公司（Canadian Copper）周二宣布，已获得高达9600万加元（约合7000万美元）的融资，用于推进其位于新不伦瑞克省的Murray Brook铜锌矿项目开发，以及附近Caribou加工厂的建设，这两个项目共同构成了规模更大的Bathurst矿业综合体。Murray Brook矿床已探明及控制资源量约为2110万吨，铜品位0.45%，含铜量达2.117亿磅，同时还蕴藏着大量锌资源，以及黄金和白银。公司首席执行官Simon Quick称，所得资金将覆盖项目初步经济评估（PEA）的资本支出需求，使团队能够集中精力获取剩余的许可审批。（上海金属网编译）

锡

锡 2026.4.16

一、市场观点  

美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，据美国彭博新闻社15日报道，美国与伊朗考虑将停火延长两周，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼和缅甸的供应情况。佤邦佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响。印尼4月出口成交环比下行，部分企业出口许可到期，面临换证的时间窗口，截止4月14日仅成交150吨，2月出口数据有所修正。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。

需求端，国内处于持续验证旺季需求成色的时间节点，随着锡价回升，社会库存开始累库，上周社库环比+571至9936吨，现货维持升水，持续验证旺季需求成色。

整体来看，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，短期进一步激化战争的风险下行，宏观压制因素减弱，全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

二、消息面

1.【锡价走升 总体市况尚可】目前锡价涨势为继，下游部分刚需承接，据商家反馈部分成交还算稳定，不过总体基本面增长弱于预期，且有一些下游企业仍会因消费迟滞而谨慎看待当前行情走势，操作仍会相对保守；目前继续关注国内库存变化情况，判断短线价格是否能进一步突破。跟盘微调，听闻小牌对5月升水300-升水1000元/吨左右，云字头对5月升水1000-升水1700元/吨附近，云锡对5月升水1700-升水2300元/吨左右。（SHMET）

镍

镍 2026.04.16

一、市场观点

昨日沪镍主力合约下跌0.09%，收盘价141040元/吨。金川镍升贴水-200至2700元/吨，进口镍升贴水维持-250元/吨。伦镍3M升贴水+3.61至-221.45美元/吨。

供应端，近日印尼镍矿基准价HPM调整落地，增加钴等金属计价后，根据印尼政府测算1.6%品味火法镍矿基准价上涨约26美金/湿吨，湿法1.2%品味湿法镍矿上涨24美金/湿吨。仅考虑税收成本上涨，不考虑镍矿价格变化，吨镍成本上涨2500元/吨，湿法成本上涨约500元/吨。而调整后，低品湿法矿基准价要普遍高于目前市场价，低品矿或有进一步上涨可能。目前印尼镍矿市场尚无报价。配额方面印尼首批计划批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，截止上周批准的配额达2.1亿吨，配额审批进程不及预期。

需求端，现货需求相对偏弱，下游按需采购。不锈钢三元需求相对稳定。镍需求整体维持低位。

库存端，伦镍库存维持高位，总库存超28万吨。国内显性库存持续累库。精炼镍现货库存压力仍偏高。

综合来看，印尼新版镍矿基准价落地，镍矿端税收成本上升，而调整后，湿法矿基准价将大幅高于目前现货价格，若当地镍矿价格升贴水下降幅度小于基准价上涨幅度，镍矿价格进一步上行，镍成本将进一步上行。

印尼镍矿基准价调整后，叠加市场对印尼硫磺短缺的担忧，盘面持续反弹。前期价格低位时，由于原料库存、前期镍冶炼厂高位套保等因素，目前成本压力还未导致行业显著的减产动作出现。但当前尚未出现镍原料供需格局反转的迹象，预计原料价格维持高位，镍价成本支撑仍相对偏强，若后续精炼镍环节出现减产的动作，或印尼镍矿HPM调整落地后镍矿价格涨幅超预期，镍价仍有上行空间。

二、消息与数据

1、【花旗上调0-3个月基本金属价格预测】04月15日讯，花旗（CITI）将其对0-3个月铜价预测调整为每吨13000美元。花旗表示，尽管风险资产仍广泛受美伊冲突不确定性的敏感影响，但在长期封锁霍尔木兹海峡的情景下，铜在实物层面似乎能抵御严重的价格下行压力。预计到2026年第四季度及2027年全年，铜价最终将回落至更可持续的每吨约12,000美元。花旗表示在其基准情景下，2026年和2027年全球铜市场应在每吨12000美元左右达到平衡。花旗将0-3个月基本金属预测修订为：镍温和看涨至每吨19,000美元；锌（每吨3,300美元）、铅（每吨1,950美元）和锡（每吨50,000美元）为中性。花旗表示短期内温和看涨镍，因为镍最容易受到硫磺短缺导致供应中断（印尼高压酸浸项目）的风险。（SHMET）

2、【印尼镍冶炼厂协会称新矿石定价公式将损害行业】印尼镍冶炼厂协会（FINI）周三表示，一项新的镍矿石定价公式已于周三生效，该公式将矿石中其他矿物的含量纳入考量。新的镍矿石价格计算公式将给该行业带来更大压力，新公式将“显著”增加用于生产金属和电池组件的镍产品的生产成本。FINI估计，由于定价公式中纳入了钴含量，用于电池生产的混合氢氧化物沉淀（MHP）的生产成本将每吨镍含量增加约2,400至2,600美元。该协会表示，使用回转窑-电炉（RKEF）的镍加工成本每吨镍含量将增加近600美元。FINI称：“镍加工和精炼行业可能会产生运营亏损，尤其是在其他组成部分（特别是工业燃料和硫磺原材料）也大幅上涨的情况下。”（FINI）

不锈钢

不锈钢 2026.04.16

一、市场观点

昨日不锈钢主力合约收盘价14750元/吨，涨跌幅-0.64%。主力合约持仓+28884至129511手；仓单+2531至52318吨。

原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+5至1085元/镍点，镍铁报价小幅上涨，等待印尼政策落地后原料价格走势。

供应端，4月不锈钢排产季节性小幅下滑，供应压力维持。

需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且当前属于不锈钢需求淡季，需求表现一般。

原料端，后续印尼镍矿基准价调整落地后，镍矿成本或进一步上行，不锈钢成本支撑或进一步上行。需求端目前处于不锈钢淡季，需求相对偏弱。在短期价差修复后，钢镍价格同步上行。后续钢价主要跟随原料价格波动。继续观察宏观环境变化，原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及印尼限矿政策力度不及预期。

二、消息与数据

1、【印尼青山开盘大涨50美元】4月15日讯，在昨日（4月14日）紧急封盘后，印尼青山不锈钢今日开盘报价大幅上调50美元/吨（即约340元人民币/吨）。市场分析认为，此举主要是对印尼镍矿基准价（HPM）新政于今日正式实施的直接响应。（51bxg快讯）

2、【我国首条全规格不锈钢产线核心主体完工】4月14日，我国首条可以同时生产最薄和最厚两种低碳高端不锈钢产品的智能制造柔性产线核心主体正式完工。（央视新闻客户端）

碳酸锂

碳酸锂  2026.04.16

一、市场观点

昨日碳酸锂主力合约上涨1.36%，收盘价168660元/吨。主力合约持仓+24485至348716手，仓单+860至28363吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+3500至165100元/吨，工业级碳酸锂报价+3500至162250元/吨。

供应端，昨日澳皮尔巴拉港口宣布断供管道柴油，澳锂矿因燃油短缺停产的可能上升。澳2026年锂资源供应预计达53万吨LCE，约占全球供应的25%。

需求端储能需求维持高景气，储能电芯产线维持满产。4月1-12日，全国乘用车新能源市场零售22.4万辆，同比去年4月同期下降11%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售213.2万辆，同比下降20%；4月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发19.9万辆，同比去年4月同期下降29%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发292.7万辆，同比下降7%。动力电池终端有所回暖，但同比仍未转正。

库存方面，总库存维持累库，下游采购谨慎，显性库存维持累库状态。

现阶段碳酸锂供应端扰动频发，国内云母矿面临换证停产，海外澳大利亚锂矿供应仍面临燃油短缺风险。需求侧锂电排产维持逐月增长的趋势。碳酸锂现货虽有小幅累库，但港口锂矿持续去库，锂资源整体供需偏紧格局的现状与预期维持。因此在市场再次交易能源危机带来的能源转型以及供应扰动等因素下，锂价迅速回升。后续来看，在供应端风险高发，锂电环节扩产延续的环境下，锂资源偏紧格局延续，锂价下方支撑较强。另一方面，高价刺激下智利，澳矿出口显著提升、津巴布韦锂矿恢复出口、新能源汽车销量增长不及预期以及储能系统经济性问题限制锂价上方空间。预计短期碳酸锂价格中枢维持140000-180000元/吨区间，供应端出现明确的断供冲击或能打开上方空间。

二、消息与数据

1、【今年以来全国新能源(3.180,-0.06,-1.85%)乘用车累计零售213.2万辆，同比下降20%】4月1-12日，全国乘用车新能源市场零售22.4万辆，同比去年4月同期下降11%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售213.2万辆，同比下降20%；4月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发19.9万辆，同比去年4月同期下降29%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发292.7万辆，同比下降7%。（乘联会）

2、【Kodal旗下Bougouni项目第三批2万吨锂精矿启运 付款流程明确】外电4月14日消息，一季度结束后，科达尔矿业公司（Kodal Minerals）旗下布古尼（Bougouni）锂项目的第三批约20000吨锂辉石精矿已于4月12日从科特迪瓦圣佩德罗港启运。根据承购协议约定，布古尼锂矿公司（LMLB）将为该批货物开具相当于货物价值95%的临时发票，全部款项的结算将在货物运抵海南并完成核验后完成。此次启运后，该项目自2025年11月以来的累计出口量已增至约69000吨。（上海金属网）

3、【龙蟠科技(25.050,2.28,10.01%)：一季度净利同比预增871%-1063%】龙蟠科技(603906.SH)公告称，预计2026年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.00亿元至2.50亿元，比上年同期增长870.75%至1063.44%，实现扭亏为盈。业绩变动主要系磷酸铁锂业务受行业上下游需求影响，收入与销量增长，规模效益体现，盈利能力恢复；同时公司坚持产品创新与服务升级，把握市场机遇推动业务稳健增长。

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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。