草甘膦和钾肥公司2009年均落后于大盘，但它们又面临着业绩拐点，正在画一条苗条曲线

    对钾肥和草甘膦来说，投资者的期待可能很大——它们在2008年上半年逆势给投资者带来了快乐，又在2009年的大部分时间给投资者带来忧伤。

    从股价驱动力来看，草甘膦目前的价格仍在成本线附近，但很多企业已经停止对外报价，等待季节性涨价，因为一季度末是草甘膦的消费旺季，价格反弹几乎必然;至于钾肥，短期价格情况或许并不如草甘膦乐观，但需求回暖和未来国内产能增长有限，将使钾肥价格长线看好。

    更重要的是，钾肥和草甘膦的相关上市公司去年涨幅有限，远远落后于大盘，而龙头公司盐湖钾肥和新安股份均在2009年大幅派发现金，但没有送配行为，由于股价较高，且具备高送配能力，基于此预期，市场可能会给予它们更高的溢价。

    盐湖钾肥:合并带来大发展

    “两湖合并”后，盐湖钾肥不仅在行业内减轻了竞争的压力，成功压缩重复性管理成本，并且能够借此攥紧对察尔汗盐湖钾肥资源的控制。

    两盐合并后将立即启动100万吨固矿液化项目（可能在2011年中期开始投产），长期的钾肥总产能预计可达到300万-350万吨/年。由于关联交易的大幅降低，对于盐湖钾肥的长期发展有很大帮助。

    而就整个行业来看，钾肥价格处于长期低位，且国内钾肥的库存量仍可供消耗大半年，价格波动可能性不大。

    中金公司化工行业分析师时雪松显得更为乐观，他在研报中表示未来2年，钾肥价格将逐步回升，预计2010年全年的氯化钾均价为2500元/吨，消费量为700万吨，2010年钾肥的销量预计也可从2009年的170万吨增至265万吨。另外，合并后的盐湖钾肥2010年的业绩将在2.40元左右，并将在随后几年达到每股4元左右的水平。

    新安股份:盈利多元化

    新安股份一直是草甘膦领域当仁不让的老大。

    “得益于此项世界级的氯循环工艺，新安股份在生产过程中，将草甘膦副产品氯甲烷用于有机硅生产，同时将有机硅副产品盐酸用于草甘膦生产，做到资源的循环往复，造就了该公司行业内绝对的成本优势。”天相投顾分析师王会芹对记者分析道。

    除了成本优势外，作为国内最大的草甘膦生产企业，新安股份目前年产能已接近8万吨，拥有一定的规模优势。

    不仅如此，去年新安股份还从草甘膦原粉制造延伸产业链，积极开发海外草甘膦制剂的销售终端市场。

    但就目前而言，国内草甘膦行业产能过剩的格局尚未改变。

    根据兴业证券分析师郑方镳的介绍，2009年全球草甘膦需求量在60万-70万吨左右，而全球实际产能已超过每年100万吨（其中国内产能占八成），因此行业竞争格局的实质好转尚需时日。

    另外，由于新安股份的产品以出口业务为主，受到草甘膦与有机硅价格跳水影响，新安股份2009年前三季度销售收入为29.26亿元，同比下降了51.6%。

    而一位接近新安股份的人士则对记者透露，2010年新安股份的分配红利可能不如2009年丰厚。
 
    不过，随着上下游行业的慢慢复苏，草甘膦市场现已处于回暖期。

    “行业开工率在50%左右，类似于新安股份、江山股份这样的大型生产企业，开工率都还不错，相对的是很多小企业目前仍处于停产状态。”王会芹指出。

    江山股份：掌握上游

    江山股份是典型的“自力更生派”，其业务发展的特色之一便是始终围绕“自产自销”做文章。

    在生产草甘膦的所有原材料中，江山股份除对外采购甲醇、黄磷之外，其余原材料全部自主配套。在此轮农药市场的整体低迷期，江山股份因其对于上游原材料的掌握，使其在市场整体下挫的大势下表现平稳。

    其中，江山股份手握两笔长单。

    一为2008年初到2011年，先正达公司计划累计向江山股份采购不少于10万吨，这个数字几乎为江山股份IDAN法草甘膦六成的产能。且双方采取的是“通过计算制造成本加利润”这种结算模式，规避了市场行情的不可知性。

    第二笔长单来自德国汉姆公司，具体为汉姆在2009-2012年间，每年向江山股份购买9000-15000吨甘氨酸法草甘膦，总量约占江山股份该产品产能的30%左右。

    从长远来看，江山股份与中化国际的深度合作亦将帮助其在农药行业继续领跑。早在2006年便逐步搭建产业平台的中化国际，现拥有孟山都公司草甘膦、酰胺类除草剂在中国、东南亚6国及南亚2国的经销权。

    对此，银江证券分析师陈雷分析称，中化国际拥有江山股份发展业务所需的分销渠道和品牌支持，特别是在东南亚的销售网络，对江山股份产品的市场通路提供强有力的支持，此外，江山股份与中化国际的后续整合也值得关注。