大商所纯苯期货上市正在推进中，纯苯是芳烃产业链上的重要品种，也是许多化工品的重要原料，与多个已上市品种相关联，本篇为上市前瞻的第二部分，将着重介绍纯苯的产能分布，负荷与利润，以及调油与价差情况。

一、纯苯产能分布

我国国内纯苯产能集中分布于华东地区，2024年产能占比达到了53%，主要也得益于良好的水运及陆运条件，大量一体化装置于华东投产；随后是东北地区的纯苯产能占比为 18%；华南地区占比 14%；西北地区占比 5% ；华北地区占比 5%；华中地区占比 3%；西南地区占比 2%。 

从企业类型来看，我国纯苯民营企业的产能占比最高，达到了约40%，近年来大型聚酯企业此前投资的民营炼化项目陆续投产，行业的“头部效应”明显，形成了以国有企业为主体，民营大炼化快速发展的局面。民营企业生产规模与企业数量的持续增加，既体现我国进口依存度下降，多元化程度加强，也给下游采购提供了便利，上下游产能协同性显著提高。

二、纯苯负荷与利润情况

2024年纯苯产能增速主要来自乙烯裂解项目，且仍不及下游需求增速，导致了供需偏紧，原料与下游纯苯产品价格均有支撑。综合来看，近年纯苯价格长期维持高位，利润较好，尤其是2022年，随着芳烃价格冲高生产成本上浮，我国纯苯上半年的销售价一度达到近9500元/吨高位，随后随着调油结束开始逐渐下滑。2024年纯苯仍是芳烃产品中利润较好的品种，歧化产纯苯的开工率全年维持高位。

三、纯苯价格情况

从国际价格看，一般情况下芳烃韩国FOB价格高于国内，进口成本较高也支撑国内价格，但近年原油波动加剧国际价格不确定性，也出现了套利窗口。

我国纯苯价格在2022，2024年延续了较高位，而2023年则较低，并呈现一定的季节性，主要是原油下跌、亚美套利窗口关闭导致进口量高企，需求端疲软，全年价格波动显著。

2024年，纯苯现货价格前高后低。上半年受海外调油逻辑驱动及国内检修集中影响，价格冲高，下半年调油逻辑减弱，进口放量，国内价格承压低位运行。

四、亚美价差情况与调油逻辑

成品油调和，是根据不同牌号汽油的质量要求，加入适量的添加剂。两个重要指标是辛烷值和RVP，提高汽油辛烷值的主要措施是采用先进的炼制工艺，以及使用高辛烷值的调和剂。另外，冬季和夏季汽油要求不同，夏季需求更低RVP值的汽油，RVP值越高汽油越容易挥发，因此也需要更多的重整油调油组分。

混芳调油是将含苯、甲苯和二甲苯的窄馏分重整芳烃抽提所得的芳烃混合物，在汽油中以较大比例添加。芳烃产品在炼化一体化装置中属于中间产品，既可以用作调油产品进入油品消费领域，又可以作为化工原料用于生产基础化工品。

成品油市场体量较大，因此化工市场受成品油市场供需影响大，易于引发化工品市场原料和产物价格失衡的局面。一般在夏季前，汽油需求大幅回升时，对低RVP、高辛烷值的芳烃调油组分的需求也明显增加，利润增长，混合芳烃更多地用于调油；反之，调油利润不佳则生产化工品的比例提高，更多地进入化工市场。

2022年的二季度，北美夏季出行旺季，美国高辛烷值调油组分的需求增加导致亚洲地区芳烃价格大涨，由于甲苯和二甲苯被大量用于油品调整，或重整装置中抽提纯苯后的混合芳烃进行油品调合，导致了PX的生产原料供应出现短缺。叠加俄乌冲突后全球油品物流方式重构的影响，美亚套利空间打开，亚洲部分芳烃产品出口至美国；随着成品油裂解价差的回落，夏季后调油需求的转弱，套利窗口关闭，芳烃价格逐渐回归化工需求。这样的成品油强势带动芳烃能源属性增强的情况，称为芳烃调油逻辑。

2023年春季，芳烃调油仍具有一定理论利润。美亚套利出口方面，EIA原油储备和汽油，成品油库存都在历年低位，美国燃料夏季消费高峰期等等的基本面利好支撑，但由于4月份起汽油行业采买积极，韩国芳烃产品对美国的出口吸引市场关注，亚美套利窗口提前开启，最终美国调油需求不及预期，总体没有出现2022年的套利空间。

2024年，套利空间进一步压缩，除一二季度叠加检修季影响，芳烃价格延续较高位外，并未出现明显的因调油造成的价差窗口，同时海内外纯苯全年延续强势，利润较好推动歧化开工，进一步利空PX价格。

另外，在“双碳”政策的影响下，随着汽油排放标准的严格，还有新能源转型，原有的一些炼化企业进行了“减油增化”的改造，新的炼化企业则是直接提升了化工产品的生产比例，从源头上实现炼化企业从“燃料型”向“化工型”的转变，近几年调油需求正在逐渐下滑。企业也在通过提高运行负荷，优化操作调整，减少作为汽油调和组分的芳烃产出，再宽幅调节歧化反应进料比例控制优化产品分布，通过增加PX和苯等高效产品产量，来优化产品结构。

五、甲苯二甲苯选择性

由于一体化装置的复杂性和灵活性较高，企业会通过优化测算优先选择效益较好的原料，同时对比不同生产方案和生产路线，选择效益较好的生产方案和生产路线，芳烃间利润与价差相互影响，因甲苯既可以用于调和汽油，也就是用作溶剂和高辛烷值汽油添加剂，又可以用于化工生产和满足下游化工需求，甲苯歧化产纯苯和二甲苯（用于生产PX），因此甲苯调油和歧化的选择影响PX的生产情况，例如2022年原油裂解价差强势会导致PX减产。

2022年的调油料紧缺推动歧化与调油价差均显著走扩。随后甲苯投产计划较多，至2024年下半年成品油过剩，叠加调油出口一般，甲苯进入供应过剩局面，而甲苯-纯苯价差则长期维持较高，主要是芳烃联合装置进料、产出较为复杂的影响。

也有数据表示生产企业对甲苯-纯苯价差要求较高，需显著高于理论TDP利润，隆众统计2024年1-6月份纯苯-甲苯平均价差1396元/吨，而7-10月份纯苯-甲苯平均价差1694元/吨，9月份价差更是维持在2000元/吨以上，因此2024年间，二者之间的价差完全覆盖生产加工费用，下游歧化企业利润较好。

2024年底一度有理论上的亚美二甲苯套利窗口开启，同时汽油市场秋季不及预期，地炼企业因利润不佳降负显著，进一步对甲苯价格形成利空，也导致重整装置亏损。综合看2025年当前亚洲甲苯二甲苯等调油料价格近期比较强势，华东两苯现货高端价格仍有小幅推涨意向，若汽油出口利润提升，提振国内汽油市场的预期，叠加检修季临近，春季组分料二甲苯有一定支撑。

另外，芳烃一体化装置的利润需要整体看待，个别原料和环节的利润影响不大，主要跟随成本逻辑变化，成品油市场供需仍然起决定性作用。相关品种方面，也需关注纯苯下游苯乙烯的大量投产促进了纯苯供需格局改善，目前结构偏强整理。

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