甲醇2409合约在6月开启一轮下跌走势，最低跌至2500元/吨以下，跌幅接近200元/吨。下跌期间，甲醇2409合约持仓量从120万手左右回落至72万手。这种减仓式回落代表着利多出尽，一方面在于基差泡沫的挤出；另一方面是因为供需格局出现了变化。目前来看，虽然甲醇市场利空因素已基本释放完毕，但7月受制于累库进程，始终无法脱离区间波动。

由于港口库存长期处于低位，在4月进口谈判风波过后，5月甲醇仍出现了明显的基差上行趋势。5月下旬，市场情绪高涨，基差最高达到09+300以上，华东港口甲醇价格随之攀升至3000元/吨左右。自5月底开始，基差泡沫逐渐挤出，过程持续一个月。随后，6月开启累库进程，基差在6月底转负，维持贴水至今。

在行情上涨期间，内地得以拉高出货，并以低库存姿态进入淡季初期。同时，4—5月期间，内地还存在检修预期支撑。据统计，在此期间，非一体化装置甲醇产量压低至周均95万吨左右。因此，二季度以来，内地库存长期控制在35万~40万吨的水平。直到5月下旬，内地订单量回落至30万吨/周以下，并开始有小幅累库迹象。6月中旬，内地库存抬升至40万吨以上，使得内地厂家出现价格压力。6月下旬，西北降价排库，内蒙古北线价格走弱至2070元/吨。低价吸引了区域需求，当地订单量反弹，降价效果显著。但时至7月中旬，供应反弹压力开始显现，周均产量将抬升至100万吨以上，内地价格上行动能有限。

港口方面，由于进口量抬升缓慢而早期供需压力偏低。自春节之后，月进口量初期偏低，2—3月只有80万吨以上，4—5月才反弹到月均100万吨以上的正常水平。海关数据显示，2024年5月甲醇进口106.36万吨，环比下降3%，同比下降23%；1—5月累计进口524.52万吨，累计同比下降2%。其中，中东进口76.18万吨，东南亚及新西兰进口2.72万吨，美洲进口19.03万吨。

进口量回归偏晚，叠加5月浙江兴兴和南京诚志一期烯烃停车，不仅推迟了年中累库的时间起点，还令港口库存呈现出慢累积节奏。二季度期间，港口总库存始终未能超过70万吨，低于往年同期水平，但可流通库存自5月下旬起抬升，大幅缓解了港口货源趋紧且基差偏高的情况。目前，可流通库存已接近35万吨。

总体来看，今年年中的慢累库进程使得行情在高估值回落后陷入区间整理。基差转贴水已提前给出利空预期，而自7月以来抵港趋增预期落地，进口温和反弹和个别烯烃停车的压力开始显现，且6月末天津渤化烯烃停车等拖累了烯烃开工率。如今，海外甲醇开工已恢复至高位，这将保证后期进口的基本量。因此，短期行情在港口和内地两方面都难以找到突破口，利空缓慢累积，利多不足，甲醇区间波动为主。但7—8月是淡季转旺季的过程，往往市场情绪会偏向乐观，不宜过度看空。

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